Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[02.02.2006]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
В целом позитивные данные по индексу деловой активности и объявление планов размещений предопределили продолжение роста доходностей казначейских бумаг. Хотя ISM-Manufacturing в январе оказался ниже ожиданий (54.8 п. против 55.5 п.), его предыдущее значение было пересмотрено в сторону повышения с 54.2 п. до 55.6 п., при этом ценовая составляющая выросла с 63 п. до 65 п. Ближе к закрытию, катализатором роста доходностей выступило Казначейство, объявившее объемы размещений на следующую неделю: $21 млрд. 3-летних бумаг, $13 млрд. 10-летних и первый с 2001 года $14 млрд. выпуск 30-летних бумаг. В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 6 б.п. до 4.58%, доходность 10-летних – на 4 б.п. до 4.56%.

Возможное продолжение серии повышений ставки вызывает, на наш взгляд, вполне законные опасения относительно потенциального спроса на запланированных аукционах, учитывая, ко всему прочему, рекордный объем заимствований. В связи с этим, мы ожидаем сохранения негативного настроя участников рынка, который может оказаться подкрепленным сильными данными по рынку труда, ожидаемыми в пятницу.

Развивающиеся рынки
Развивающиеся рынки, вопреки падению базовых активов, смогли консолидироваться, что вызвало сужение спрэда EMBIG на 3 б.п. до 207 б.п. Бразилия-40 выросла на 25 б.п. до 129.25% (YTM 6.78%), а суверенный спрэд сократился на 4 б.п. Спрэды Мексики и Турции сузились на 2 б.п., венесуэльский спрэд сузился на 1 б.п.

Российский сегмент
Наблюдаемая на развивающихся рынках консолидация затронула и российский сегмент еврооблигаций. Россия-30 закрылась на уровне 111.75-111.875% (YTM 5.66%), при этомспрэд к 10-летним Treasuries сузился до 110 б.п. Динамика суверенных бумаг в ближайшей перспективе будет определяться поведением базовых активов, и ожидаемое продолжение роста доходностей последних может оказать негативное влияние. Тем не менее, мы полагаем возможным удерживать длинные позиции в российском спрэде.

В корпоративных выпусках настрой инвесторов был смешанным, что нашло отражение в разнонаправленной динамике бумаг. Свое снижение продолжили бумаги Газпрома, в частности с погашением в 2034 году, потерявшие 44 б.п. и закрывшиеся на отметке 126.125-126.375% (YTM 5.56%). Из выросших еврооблигаций можно выделить длинных металлургов Северсталь-14 (++31 б.п., 108.87-109.322%, YTM 7.69%) и Евразхолдинг-15 (+19 б.п., 101.25-101.625%, YTM 8%). Мы по-прежнему полагаем, что существующий спрэд между кривыми двух компаний должен сузиться до нуля, поэтому сохраняем рекомендацию по покупке Евразхолдинга-15. Кроме того, мы сохраняем рекомендацию по покупке Синека-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


В среду внутренний долговой рынок отчасти сохранил позитивный настрой, появившийся днем ранее на фоне снижения ставок денежного рынка и роста ликвидности. В то же время, оптимистические настроения несколько охладила динамика валютного рынка, где доллар возобновил рост к рублю под влиянием довольно большой волатильности на FOREX, а также динамика базовых активов, продолживших рост доходностей. В итоге рост котировок по длинным голубым фишкам был довольно выборочным: РЖД-7 и ФСК-2 прибавили в цене 34-35 б.п., котировки Москвы-39 выросли на 27 б.п., тогда как Газпром-6 снизился на 17 б.п., Мособласть-5 потеряла 20 б.п. по цене последней сделки.

Основная активность инвесторов вчера была сосредоточена в выходящих на вторичный рынок выпусках второго эшелона: УРСИ-6, 2 и 3 серии Волгателекома, выросших в первый день торгов в пределах 50 б.п. – 84 б.п., и 4 выпуска ЮТК (+2 б.п.). Хотя выпуски Волгателекома также имеют определенный потенциал снижения доходности с текущих уровней, по крайней мере, до уровня доходности Сибирьтелекома-4, наиболее интересным из вышедших вчера на рынок бумаг мы считаем ЮТК-4, дающий премию к другим МРК порядка 250 б.п., что на наш взгляд, более чем компенсирует разницу в кредитном качестве. Мы ожидаем сужения спрэда выпусков ЮТК к другим компаниям связи в среднесрочной перспективе, и рекомендуем ЮТК-4 к покупке.

Лидером роста в корпоративном сегменте вчера стали облигации 3 выпуска Импэксбанка, снизившие доходность к оферте больше чем на 1% до 8.32% на новости о приобретении банка австрийским Raiffeisenbank и заявлением S&P и Fitch о том, что рейтинг Импэкса поставлен в список на пересмотр. При этом, в заявлении Fitch говорится о возможности повышения рейтинга до инвестиционного уровня после завершения сделки. На этом фоне Импэксбанк-3 представляется довольно привлекательным для спекулятивной покупки: в случае повышения кредитного рейтинга банка до инвестиционного справедливый уровень доходности, на наш взгляд, будет находиться в районе 7-7.2% годовых.

Размещение новой серии ОФЗ 25060 прошло с минимальной премией к уровням вторичного рынка – доходность на аукционе установилась на уровне 6.33%. В то же время, участники аукциона явно рассчитывали на большее: при спросе около 14 млрд. руб. разместить удалось чуть больше половины выпуска, 4.5 млрд. руб.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: