Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[01.11.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы получили сильную поддержку в виде снижения регионального индекса по промышленности (Чикаго) и потребительского доверия в октябре, возобновив надежды на снижение ставки Fed Funds в начале 2007 года. В итоге доходность индикативных 10Y UST преодолела еще 7 б.п. вниз до 4.60%, всего в 5 б.п. от локального минимума 4.55%, наблюдавшегося во второй половине сентября. Похоже, рынок настроен на слабые общенациональные показатели по промышленности (ISM) и данные по занятости. Поэтому в случае более обнадеживающей статистики по экономики откат рынка будет существенным. До пятницы мы не ожидаем рост доходности бумаг выше 4.70%. Редкий случай, когда данные в Европе также оказались слабее ожиданий: снижение розничных продаж и замедление инфляции в Германии оказало поддержку долгам еврозоны, что особенно актуально перед завтрашним заседанием по ставке ЕЦБ. Мы ожидаем, что она останется на уровне 3.25%.

Суверенные еврооблигации EM отреагировали хорошим ростом на данные по США, поскольку наиболее желаемый сценарий (плавное замедление экономики и инфляции США) становится все более вероятным, возобновляя спекуляции по поводу снижения процентных ставок. Активность рынка заметно подросла по сравнению с началом недели. Наши фавориты, кредиты с рейтингом «ВВ», такие как Бразилия, Колумбия и Филиппины продолжают демонстрировать подъем, однако вчера они уступили слабокоррелированным активам, таким как Венесуэла и Аргентина. Обычно в эту группу включаются долги Эквадора, но вчера инвесторы были обеспокоены обещанием левого кандидата в президенты страны Рафаэля Корреа, который заявил о пересмотре ставок купона по глобальным облигациям страны 2012 и 2030 годов. В целом настроения остаются крайне позитивными, и что особенно воодушевляет, ликвидности на рынке много, ощущается дефицит новых займов. В частности, спрос на вчерашнее доразмещение облигаций Колумбии с погашением в 2037 году на $468.4 млн. составил целых $3.16 млрд. При этом уровень доходности составил всего 7.14%. Таким образом, наш среднесрочный прогноз остается позитивным. Спекулятивная позиция – покупать долги Аргентины, инвестиционная – покупать долги Колумбии, Перу и Бразилии.

Российские суверенные бумаги подросли за счет сокращения доходности базовых активов, но все же отставали от американских бумаг, поэтому спрэд EMBI+ увеличился со 111 б.п. до 115 б.п. Мы ожидаем, что этот миспрайсинг будет ликвидирован на сегодняшних торгах. В корпоративном сегменте активность выросла, но торги носили смешанный характер. Лучше торговались длинные бумаги, по отраслям определенной закономерности не наблюдалось. Похоже, инвесторы удачно воспользовались фиксацией прибыли в конце прошлой недели, чтобы войти в длинные бумаги. По-прежнему в этом секторе кривой нашими инвестиционными рекомендациями остаются Северсталь, Евразхолдинг и Вымпелком. На первичном рынке много банковских эмитентов: своей очереди ожидают LPN Пробизнесбанка и Банка Санкт-Петербург по $100 млн. каждый. Агентства Moody’s и Fitch присвоили им рейтинги «В1» и «В-» соответственно. На наш взгляд, инвестиционный потенциал вложений в эти ноты ограничен.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Вчера на рынке рублевых облигаций наконец-то начались осторожные покупки, активность торгов по-прежнему ниже среднего уровня. Главным образом спрос инвесторов коснулся бумаг корпоративного сектора, по выпускам ОФЗ цены снизились в пределах 20 б.п. Корпоративные фишки после более сильных продаж в предыдущие дни оказались относительно перепроданными, поэтому, в частности именно их мы в первую очередь рассматривали в качестве объекта инвестиций. Дальние выпуски ФСК ЕЭС подросли на 10-25 б.п., дальние выпуски Газпрома на 10-17 б.п. Также спрос преобладал в выпусках телекомов.

При этом, ситуация на денежном рынке практически не изменилась. Ставки overnight держались на уровне около 10% годовых. Объемы операций РЕПО продолжили увеличиваться, вчера превысив 100 млрд. руб. С сегодняшнего дня рассчитываем на уменьшения напряженности на межбанковском рынке, и ожидаем снижение ставок МБК к 2-4% годовых к концу недели.

Наши рекомендации остаются неизменными: наращивать длинные позиции по дальним бумагам первого эшелона, ждем их уверенного роста в ближайшие дни в рамках сжатия спрэда к валютным бондам. Фавориты: ОФЗ (46017,46018, 46020), корпоративные фишки (ФСК ЕЭС 2-3в, РЖД 6-7 в), длинная Москва (39 и 44й выпуски).

Сегодня состоится аукциона по доразмещению выпуска ОФЗ 25060. Инвесторам будет предложен объем 9 млрд. руб. Предполагаемая доходность на аукционе 6.05% годовых.

Завтра состоится аукцион по размещению двух выпусков Газпрома, каждый по 5 млрд. руб. Срок обращения 3 и 5 лет. Несмотря на кризис ликвидности, инвесторы вряд ли захотят упускать такую бумагу, как Газпром. К тому же, к этому инструменту проявляют интерес нерезиденты. Поэтому проблем с размещением не ожидается. Справедливую доходность можно оценить на уровне 6.8% годовых по 3-х летним бумагам и 7.1% годовых по 5-летним.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: