ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[01.12.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Во вторник в США была опубликована первая оценка роста ВВП в III квартале. Рост составил 3,9% в годовом выражении против прогнозного значения 3,7%. Данные вызвали немедленные продажи облигаций казначейства, в результате чего доходность 10-летних выпусков достигала уровня 4,38%. Однако затем участники рынка, видимо, сочли текущие уровни адекватными вышедшим новостям и падение цен не получило развития. Российские евробонды остановили свое падение, поскольку текущие ценовые уровни выглядели для большинства трейдеров достаточно низкими.

Россия’30 открылась чуть ниже предыдущего закрытия котировкой 99,75, затем полдня вяло колебалась в диапазоне 99,5-99,75, к вечеру на волне продаж Treasuries попыталась пойти ниже к 99,25, но столкнулась с покупками и поднялась, закрывшись в точке 99,5. Текущая цена на покупку России’30 составляет 99,5, доходность – 6,9 (+0,0)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 253 (-1) бп. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись близко к закрытию понедельника ценой 158,5, в первой половине дня колебались над этой отметкой, вечером пробили ее в направлении вниз, показали дневной минимум 158, но затем вернулись назад. Закрытие произошло по цене 158,5, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 158,25 на покупку, что соответствует доходности 7,46 (+0,01)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 170,73 (-49 бп).

Корпоративный сектор также демонстрировал во вторник стагнацию при отсутствии реальной торговой активности. Как обычно, движение цен происходило, в основном, за счет исчезновения котировок на покупку, поэтому наш индекс NIKoil-EUROCORP показал умеренное снижение. Организаторы объявили сегодня уточненную доходность по новому 5-летнему выпуску компании Мегафон. Купон и, соответственно, доходность к погашению планируются в диапазоне 8-8,25%. В сегодняшних условиях эта точка предоставляет премию порядка 0,75-1% к выпуску Вымпелком’09, что представляется достаточным для того, чтобы рекомендовать инвесторам участвовать в новом размещении. Список недооцененных корпоративных выпусков на вторичном рынке не изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’09, ММК’08, Система’11, Газпромбанк’08.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 171,15 (-38 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – слабо вниз, Турция – вниз, Венесуэла – вверх. Облигации казначейства США T’14 4,35% (+0,0) %годовых – на месте. Нефть (URALS) – 39,47 (-0,08) долл/б – на месте.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; суверенный спред бондов РФ заметно шире реально достижимого уровня 220 бп.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в декабре; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: Treasuries имели шанс вернуться назад после большого падения понедельника, о предпочли остаться на месте. Это дополнительно убеждает нас в том, что перспектива формирования среднесрочного тренда роста ставок США в направлении летних топов становится реальностью. Мы далеки от мысли, что эти уровни будут достигнуты в течение нескольких дней, однако как только они будут достигнуты, Treasuries, скорее всего, сделают попытку повысить доходность дальше, в область 5-ой фигуры. В таких условиях суверенные бонды выглядят как очень рискованное вложение средств, поэтому мы продолжаем советовать инвесторам продавать их, а вместо этого обращать больше внимания на корпоративные выпуски средней дюрации, а также на первичный рынок, где важным событием ближайшего времени будет выпуск компании Мегафон.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’09, ММК’08, Система’11, Газпромбанк’08 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли в благоприятной рыночной ситуации.