ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На мировом валютном рынке FOREX курс евро существенно не изменился против доллара, составив 1,4472. Данные по ВВП за третий квартал вчера вышли смешанными. С одной стороны ощутимо по сравнению с ожиданиями на уровне 3,1% вырос ВВП, составив 3,9%. С другой стороны ниже прогнозов оказался дефлятор: 0,8% против 2%. Не смогли как-то повлиять на рынок и итоги заседания ФРС, на котором было объявлено о снижении ключевой ставки на 25 б.п. до 4,5%. Впрочем, рынок дисконтировал в ценах именно такой сценарий, так что инвесторы, видимо, решили дождаться данных по PCE и Payrolls, которые публикуются сегодня и завтра. На внутреннем рынке курс доллара строго следовал мировой тенденции. Вчера он потерял еще 1 копейку, составив 24,6925 рублей. Оборот на TOM неожиданно снизился до $2 млрд., что, вероятно, свидетельствует о временном прекращении продаж долларов и интервенций Банка России.

Денежный рынок Вчера, 31 октября на внутреннем валютном рынке средние ставки МБК оставались высокими – на уровне 8%. Мы полагаем, что сегодня ситуация на межбанке будет полегче (несмотря на то, что объем задолженности по операциям прямого РЕПО с Банком России достаточно велик и составляет 179,4 млрд. рублей). Завтра, в преддверии выходных, ставки, на наш взгляд, могут и вовсе приблизиться к 6% MIACR (overnight). Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах по итогам вчерашнего дня уменьшилась на 87,3 млрд. рублей до 479,5 млрд. рублей. Объем операций прямого РЕПО с Банком России составил 179 млрд. рублей (+24 млрд. рублей). Мы полагаем, что сегодня ситуация на денежном рынке существенно не изменится, а ставка MIACR (overnight) останется на уровне – 7-8%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации 31 октября на заседании FOMC членами комитета было принято решение сократить целевую ставку federal funds rate на 25 б.п. – до 4,5%, а также ставку рефинансирования банков discount rate на аналогичную величину – до 5,0%. В предварительном релизе по итогам заседания члены FOMC отметили, что наблюдаемый в III квартале экономический рост находится под угрозой со стороны нарастающей коррекции рынка жилья, и мотивировали свое решение (вкупе с предыдущим снижением ставки на 50 б.п. в сентябре) намерением предотвратить влияние кризиса на финансовых рынках на экономику в целом. Отмечен был и тот факт, что рост цен на энергоносители и commodities несет в себе риски нарастания инфляционного давления (а стержневая инфляция в стране до настоящего момента носит умеренный характер, по мнению ФРС), поэтому за ростом этого показателя денежные власти обещают внимательно следить. Пока же риски инфляционные и риски замедления экономического роста представляются членам комитета относительно сбалансированными. Рынок Treasuries отреагировал на снижение ставки ФРС падением котировок. Доходность UST10 повысилась сразу на 9 б.п. – до 4,47%, и с большой долей вероятности вчера было положено начало среднесрочному восходящему тренду доходности. Сегодня публикуются сентябрьские индекс PCE, число первичных обращений за пособием по безработице, личные доходы и потребление, PMI производственного сектора и ряд второстепенных данных. Мы ожидаем дальнейшего роста доходностей UST до конца недели.

Российские еврооблигации Суверенные долги EM отреагировали на решение ФРС по ставке дружным сужением кредитных спредов (спред EMBI+ сократился на 10 п. до 186 п.), впрочем, движение котировок по разным эмитентам было разнонаправленным. Russia30 подешевела на 1/8 п.п. до 112,63%, спред составил 113 п. (-15 п.). Сегодня мы ожидаем нейтрально-негативную динамику «тридцатки».

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Цены в сегменте государственных облигаций вчера восстановились, причем наибольший рост был зафиксирован в самом длинном «рыночном» выпуске ОФЗ 46020. Инвесторы при этом обращали мало внимания на макроэкономическую конъюнктуру, которая, надо признать, была негативной – снижались котировки российских евробондов, оставались высокими ставки МБК. Впрочем, мы не исключают, что сегодня котировки государственных долгов продолжат рост.

Корпоративные облигации Цены в сегменте корпоративных и региональных облигаций подросли вслед за рынком государственных бумаг. В региональном сегменте заметно прибавили в цене облигации Мос.обл.7в (+0,24 п.п.). В корпоративном – длинные выпуски первого и «полуторгого» эшелонов - ГАЗПРОМ А9 (+0,21 п.п.), Лукойл4обл (+0,06 п.п.), ГидроОГК-1 (+0,39 п.п.). Мы полагаем, что сегодня негосударственные облигации вновь подрастут, ориентируясь на рынок госдолга. Мы оставляем рекомендацию держать портфель рублевых долгов.