МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор событий и статистики мировой экономики

Статистика: Позитивная статистика вышла вчера в США. Количество контрактов на приобретение жилых домов в феврале неожиданно увеличилось на 2,1% к уровню января после падения на 7,7% месяцем ранее. Кроме того, вырос объем продаж автомобилей: в марте было реализовано на 8,8% больше машин, чем в феврале. Также с оптимизмом рынок воспринял данные об увеличении уровня производственной активности: индекс ISM в марте вырос до 36,3 пунктов, оказавшись выше прогнозов.

Тем не менее, негативная статистика вышла вчера по рынку труда в США: число сокращений в марте составило 742 тыс., что почти на 12,0% превысило оценки участников рынка.

Событие: Сегодня станут известны результаты заседания ЕЦБ по вопросам монетарной политики. Участники рынка ожидают от органов денежно- кредитного регулирования еврозоны понижения базовой ставки на 50 б.п. – до 1,0%. Тем не менее, по итогам предыдущего заседания глава ЕЦБ Ж.-К. Трише заявил о нежелании властей следовать примеру других центральных банков и осуществлять политику «нулевых ставок». Таким образом, очередное понижение стоимости заимствования в регионе может последовать не ранее мая. В результате надежды рынка на ослабление монетарной политики могут не сбыться.

Отметим, однако, что недавняя макроэкономическая статистика продемонстрировала дальнейшее ухудшение экономической ситуации в еврозоне: в частности, уровень безработицы в марте достиг 8,5% - максимального уровня с 2006 г. Тем не менее, даже в случае ослабления монетарной политики ЕЦБ эффективность данной стимулирующей меры представляется неочевидной, учитывая опыт других развитых стран.

Ситуация на денежном рынке

Новость: На денежных рынках за рубежом наблюдалось некоторое улучшение ситуации с ликвидностью и незначительное снижение основных ставок: ставки LIBOR (1 год) снизились на 2 б.п. до 1,95%, стоимость хеджирования процентного риска (2 года) – 57,25 пунктов (-0,5 п.), а TED- спред опустился на уровень чуть ниже 98 пунктов.

Относительно стабильна ситуация и на денежном рынке РФ: 3-х месячный Mosprime закрепился на уровне чуть выше 16,5%, ставки овернайт – 9,9 %. Остатки на корреспондентских счетах коммерческих банков в ЦБ РФ незначительно выросли и на начало текущего операционного дня составляли 432,4 млрд руб. против 430,8 млрд рублей на вчерашний день, а на депозитных счетах выросли со 163,4 млрд до 194,2 млрд рублей. ЦРБ абсорбировал около 70 млрд руб., о чем свидетельствует отрицательное сальдо по операциям с коммерческими банками с исполнением на начало сегодняшнего дня.

Сегодня ЦБР проведет депозитные аукционы на сроки 4 недели и 3 месяца.

Информация по предоставлению средств кредитным организациям Банком России на предыдущий торговый день

На аукционе по операциям однодневного прямого РЕПО с Банком России вчера было размещено 22,96 млрд руб. (лимит – 50 млрд руб.) при объеме спроса более 70 млрд руб., ставка при размещении сформировалась на уровне 11,31%.

Лимит предоставления средств на утреннем аукционе однодневного РЕПО с ЦБР сегодня составит 50 млрд руб., минимальная ставка 10,25% Отметим, что представители ЦБР не раз заявляли о готовности уже в апреле провести аукционы РЕПО со сроком размещения на 6 месяцев или год по ставке 12-13%, поэтому мы полагаем, что более короткие и дорогие средства не будут пользоваться высоким спросом.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Тракторные заводы реструктурируют банковский долг

Новость: Сегодняшние Ведомости пишут о том, что Концерн Тракторные Заводы договорился о реструктуризации ряда банковских кредитов, в частности, от Альфа-Банка на сумму 100 млн долл.: выплаты по телу долга отложены на 2010 – 2011 гг., ставка увеличена до 15%-18%. При этом дополнительным обеспечением выступило «личное поручительство» основного акционера (Михаил Болотин). Кроме того, по словам владельца компании, достигнуты договоренности об отсрочке и с другими кредиторами на сумму 400 млн долл. – Сбербанком, ВТБ, Банком Петрокоммерц. Ведомости также приводят комментарии представителя ВТБ о том, что банк согласился перенести дату платежа с 1-го квартала на июнь.

Комментарий: Не самая лучшая новость для держателей облигаций Промтрактора: Промтрактор-Финанс-3 (5 млрд руб., оферта в начале августа) и Промтрактор-Финанс-2 (3 млрд руб., оферта в октябре). Мы сильно сомневаемся в том, что условия реструктуризации долга обеспеченных кредиторов предполагают 100%-ное исполнение обязательств перед необеспеченными кредиторами по облигациям, при этом вряд ли у компании есть возможность привлечь новые заемные средства на рефинансирование бондов. Концерн не раскрывает консолидированные финансовые показатели. Однако, учитывая заметное падение спроса по основным направлениям бизнеса (производство комбайнов, тракторов, бульдозеров, литья, вагонов и запчастей к вагонам для РЖД), а также существенную долговую нагрузку на фоне активных инвестиций в модернизацию и новые производства (по состоянию на 01/07/08 составляла около 30 млрд руб.), мы полагаем, что компания сейчас находится в довольно сложной ситуации.

Судя по комментариям представителя ВТБ в Ведомостях, о том, что Тракторным Заводам удалось договориться со всеми кредиторами о пролонгации долга, речь пока не идет. Поэтому нельзя исключать, что банки начнут взыскивать залоги и добиваться ареста средств на счетах гораздо раньше, чем у держателей бондов появится формальный повод прибегнуть к таким же мерам – если конечно заемщик не допустит дефолта по выплате купона. Ближайший купонный платеж по выпуску Промтрактор-Финанс-2 должен состояться 21 апреля, по Промтрактор-Финанс-3 – 29 июля.