МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[01.11.2004] МДМ Банк

Последний торговый день отчетного периода прошел достаточно спокойно, котировки большинства наиболее ликвидных выпусков показали рост в пределах 0.2-0.4%. Отчасти рост был связан с переоценками портфелей в конце месяца, отчасти с желанием инвесторов уйти на выходные в «бумагах». Кроме того, коррекция последних дней привела к активизации спроса, так как предпосылок для разворота тренда на рынке пока нет. Кривая доходности длинных выпусков ОФЗ снизилась на 3-4 б.п. до уровней 7.55-7.84% годовых, наиболее активно торговался выпуск 46002, цена которого выросла 0.18%. В секторе облигаций Москвы лучшую динамику показали среднесрочные выпуски, средний рост цен составил 0.3%, спрэд к госбумагам сузился с 95-110 б.п. до 80-90 б.п. Уровень доходности длинных выпусков практически не изменился. Среди корпоративных «фишек» цены выросли на 0.2-0.4% на фоне достаточно низкой активности торгов. Во втором эшелоне стоит отметить неплохую динамику облигаций СанинтербрюФ, Центртелекома, УРСИ и ЮТК.

Позиции рынка выглядят достаточно устойчиво – уровень рублевой ликвидности в банковской системе находится на высоком уровне, общий инвестиционный фон пока благоприятен для всего рублевого рынка, а значимых первичных размещений, которые смогли бы оказать действительно существенное влияние на рынок, не предвидится. Тем не менее, прошедшее в первом эшелоне ралли может привести к дальнейшей неагрессивной фиксации прибыли, так как потенциал дальнейшего роста сегмента крайне ограничен. Отрицательная реальная доходность первого эшелона для большинства российских инвесторов делает целесообразным покупку «фишек» только в условиях непрекращающегося снижения ставок. Монетарные же власти очевидным образом пытаются не допустить резкого снижения доходности на рынке госбумаг, что уже привело к сужению спрэда между ОФЗ и первым эшелоном до минимальных уровней. В такой ситуации стабилизация курса доллара относительно евро и рубля, а также коррекция на рынке нефти и евробондов, лишило инвесторов стимулов для агрессивной дальнейшей спекулятивной покупки «фишек». Основной торговой стратегией пока остается увеличение в портфелях доли бумаг второго эшелона, который имеет потенциал роста за счет сужения спрэда с первым эшелоном. При инвестировании в данный сегмент нужно делать скидку на ограниченную ликвидность сектора, что не позволяет рассчитывать на реализацию этого потенциала в краткосрочной перспективе.