Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[02.03.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На внутреннем валютном рынке курс доллара на торгах ТОМ составил 28,006 руб. (-9 коп.). Объем торгов на ТОМ был равен $0,812 млрд., ТОD - $0,655 млрд. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем рынке – 33,45 руб. (+9 коп). Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €5,3 млн., ТОD – €8 млн.

Рубль вчера снова немного подрос как по отношению к доллару, так и к евро. Участие Банка России на торгах, а также объем интервенций были небольшими. Сегодня курс доллара, вероятно, немного подрастет до 28,03 руб.

На FOREX курс евро немного скорректировался вниз, к отметке 1,192. Статистические данные по экономике США были в целом нейтральными. Личные доходы выросли на 0,7% (рыночные ожидания - 0,6%), уровень личных расходов составил 0,9% против ожидаемых 1%. Расходы на строительство увеличились на 0,2% против 1,2%, индекс ISM составил 56,7 против ожидаемых 55,5.

Сегодня запланировано заседание ЕЦБ, на котором будет обсуждаться вопрос о повышении ставки рефинансирования. Мы предполагаем, что денежные власти еврозоны повысят ставку на 0,25 б.п., так как уровень инфляции в странах Еврозоны по-прежнему находится около верхней границы комфортного диапазона ЕЦБ.

Кроме заседания ЕЦБ сегодня запланирована публикация ВВП и РРI Еврозоны, а также числа увольнений и обращений за пособиями по безработице в США.

Рынок уже дисконтировал повышение ставки рефинансирования ЕЦБ на 0,25 п.п. до 2,5%, о чем свидетельствуют опросы, поэтому решение денежных властей по увеличению ставки не станет неожиданностью. Интрига, как всегда, будет заключена в том, что же скажет глава ЕЦБ Ж.-К. Трише. Наши ожидания по рынку евро-доллар сегодня нейтральные.
Денежный рынок Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вырос на 12,9 млрд. руб. до 361,3 млрд. руб. С учетом возврата денег по аукциону прямого РЕПО на сумму 18 млрд. руб., проведенного Банком России позавчера, чистый рост уровня банковской ликвидности составил около 30 млрд. руб. Увеличение ликвидности произошло, вероятно, вследствие поступления средств по ломбардному аукциону, проведенному накануне, а также бюджетных средств. Сегодня на утро зафиксировано небольшое положительное сальдо в размере 2,7 млрд. руб. Ставки на денежном рынке будут невысокими - 2-3% MIACR (overnight).

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходность UST10 вернулась на уровень предыдущего торгового дня – 4,59 (+4 б.п.). Сегодня запланировано выступление члена Совета ФРС Марка Олсона, но предполагается, что его речь будет сконцентрирована на вопросах банковского сектора, а не на денежно-кредитной политике США. Сегодня мы ждем нейтральную динамику цен на рынке американских казначейских обязательств.

Российские еврооблигации Вчера рынок еврооблигаций вновь был малоактивен. Российская Rus30 закрылась на уровне 112,6875 (-0,0625 п.п.). Спрэд сузился до 99 п. (-3 п.).

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Во вторник на рынке госдолга цены снизились, а рыночная активность подросла. Оборот составил 1 179 млн. руб. Рынок ОФЗ никак не может определиться с трендом, несмотря на позитивную, казалось бы, динамику макроэкономических факторов: укрепления курса рубля, рост цен российских еврооблигаций за последние две недели, а также снижение ставок на денежном рынке.

История знает случаи, когда после нескольких дней стагнации и мизерных оборотов рынок госдолга начинает искать идеи на рынке корпоративных и субфедеральных облигаций. Так было и вчера. Поскольку цены негосударственных рублевых долгов снизились, то решил не отстать и рынок госдолга. Возможно также, что на инвесторов психологически давил запланированный в ближайшие дни объем размещений суверенных и квазисуверенных облигаций: ОФЗ 46019 и ОБР-3 на сумму 10 и 20 млрд. руб., соответственно.

Обе причины, на наш взгляд, безосновательны и относятся к разряду «детских страшилок». С притоком ликвидности уйдет зависимость рынка госдолга от негосударственных рублевых обязательств. Что же касается выпусков ОФЗ 46019 и ОБР-3, то спрос на них на аукционе, скорее всего, будет небольшим, поскольку ОФЗ 46019 - это не эталонный, низколиквидный выпуск, а ОБР, скорее, является аналогом банковских депозитов, нежели рублевых облигаций.

Корпоративные и региональные долги 01.03.06 на рынке рублевого долга цены преимущественно снижались. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах -0,3+0,1 п.п., региональные бумаги потеряли в цене до 0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. На рынке снова появился неизвестный продавец, из-за которого и происходила стагнация цен негосударственных долгов.

Лидерами по изменениям за день стали облигации ТомскОбл-1 (+1,82 п.п. при обороте 4,0 млн. руб., доходность 6,12%) и ЛенОбл-2 (-0,78 п.п. при обороте 6,3 млн. руб., доходность 7,57%). Объем торгов сократился: на бирже прошло сделок на 1 388 млн. руб. (против 1 256 млн. руб. накануне), в РПС – 5 066 млн. руб. (против 7 929 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО с облигациями резко вырос – 10 067 млн. руб. (6 743 млн. руб. днем ранее). Лидерами по объемам торгов стали: в ТС среди корпоративных бумаг – РЖД-3 (-0,01 п.п. при обороте 62,9 млн. руб., доходность 6,95%), среди региональных – МосОбл-5 (-0,08 п.п. при обороте 221,5 млн. руб., доходность 6,91%). В РПС максимальный объем торгов продемонстрировали Газпром-5 (1 054,4 млн. руб., 10 сделок, доходность 6,45%) и МГор-39 (447,1 млн. руб., 9 сделок, доходность 6,73%), соответственно. Ставки по бумагам первого эшелона – 5,6-7,4%, телекомы – 2,7-14,1%, региональные облигации – 1,6-15,7%, второй-третий эшелон – 1,9-23,7%, банки – 1,0-14,0%.
Сегодня мы ждем нейтральную динамику цен на рынке рублевых облигаций.

Мы рекомендуем участвовать в аукционе Мосэнерго. По нашему мнению, справедливая эффективная доходность выпуска находится около 7,6-7,9% годовых. При участии в размещении, на наш взгляд, стоит придерживаться умеренно-агрессивной стратегии.