МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций

[01.12.2006] МДМ-Банк

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Вчера доходность 10-летних US Treasuries впервые с конца января 2006 г. закрепилась ниже отметки в 4.50%, снизившись к концу торгового дня до 4.46%. Напомним, что ранее на этой неделе доходность 10-летки уже тестировала уровни ниже 4.50% (во вторник и в среду), но лишь на пару часов. Причиной снижения доходностей вчера стали достаточно слабые данные о потребительской активности, которые позволили инвесторам сделать вывод о снижении инфляционных рисков.

Облигации Emerging Markets вчера с удовольствием поддержали ралли в US Treasuries, двигаясь за ними практически с неизменным спрэдом (EMBI+ прибавил 1бп). Основной причиной изменения характера поведения EM, которые еще недавно расширяли спрэд в случае снижения доходностей UST, сталоповедение цен на нефть. Если раньше цена на нефть снижалась по мере поступления информации о слабости экономики США, то сейчас нефтяные котировки растут, несмотря на такие сигналы.

Российские еврооблигации вчера тоже чувствовали себя очень уверенно. Котировки выпуска Russia 30 (YTM 5.59%) выросли более чем на ½ до 113 ¾. Спрэд к UST сузился до 110-111бп. В «корпоративках» рост был чуть менее значительным – котировки большинства длинных выпусков выросли на 1/4. Вновь хорошо смотрелись облигации телекомов, поддержку которым оказали сильные финансовые результаты ВымпелКома и МТС за 3-й квартал. По итогам дня выпуски MTS 12 (YTM 6.87%), VimpelCom 16 (YTM 7.65%) и Sistema 11 (YTM 7.58%) выросли в цене примерно на 5/8.

На первичном рынке сегодня утром был объявлен ориентир по 3-летнему выпуску Банка Петрокоммерц (8.75%). Кроме того, был незначительно скорректирован ориентир по FRN банка ВТБ-24 (L+80-82бп вместо 80-85бп). Сделка по ВТБ-24 будет закрыта сегодня, тогда как размещение Банка Петрокоммерц, вероятно, продолжится на следующей неделе.

Сегодня в США будут опубликованы индексы ISM по динамике цен и росту производства в промышленности. Помимо этого внимание участников рынка сегодня будет сосредоточено на выступлениях членов ФРС. Напомним, что сегодня перед публикой выступают Бен Бернанке, Дональд Конн, Майкл Москоу и Джефри Лакер. Последние двое придерживаются точки зрения, что FOMC следует ужесточать денежную политику (на последнем заседании FOMC Лакер единственный голосовал за увеличение ставки).

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Ситуация с ликвидностью продолжает улучшаться. Ставки overnight вчера к полудню опустились до 6-7%. Медленно, но снижается объем операций прямого РЕПО с ЦБ (84.3 млрд. вчера против 98.9 млрд. в среду). Приятно удивили успешные результаты прошедшего вчера аукциона по размещению выпуска ОБР-2 с погашением в марте 2007 года. ЦБ удалось разместить практически весь предложенный объем (чуть более 10 млрд.). Средневзвешенная доходность по итогам аукциона сложилась на уровне 5.24%.

На рынке облигаций мы вчера наблюдали незначительный рост котировок длинных ОФЗ (на 10-15бп). Большинство впусков первого и второго эшелонов остались на месте или подросли не более чем на 5-7бп. Вчера на вторичные торги вышел выпуск ОГК-5, доходность которого сейчас составляет около 7.61%. На наш взгляд, это достаточно дорого по сравнению с близким по дюрации выпуском Мосэнерго-1 (7.68%). Напомним, что в ближайшей перспективе вероятен переход Мосэнерго под контроль Газпрома.

По состоянию на сегодняшнее утром сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ выросла на 43.4 млрд. рублей до 488.8 млрд. рублей. Основным источником притока ликвидности по-прежнему остаются продажи валюты в ЦБ, а не бюджетные расходы. Вчера, по нашим оценкам, ЦБ вновь купил значительный объем валюты (около US$1.2 млрд.), поэтому завтра корсчета должны пополниться не менее чем на 30 млрд. руб. Ставки overnight сегодня открылись на уровне 5.0-6.0%. Сегодня мы ожидаем медленного роста котировок рублевых облигаций на фоне улучшения ситуации с ликвидностью.