Rambler's Top100
 

Банк "ЗЕНИТ": Ежедневный обзор рынка облигаций


[01.12.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
Макроэкономические публикации продолжили оказывать негативный эффект на инвесторов в казначейские бумаги. Согласно уточненным данным, рост ВВП в третьем квартале составил 4.3%, что превысило первоначальный уровень 3.8% и ожидания 4%, показав устойчивость экономики максимально высоким ценам на нефть и продолжающемуся повышению ставки. Между тем, реакция инвесторов оказалась сдержанной: ценовая составляющая ВВП выросла на 3% (ожидания 3.1%), а базовая составляющая ценового индекса потребительских расходов была пересмотрена с 1.3% до 1.2%, что является самым медленным ростом со второго квартала 2003 года. Однако инфляционные данные, относящиеся к более позднему периоду, явно не вдохновилиучастников рынка: ценовая составляющая чикагского индекса менеджеров по закупкам в ноябре достигла максимального с октября 1979 года значения 94.1 п., при этом сам индекс оказался выше ожиданий 61.7 п. (60 п.).

Лишь публикация Biege Book, отразившая мнение глав региональных ФРБ о том, что потребительские цены остаются стабильными, и их рост выглядит умеренным, смог несколько компенсировать падение. В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 2
б.п. до 4.41%, доходность 10-летних – на 1 б.п. до 4.49%. Судя по всему, инфляционная картина в США остается неоднозначной, и сегодняшние данные по октябрьскому индексу PCE и ценовой составляющей индекса ISM будут иметьключевое значение в оценке ценовой стабильности в ближайшей перспективе.

Развивающиеся рынки
Развивающиеся рынки отрицательно восприняли известие о возможном усилении инфляционного давления, что привело к расширению спрэда EMBIG на 5 б.п. до 237 б.п. Спрэды Мексики и Венесуэлы расширились на 2 б.п. и 3 б.п. соответственно. На фоне более сильного чем ожидалось снижения ВВП в третьем квартале (-1.2%, ожидания -0.3%) Бразилия-40 снизилась на 25 б.п. до 122.99% (YTM 7.59%), что тем не менее не помешало суверенному спрэду сузиться на 4 б.п.

Российский сегмент
Поведение базовых активов остается превалирующим фактором в динамике российских еврооблигаций, и на фоне роста доходностей в США спрэд EMBIG Russia расширился на 7 б.п. до 111 б.п. Россия-30 снизилась на 69 б.п. до 111.986-112.089% (YTM 5.61%), что привело к расширению спрэда к 10-летним Treasuries до 112 б.п., а с утра спрэд расширился до 113-115 б.п. Таким образом, первая попытка спрэда закрепиться ниже 110 б.п. не увенчалась успехом, тем не менее, мы полагаем, что в ближайшее время, возможно, мы станем свидетелями нового штурма обозначенного нами рубежа.

В корпоративном секторе евробонды Газпрома традиционным образом отреагировали на снижение суверенного сегмента: Газпром-34 снизился на 63 б.п. до 125.674-125.924% (YTM 6.59%), Газпром-13 снизился на 69 б.п. до 119.854-120.354% (YTM 6.1%). Также последовали вниз длинные бумаги ВТБ-35 (-51 б.п., 103.366-103.616%, YTM 5.99%), и спрэд индекса RUBI расширился на 11 б.п. до 204 б.п. Несмотря на возросшую неопределенность на рынке базовых активов, мы продолжаем рекомендовать к покупке евробонды Евразхолдинга-15, Синека-15 и Россельхозбанка-10, а также спрэд Сбербанка-15 к ВТБ-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


Последний день ноября не внес особых изменений в сложившуюся на рынке рублевого долга картину. Главный фактор, определяющий настроения инвесторов, все тот же: дефицит рублей на денежном рынке, высокие ставки МБК.

Как следствие, ликвидность по большинству бумаг вчера оставалась ниже среднего, котировки колебались около уровней предыдущего закрытия. В негосударственномсегменте исключением стал выпуск ИРКУТ-3, начавший вчера вторичное обращение: обороты по бумаге превысили 1.5 млрд. рублей, средневзвешенная цена выросла до 100.2% от номинала, что соответствует доходности 8.87% годовых.

Вчерашние доразмещения ОФЗ из портфеля Минфина в условиях ограниченной ликвидности участников можно назвать успешными. все три аукциона прошли переспросом, при этом Минфину удалось разместить большую часть объема, предоставив премию к уровням вторичного рынка по выпускам 25057 (премия 3 б.п.) и 46017 (6 б.п.). При этом, размещение более короткой серии 25058 вообще прошло с дисконтом по доходности (3 б.п.), что не помешало разместить 77% выпуска.

Продолжение публикации экономических данных в США и сегодняшнее заседание ЕЦБ по ставкам вновь создают риски волатильности в базовых активах и на FOREX. На этом фоне существует риск того, что высокие ставки денежного рынка сохранятся и в начале декабря. Учитывая существенный объем запланированных на первые две недели декабря первичных размещений, нехватка ликвидности потенциально может подтолкнуть инвесторов к продажам на вторичном рынке. Мы по-прежнему рекомендуем инвесторам придерживаться среднесрочных выпусков второго-третьего эшелонов: в числе наших рекомендаций облигации ММК-Транса, Нутритека, Главмосстроя, Группы ЛСР, Мидлэнда, Маира, Севкабеля, Свердловэнерго, Ленэнерго.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: