Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[01.11.2004] Банк Зенит

Несмотря на продолжившееся в пятницу понижательное движение в сегменте гособлигаций на фоне подготовки инвесторов к намеченным на среду аукционам по ОФЗ, негосударственные облигации по большей части сумели скорректировать рост доходности, наблюдавшийся ранее на неделе. Ставшая лидером по объему сделок 39-я серия облигаций Москвы (776 млн. руб.) выросла в цене на 22 б.п., снизив доходность до 8% годовых, а спрэд над ближайшей по дюрации ОФЗ 46014 с 18.9 до 14.52 б.п. 29-я Москва, с которой прошло в РПС две крупных сделки на 600 млн. руб., по итогам дня подорожала на 38 б.п., что соответствует доходности 7.58% годовых и спрэду над ОФЗ 46001 в размере 91 б.п. против 108 б.п. в четверг.

В отличие от первого эшелона субфедеральных бумаг, в корпоративных blue chips активность практически отсутствовала: объем торгов с бумагами, входящими в индекс ZETBI Corp 10, составил лишь 86 млн. руб. против среднедневного значения октября на уровне 1059 млн. руб.

При этом второй эшелон, хотя и продолжил пользоваться устойчивым спросом, также как и рынок в целом, не сумел в полной мере скорректировать снижение цен, наблюдавшееся в течение недели. Так, ставшие лидерами по объему торгов облигации ЦТК-4 хотя по отношению к четвергу и выросли на 17 б.п., закрылись по 107.18% от номинала против 107.60% при выходе на вторичный рынок. На этом фоне продолжилось снижение в ЦТК-3, всего за неделю составившее 66 б.п., доходность бумаг к погашению выросла до 10.42% годовых.

Мы полагаем, что фиксация прибыли, наблюдавшаяся в бумагах второго эшелона на прошлой неделе, частично была обусловлена подготовкой к первичным аукционам: в среду – по ОФЗ на 12 млрд. руб., Нижегородской области и Росхлебопродукту на 1 млрд. руб. каждый, в четверг – по УРСИ на 3 млрд. руб. и Промсвязьбанку на 600 млн. Достигший локального минимума доходности вторичный рынок заставляет инвесторов искать новые возможности на первичном. Вместе с тем, столь несущественный объем размещений в начале нового месяца вряд ли способен оказать значительное влияние на конъюнктуру, и его воздействие, по нашему мнению, ограничится лишь отвлечением вни- мания и активности инвесторов с уже торгуемых бумаг.

При этом мы ожидаем, что значительная часть спроса на аукционе по УРСИ останется неудовлетворенной, и будет реинвестирована в бумаги телекомов на вторичном рынке. В связи с этим, мы рекомендуем инвесторам покупать подешевевшие бумаги ЮТК-1 и ЦТК-4. Кроме того, в среднесрочной перспективе привлекательно выглядят Дальсвязь и ТД Мечел, а также субфедеральные выпуски второго эшелона, которые, по нашему мнению, продолжат сужать спрэды до конца года.