МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[02.02.2005] МДМ Банк

Вчера на рынке преобладали покупки на фоне возросшей активности торгов, что стало следствием повышения рейтинга S&P и заявления Кудрина о возможности более агрессивного реального укрепления курса рубля. В результате цены большинства выпусков первого эшелона выросли на 0.1-0.2%, котировки бумаг второго эшелона прибавили 0.2-0.3%.

В секторе госбумаг котировки большинства активно торговавшихся выпусков выросли на 0.1-0.15%, лидером по обороту стал ОФЗ 46014, доходность которого снизилась еще на 4 б.п. до 7.95% годовых, что привело к снижению общего уровня кривой доходности длинных выпусков до уровня 7.54-7.95% годовых. Среди облигаций Москвы наибольшим спросом пользовались длинные выпуски, а так же 31-выпуск, которые выступают benchmark для сегодняшних аукционов по 41 и 42 выпускам. Позитив вчерашнего дня и комиссия организаторов выпусков теоретически может позволить разместить оба выпуска с дисконтом по доходности к вторичному рынку, а нереализованный спрос может привести к снижению уровня доходности вторичного рынка, что и стало причиной вчерашних спекулятивных покупок. В секторе корпоративных «фишек» лидером роста остается Газпром – 5, котировки которого уже практически достигли номинала. Во втором эшелоне стоит отметить неплохой спрос на самые доходные среди МРК облигации ЦТК-4 и ЮТК-3.

Заявление Кудрина относительно курса рубля несет в себе много неясностей и пока нельзя сделать однозначный вывод о том, меняют ли денежные власти валютную политику или нет. Так, по данным ЦБ РФ реальное укрепление рубля в 2004 г. составило 4.9% , но этот подсчет велся относительно непрозрачной мультивалютной корзины (куда входят грузинский лари, узбекский сом, монгольский тугрик и еще множество экзотических валют, а доля доллара США была всего 5%!) , что не отражало реального влияния укрепления рубля на экономику и давало ЦБ большое поле для манипулирования цифрами. В этом году ЦБ планирует перейти к бивалютной (евро/доллар) корзине. Если экстраполировать нашу базовую прогнозную корзину валют (65% доллар – 35% евро) назад на 2004 год, то реальное укрепление рубля к бивалютной корзине (а не мультивалютной) составило в 2004 г. порядка 11.5% (а не 4.9% как считает ЦБ), что, подтверждается и серьезным спадом в неэкспортных отраслях (см. подробней нашу Годовую стратегию). Если предположить, что Кудрин уже говорил о бивалютной корзине, то заявление Кудрина о более агрессивных темпах укрепления рубля (порядка 7- 8%) полностью вписывается в ранее объявленные правительственные таргеты по укреплению рубля в пределах 7%. Просто теперь это укрепление будет считаться не к мультивалютной, а к бивалютной корзине. Тогда действительно "волшебным" образом темп укрепления рубля автоматически удваивается, но реального положения вещей не меняет. Поэтому, мы не считаем, что заявление Кудрина идет вразрез с уже объявленной валютной политикой. В этой связи у нас пока нет повода менять наш прогноз по курсу рубля к доллару. Согласно нашему базовому прогнозу (инфляция на уровне 9.5-10%, курс доллара на конец года 1.25-1.275, реальное укрепление рубля на 7%) номинальный курс доллара к рублю вырастет к концу года до 28.3-28.7. Укрепление рубля будет возможным лишь при ослаблении курса доллара на мировом рынке.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр