МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[01.12.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевого долга отреагировал на падение рынка еврооблигаций и сохраняющийся дефицит рублей (объем рефинансирования через РЕПО с ЦБ вчера практически достиг 100 млрд руб, что составляет порядка 1/3 всего суммарного объема корсчетов и депозитов в ЦБ) практически полной потерей ликвидности. В первом эшелоне торгов практически не было – основной оборот обеспечили доразмещения 3-х выпусков ОФЗ, которые прошли с небольшой премией к рынку. Стоит отметить, что объем доразмещения составил порядка 9.6 млрд руб (60-80% от заявленных эмиссий), что представляется достаточно хорошим результатом на фоне очевидного дефицита рублей у банков. Во втором эшелоне наблюдался точечный спрос на отдельные бумаги, но активность инвесторов была небольшой. По мере приближения конца года мы прогнозируем постепенного снижения напряженности на денежном рынке, что даст предпосылки для роста рынка рублевого долга даже на фоне большого количества предложения бумаг на первичном рынке.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Доходность US Trys за 2 дня достаточно резко выросла, после того, как 2 дня подряд статистика показывала хорошее состояние экономики США. Вчерашние данные по росту ВВП США за 3 кв. 2005 г. заметно превзошли прогнозы рынка : +4.3% в годовом выражении против 4.0% прогноза. При этом дефлятор ВВП оказался ниже ожиданий: 3.0% против 3.1% прогноза. Однако, инвесторов на рынке облигаций встревожили данные по другому инфляционному показателю . Так, The National Association of Purchasing Management-Chicago's prices-paid index (инфляционная компонента индекса Chicago Purchaising Manager) резко выросла с 79.6 до 94.1 в ноябре, что стало максимальным уровнем с октября 1979 г. Одновременно, Personal Consumption в США в 3 кв. так же превзошли ожидания (+3.9%) и оказались на уровне 4.2%. Все эти данные красноречиво продемонстрировали, что экономика США достаточно уверенно себя чувствует даже в условиях 3-х кратно выросшей ставки ФРС США. Рынок отреагировал на эти данные продолжение продаж US Trys. Доходность 10Y UST взлетела до 4.51% годовых.

Это спровоцировало sell-off еврооблигаций РФ к концу дня. Россия-30 потеряла еще 1 п.п. , упав до 111.875. Двумя днями ранее Россия-30 торговалась на уровне 113.125-113.375.

Одновременно, достаточно сильно расширился спрэд еврооблигаций РФ к US Trys. К закрытию вчерашнего дня, спрэд Россия-30 вырос до 117 б.п. со 105 накануне. Мы однозначно оцениваем случившийся в последние 2 дня sell-off как buying opportunity.

Мы не склонны драматизировать ситуацию и полагаем, что все-таки основными данными по экономке США, на основании которых ФРС США будет принимать решения о процентных ставках являются данные по инфляции. Мы полагаем, что инфляция неминуемо снизится вслед за ценами на нефть, что все-таки дает основания полагать, что цикл роста процентных ставок ФРС США близок к завершению.

Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок еврооблигаций РФ и советуем держать длинные позиции. В среднесрочной перспективе (до января-февраля 2006 г.) мы ждем продолжения уверенного поступательного движения вверх цен еврооблигаций РФ, как за счет дальнейшего снижения доходности US Trys, так и за счет сужения российского спрэда. Мы считаем, что через 12 мес. доходность 10Y UST снизится до уровня 3.90-4.10% годовых, а спрэд еврооблигаций Россия-30 к US Trys сузится до 70-80 б.п. При этом сценарии Россия-30 достигнет отметки 120.000

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

МДМ-Банк

Россия

Контакт-центр