ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[01.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. В пятницу основной новостью стала публикация первой оценки динамики ВВП США в III квартале, которая разочаровала экономистов: несмотря на то, что темп роста оказался выше, чем во II квартале, составив 3,7% в годовом выражении, он был заметно ниже прогноза ведущих аналитиков, который к моменту выхода данных находился на уровне 4,3%. Чуть позже в США было также опубликовано значение индекса производственной активности Chicago PMI за октябрь, которое, наоборот, заметно превысило прогноз. В результате, американская сессия в торговле облигациями казначейства была довольно неуверенной и волатильной, однако под вечер перед выходными трейдеры сделали явный выбор в сторону покупки, в результате чего по итогам дня доходность 10-летних выпусков снизилась до 4,02%. Соответственно, рынок российских еврооблигаций сохранял в пятницу крепкий тон, хотя спред бумаг РФ к Treasuries немного расширился, оставаясь около своей поддержки 275 бп.

Россия’30 открылась выше предыдущего закрытия котировкой 99,65, с утра вышла на уровень 99,85, долго колебалась около него, за тем во второй половине дня подскочила до дневного топа 100,05, но не удержалась там, закрывшись в точке 99,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 100, доходность – 6,82 (-0,03)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 274 (+2) бп – на справедливом уровне (275 бп). Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись чуть выше закрытия четверга ценой 158,5 и далее в течение всего дня постепенно укреплялись, показав небольшой пик (159) вечером. Закрытие произошло по цене 158,85, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 159 на покупку, что соответствует доходности 7,42 (-0,05)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 170,95 (+21 бп).

Корпоративный сектор слабо двигался в пятницу вверх вслед крепким суверенным бумагам. Реальная торговая активность оставалась низкой, рост цен происходил за счет улучшения котировок на покупку. Список недооцененных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: Евраз’09, Северсталь’09, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпром’13. Мы очень советуем участникам покупать эти бумаги как прекрасную альтернативу спекулятивным операциям в переоцененных суверенных бондах.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 169,66 (+16 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – слабо вверх, Турция – слабо вверх, Венесуэла – вверх. Облигации казначейства США T’14 4,04% (-0,04) %годовых – вверх. Нефть (URALS) – 41,72 (+0,97) долл/б –
вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред бумаг РФ к Treasuries находится на своем минимальном уровне.

Вывод: американские облигации получили в пятницу некоторую поддержку, однако основные индексы экономической активности Philadelphia Fed, Chicago PMI показывают заметное оживление экономики США в октябре. Вполне возможно, что это приведет к развитию устойчивой позитивной тенденции на рынке рабочей силы, а это мы узнаем уже в эту пятницу, в момент публикации очередного отчета департамента труда. Таким образом, риск падения Treasuries остается высоким, а суверенный спред бумаг РФ сейчас минимален – поэтому наша позиция о необходимости продажи длинных суверенных бумаг и покупки корпоративных выпусков остается неизменной.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать Евраз’09, Северсталь’09, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпром’13 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и спекулятивной прибыли.