Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[02.02.2005] Банк Зенит

Получив мощную поддержку после присуждения инвестиционного рейтинга S&P, котировки наиболее ликвидных рублевых бумаг вчера продолжили рост. При этом, в корпоративном сегменте наибольшим спросом пользовались выпуски Газпрома, почти не выросшие в цене на общей волне роста днем ранее и за счет этого дававшие премию по доходности к базовой московской кривой: вчера эта премия была практически полностью нивелирована за счет роста 3-го и 5-го выпусков на 46 б.п. и 59 б.п. соответственно. В московском сегменте наиболее активные покупки прошли по 38-ой серии Москвы – в преддверии сегодняшнего аукциона по размещению 41-го выпуска, для которого 38-ая серия является наиболее близкой по дюрации, котировки по цене последней сделки выросли на 85 б.п. Помимо голубых фишек, спрос наблюдался по наиболее ликвидным сериям второго эшелона – 4-ая и 3-я серии Мособласти прибавили в цене 19 б.п. и 40 б.п., 4-ый выпуск ЦТК – на 60 б.п.

Сегодня главной темой дня станут первичные размещения новых московских выпусков – 42-го, близкого по дюрации к Москве-40, и 41-го, для которого наиболее близкой из обращающихся серий является Москва-38. В целом, условия, предшествующие размещению, складываются для эмитента как нельзя более успешно. На фоне последних событий можно ожидать довольно высокого спроса на обоих аукционах, как со стороны российских участников, так и нерезидентов, для которых рублевые активы сейчас выглядят довольно привлекательно, учитывая снижающиеся девальвационные ожидания. В пользу последнего фактора, в частности, говорит и недавнее заявление Алексея Кудрина о намерениях правительства удержать инфляцию на уровне 8.5% в 2005 году любыми средствами, включая дальнейшее укрепление рубля – при том, что уже за первый месяц рост потребительских цен составил 2.5%. Мы полагаем, что размещение новых выпусков пройдет без премии, или даже с дисконтом к уровням вторичного рынка. В то же время, более короткая 42-ая серия остается привлекательной даже в случае размещения с дисконтом за счет более широкого спрэда к кривой ОФЗ на среднем участке московской кривой доходности по сравнению с длинными выпусками – мы считаем приемлемым участие в аукционе на уровнях 7.4% - 7.5% годовых. По длинной Москве-41 мы рекомендуем инвесторам соблюдать осторожность и закладывать небольшую премию к уровням вторичного рынка – справедливым уровнем доходности представляется уровень 8.15%-8.2% годовых. Нереализованный на аукционе спрос может выплеснуться на вторичный рынок и оказать поддержку другим московским сериям. В частности, на данный момент привлекательно выглядят среднесрочные выпуски – Москва-29, Москва-31 и Москва-40.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр