Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[02.03.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Прошедшим днем торговая активность на рынке оставалась высокой в корпоративном секторе, однако муниципальные бумаги и ОФЗ торговались гораздо спокойнее. Ценовая динамика снова оказалась умеренно положительной: традиционные бенчмарки выросли мало, однако в некоторых более свободных выпусках рост цен был очень заметным.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1133,3 (-1,5).

Курс рубля...фактически остался вчера на месте, поскольку курс евро по отношению к доллару уже в течение 5 дней находится в стадии консолидации в диапазоне 1,315-1,33 долл/евро. Наш взгляд на перспективы е европейской валюты вполне позитивен: нам представляется, что после преодоления отметки 1,33 евро приступит к штурму предыдущей вершины 1,367 долл/евро, и в результате этого доллар «провалится» под уровень 27,5 руб/долл. Эта перспектива сохраняет свою актуальность пока евро находится над уровнем 1,315 долл/евро.

Денежный рынок. Остатки на корсчетах показали вчера пик 342,8 млрд руб., который оказался выше февральского. Этот факт может означать, что среднемесячный уровень остатков начинает постепенно возрастать, однако для подтверждения восходящего тренда нам необходимо, чтобы минимум остатков в марте также был выше февральского (218 млрд руб). Рост рубля приводит к постоянной подпитке финансового рынка рублями со стороны Центробанка, поэтому в условиях роста национальной валюты беспокоиться об уровне ликвидности не имеет смысла.

Размещение: ОФЗ. ЦБ РФ сообщил, что сегодня он проведет доразмещение обращающегося выпуска ОФЗ 25058 в объеме 6 млрд руб. В аукционе вполне можно поучаствовать, потребовав небольшую премию. Мы считаем, что заявки на бумагу нужно ставить с ценой, соответствующей доходности 7,15% к погашению. Полученная премия позволит затем реализовать выпуск с неплохой спекулятивной премией порядка 40-50 бп.
Помимо этого, сегодня пройдет доразмещение выпуска ОФЗ 46017 из портфеля министерства финансов объемом 3,8 млрд руб. Заявки на буману нужно ставить с доходностью 8,32-35%.

Размещение: Северо-Западный Телеком. Размещение третьего выпуска компании состоится завтра, 3 марта. Облигации будут иметь 6 лет до погашения и 3-летнюю оферту, перед которой будут выплачены 12 одинаковых квартальных купонов, ставка которых определится на аукционе. Таким образом, эффективно выпуск станет 3-летним, и мы считаем, что справедливое его положение находится в диапазоне доходности 10,25-10,5% годовых.

Прошедшее размещение: РусСтанд-4. Банк Русский Стандарт разместил вчера свой четвертый выпуск объемом 3 млрд руб. Ставка первых двух купонов была установлена на уровне 8,99%, что дает доходность к годовой оферте 9,19%. Мы советовали брать бумагу с доходностью выше 9,5%, однако эмитент решил не давать никакой премии и разместил выпуск по его справедливой ставке на вторичном рынке. Таким образом, бумага не будет иметь спекулятивной ценности отдельно от рынка, который, кстати, говоря, вполне может оказаться в стадии коррекции к моменту выхода бонда в биржевой оборот.

Торговые идеи. Облигации Итеры заметно выросли за вчерашний день и торгуются сейчас с доходностью 11,87% к оферте через 9,5 мес. Мы меняем свою рекомендацию касательно этой бумаги с «покупать» на «держать», поскольку цель, установленная нами для нее, находится на уровне 11,5%. Выпуск ТМХ также заметно вырос и сократил свою доходность к полуторогодовой оферте с 12 до 11,6%. Наша рекомендация также меняется на «держать», цель по бумаге остается на отметке 11%. Облигации Кристалл сместились в оценке инвесторов от оферты к погашению, к которому они дают сейчас приблизительно 12,7% годовых. С нашей точки зрения, доходность бумаги вполне может снизиться до 12%, что дает перспективу роста цены порядка 100бп. Мы рекомендуем спекулятивно настроенным инвесторам воспользоваться этой возможностью.

Доходность облигаций Мечел-СГ, ранее рекомендованных нами на покупку с целью 8,5% сократилась к сегодняшнему моменту до 8,64%, при этом текущий ориентир бумаги – выпуск Евраз также подрос за это время в цене. Из-за этого мы передвигаем свою цель по выпуску Мечел-СГ на уровень 8,25% и сохраняем по нему свою рекомендацию «держать».

Краткосрочная перспектива. Скорее всего, рынок еще долго будет существовать в рамках сильного бокового тренда, где поддержку ценам оказывают рост рубля и низкие ставки денежного рынка, а основным рисковым фактором является перспектива падения облигаций в США. В целом, мы продолжаем советовать смещать фокус в сторону коротких инструментов, однако рекомендованные нами отдельные трейды в длинных бондах также должны иметь хорошую перспективу.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в хорошо выросших длинных облигациях, находящихся на позиции, держать только относительно недооцененные длинные бонды.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, Алтайэнерго, СМАРТС-2.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, СУЭК-2, МИГ.