ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[02.02.2005] Дмитрий Дудкин, ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Прошедшим днем активность на рынке заметно выросла по сравнению с понедельником, что объяснялось совокупностью позитивных факторов: ростом курса рубля, пиком в остатках на корсчетах, а также просто тем, что из всех дней недели в понедельник торговля обычно бывает наименее интенсивной. Ценовая динамика вторника в целом повторяла предыдущий день: подъем цен затронул широкий круг бумаг 1-2 эшелонов, однако рост вновь был ограниченным: подъем цен составлял в среднем 20-40 бп.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1083,4 (+4,9).

Денежный рынок. Остатки на корсчетах мало изменились со вчерашнего дня, оставшись немного выше уровня 300 млрд руб., 1-дневная ставка MIBOR снизилась до 1,57%. Финансовый рынок прошел лучшую точку по ликвидности в феврале, и теперь объем банковских остатков будет постепенно снижаться, чтобы достигнуть минимума в середине месяца. Скорее всего, остатки в своей нижней точке не окажутся ниже январского минимума 237,1 млрд руб., а это значит, что ставки денежного рынка не будут сильно расти (1-дневный MIBOR в январе не превышал 2%). Тем не менее, отток ликвидности с рынка из-за теоретически возможного падения рубля может изменить эту картину.

Курс рубля. Национальная валюта пробила сегодня сопротивление 28 руб/долл в направлении вверх, но не ушла далеко от этого уровня. Вчера вечером курс рубля составлял 27,97 руб/долл. Первый раз за последнее время динамика курса рубля противоречила движению евро на международных рынках, где европейская валюта потеряла около 1% своей стоимости, оставаясь, тем не менее, в рамках горизонтального диапазона 1,293- 1,3125 долл/евро. Рост рубля объяснялся, в первую очередь, влиянием апгрейда рейтинга РФ агентством S&P, однако этот эффект не будет длиться долго. Скорее всего, до конца недели динамика внутреннего валютного рынка вернется к полной зависимости от пары доллар-евро.

Государственные облигации. Сегодня на ММВБ пройдет доразмещение существующей бумаги ОФЗ 25057, а также размещение нового выпуска ОФЗ 25058. Что касается ОФЗ 25057, после своего первичного размещения выпуск до сих пор выглядит дешево относительно своих соседей, торгуясь в доходностью 7,62%, тогда как ее справедливый уровень находится в районе 7,4%. Объем, предлагаемый сегодня к продаже, составляет 2,5 млрд руб. и вследствие текущей недооцененности бумаги премия не может быть большой. Тем не менее, мы бы советовали все же постараться ее получить, выставив заявки в диапазоне 7,65-7,7%.

ОФЗ 25058 является совершенно новой бумагой, ее объем к продаже составляет 8 млрд руб. Бонд гасится почти через 40 месяцев и имеет постоянный купон. Справедливая доходность бумаги составляет 7%, поэтому заявки на нее нужно ставить в диапазоне 7,10-7,15%. Что касается выпуска ОФЗ 46014, замыкающего длинный конец кривой ОФЗ, его цена выросла за вчерашний день на 19 бп, вернув доходность внутрь обычного диапазона 7,7-8%. С нашей точки зрения, на этих уровнях прибыль в выпуске можно фиксировать.

Москва. Сегодня Мосфинагентство проведет аукцион по продаже двух новых выпусков облигаций московского правительства в рынок. Москва-41 имеет 66,5 мес. до погашения и попадает на кривой Москвы между Москвой-29 и 38. Справедливая доходность бумаги составляет 8%, поэтому заявки на нее нужно ставить в диапазоне 8,1-8,15%, т.к. без премии приобретение этого выпуска не имеет смысла в виду отсутствия четкой перспективы роста рынка. Срок до погашения Москвы-42 составляет 30,5 мес., и она будет находиться между Москвой-31 и 40. Справедливый уровень доходности для выпуска равен 7,55%, поэтому мы рекомендуем приобретать его на аукционе с доходностью 7,65-7,7%.

Краткосрочная перспектива. Представляется очевидным, что рост рынка, вызванный апгрейдом рейтинга РФ, необходимо использовать для изменения структуры портфеля в сторону сокращения его дюрации. Ряд сигналов указывает на то, что риски держания на позиции длинных облигаций возрастают. Среди таковых можно выделить значительное снижение остатков на корсчетах в январе, а также рост волатильности и, как следствие, непредсказуемости курса рубля. Помимо этого, нельзя сбрасывать со счетов и возможность значительного падения евробондов вследствие ослабления Treasuries.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции. Не закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, НовЧерем, ОСТ, Маир, СМАРТС-2.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, УВЗ, Сальмон-2, Росинтер.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр