Rambler's Top100
 

Ѕанк "«≈Ќ»“": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[01.12.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
ћакроэкономические публикации продолжили оказывать негативный эффект на инвесторов в казначейские бумаги. —огласно уточненным данным, рост ¬¬ѕ в третьем квартале составил 4.3%, что превысило первоначальный уровень 3.8% и ожидани€ 4%, показав устойчивость экономики максимально высоким ценам на нефть и продолжающемус€ повышению ставки. ћежду тем, реакци€ инвесторов оказалась сдержанной: ценова€ составл€юща€ ¬¬ѕ выросла на 3% (ожидани€ 3.1%), а базова€ составл€юща€ ценового индекса потребительских расходов была пересмотрена с 1.3% до 1.2%, что €вл€етс€ самым медленным ростом со второго квартала 2003 года. ќднако инфл€ционные данные, относ€щиес€ к более позднему периоду, €вно не вдохновилиучастников рынка: ценова€ составл€юща€ чикагского индекса менеджеров по закупкам в но€бре достигла максимального с окт€бр€ 1979 года значени€ 94.1 п., при этом сам индекс оказалс€ выше ожиданий 61.7 п. (60 п.).

Ћишь публикаци€ Biege Book, отразивша€ мнение глав региональных ‘–Ѕ о том, что потребительские цены остаютс€ стабильными, и их рост выгл€дит умеренным, смог несколько компенсировать падение. ¬ результате доходность 2-летних бумаг выросла на 2
б.п. до 4.41%, доходность 10-летних Ц на 1 б.п. до 4.49%. —уд€ по всему, инфл€ционна€ картина в —Ўј остаетс€ неоднозначной, и сегодн€шние данные по окт€брьскому индексу PCE и ценовой составл€ющей индекса ISM будут иметьключевое значение в оценке ценовой стабильности в ближайшей перспективе.

–азвивающиес€ рынки
–азвивающиес€ рынки отрицательно восприн€ли известие о возможном усилении инфл€ционного давлени€, что привело к расширению спрэда EMBIG на 5 б.п. до 237 б.п. —прэды ћексики и ¬енесуэлы расширились на 2 б.п. и 3 б.п. соответственно. Ќа фоне более сильного чем ожидалось снижени€ ¬¬ѕ в третьем квартале (-1.2%, ожидани€ -0.3%) Ѕразили€-40 снизилась на 25 б.п. до 122.99% (YTM 7.59%), что тем не менее не помешало суверенному спрэду сузитьс€ на 4 б.п.

–оссийский сегмент
ѕоведение базовых активов остаетс€ превалирующим фактором в динамике российских еврооблигаций, и на фоне роста доходностей в —Ўј спрэд EMBIG Russia расширилс€ на 7 б.п. до 111 б.п. –осси€-30 снизилась на 69 б.п. до 111.986-112.089% (YTM 5.61%), что привело к расширению спрэда к 10-летним Treasuries до 112 б.п., а с утра спрэд расширилс€ до 113-115 б.п. “аким образом, перва€ попытка спрэда закрепитьс€ ниже 110 б.п. не увенчалась успехом, тем не менее, мы полагаем, что в ближайшее врем€, возможно, мы станем свидетел€ми нового штурма обозначенного нами рубежа.

¬ корпоративном секторе евробонды √азпрома традиционным образом отреагировали на снижение суверенного сегмента: √азпром-34 снизилс€ на 63 б.п. до 125.674-125.924% (YTM 6.59%), √азпром-13 снизилс€ на 69 б.п. до 119.854-120.354% (YTM 6.1%). “акже последовали вниз длинные бумаги ¬“Ѕ-35 (-51 б.п., 103.366-103.616%, YTM 5.99%), и спрэд индекса RUBI расширилс€ на 11 б.п. до 204 б.п. Ќесмотр€ на возросшую неопределенность на рынке базовых активов, мы продолжаем рекомендовать к покупке евробонды ≈вразхолдинга-15, —инека-15 и –оссельхозбанка-10, а также спрэд —бербанка-15 к ¬“Ѕ-15.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


ѕоследний день но€бр€ не внес особых изменений в сложившуюс€ на рынке рублевого долга картину. √лавный фактор, определ€ющий настроени€ инвесторов, все тот же: дефицит рублей на денежном рынке, высокие ставки ћЅ .

 ак следствие, ликвидность по большинству бумаг вчера оставалась ниже среднего, котировки колебались около уровней предыдущего закрыти€. ¬ негосударственномсегменте исключением стал выпуск »– ”“-3, начавший вчера вторичное обращение: обороты по бумаге превысили 1.5 млрд. рублей, средневзвешенна€ цена выросла до 100.2% от номинала, что соответствует доходности 8.87% годовых.

¬черашние доразмещени€ ќ‘« из портфел€ ћинфина в услови€х ограниченной ликвидности участников можно назвать успешными. все три аукциона прошли переспросом, при этом ћинфину удалось разместить большую часть объема, предоставив премию к уровн€м вторичного рынка по выпускам 25057 (преми€ 3 б.п.) и 46017 (6 б.п.). ѕри этом, размещение более короткой серии 25058 вообще прошло с дисконтом по доходности (3 б.п.), что не помешало разместить 77% выпуска.

ѕродолжение публикации экономических данных в —Ўј и сегодн€шнее заседание ≈÷Ѕ по ставкам вновь создают риски волатильности в базовых активах и на FOREX. Ќа этом фоне существует риск того, что высокие ставки денежного рынка сохран€тс€ и в начале декабр€. ”читыва€ существенный объем запланированных на первые две недели декабр€ первичных размещений, нехватка ликвидности потенциально может подтолкнуть инвесторов к продажам на вторичном рынке. ћы по-прежнему рекомендуем инвесторам придерживатьс€ среднесрочных выпусков второго-третьего эшелонов: в числе наших рекомендаций облигации ћћ -“ранса, Ќутритека, √лавмосстро€, √руппы Ћ—–, ћидлэнда, ћаира, —евкабел€, —вердловэнерго, Ћенэнерго.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: