Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[02.05.2006] Банк ЗЕНИТ

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Конец недели на рублевом рынке прошел в нейтральных тонах. Возобновившееся давление со стороны базовых активов развеяло позитивные настроения, присутствовавшие в четверг в некоторых голубых фишках - в то же время, продолжившееся укрепление рубля, похоже, оказало определенную поддержку рублевым бумагам, и в результате котировки большинства ликвидных серий колебались в боковом тренде.

По итогам дня 6 и 7 РЖД потеряли в цене 5-7 б.п., ФСК-2 и Газпром-6 выросли в пределах 5 б.п., Мособласть-6 по последней сделке не изменилась в цене. В корпоративном сегменте в пятницу кривая доходности металлургических выпусков пополнилась новой точкой: вторичное обращение начали облигации Макси-Групп. В первый день торгов бумага потеряла в цене 45 б.п., доходность к оферте выросла до 11.96% годовых, что соответствует верхней границе нашей оценки справедливой доходности, сделанной при размещении выпуска в феврале. Учитывая имевшее место в марте – апреле падение рынка, на текущий момент адекватный с точки кредитного качества уровень для эмитента, на наш взгляд, находится в районе 12.5%.

Пока российские инвесторы отдыхали, рынок базовых активов продолжило штормить: вчерашние данные по потребительским расходам и индексу промышленного производства в США привели к очередному скачку доходностей Treasuries. По всей видимости, колебания внешней конъюнктуры будут держать в напряжении участников внутреннего рынка вплоть до майского заседания ФРС, которое должно расставить все точки над i в вопросе о том, когда же настанет пауза в процессе повышения ставок. В этом свете вряд ли стоит ожидать активизации покупок в рублевых бумагах в межпраздничный период: скорее всего основной спрос будет сосредоточен в выпусках второго-третьего эшелонов рынка средней дюрации.