Банк Москвы: Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[01.11.2004] Банк Москвы

СТРАТЕГИЯ. На прошедшей неделе на рынке рублевых долговых инструментов прошла легкая коррекция. По итогам недели индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 0,18%, а с понедельника по четверг индекс потерял 0,25%. Возможно, причинами для коррекции прошлой недели на фоне стремительного роста золотовалютных резервов послужили практически безостановочный рост рынка внутреннего долга в течение последних месяцев и связанное с этим завышение цен некоторых ликвидных активов. Так, кривая доходностей Москвы одно время в нескольких местах опускалась ниже кривой доходности государственных облигаций (см. графики кривых доходностей в наших обзорах от 18-25 октября), что неоправданно с фундаментальной точки зрения. На этом фоне желание участников рынка зафиксировать прибыль выглядит естественным. Текущая неделя обещает быть достаточно интересной в плане плотности ожидаемых событий.

Интересны как аукционы, так и динамка вторичного рынка. На первичном рынке состоятся размещения новых облигационных займов на общую сумму 5,6 млрд. руб., наиболее интересными с точки зрения участия на аукционе, на наш взгляд, станут размещения четвертого выпуска облигаций Уралсвязьинформа на 3 млрд. руб. и первого выпуска облигаций Нижегородской области на 1 млрд. руб. Мы полагаем, что у эмитентов не возникнет каких-либо затруднений с размещением при столь благоприятной конъюнктуре. Ставки «overnight» на МБК около нуля процентов. Ожидания на валютном рынке складываются больше в сторону дальнейшего укрепления рубля. Динамика внешних долговых рынков на этой неделе будет зависеть от двух ключевых факторов: итогов выборов Президента США (2 ноября), статистики занятости в США (5 ноября) и ключевого показателя — числа новых рабочих мест (Non-farm payrolls) в октябре месяце, выход которых ожидается в пятницу. От этих событий мы ждем скорее негативного влияния на стоимость долговых активов, чем позитивного. Хорошая статистика занятости приведет к неминуемому взлету доходностей us-treasuries и коррекции на emerging markets, а исход выборов в США добавляет фактор неопределенности. В настоящее время мы считаем, что вероятность роста доходностей выше, чем вероятность их снижения. Покупку российских евробумаг с высокой дюрацией считаем неоправданной с точки зрения высокого рыночного риска. Нашими фаворитами здесь являются бумаги Вимм-Биль-Данн 08 (9,34% годовых), Евразхолдинг 09 (9,47% годовых), Северсталь 09 (9,13% годовых), Вымпелком 09 (7,71% годовых), Алроса 08 (7,79% годовых).

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В ПЯТНИЦУ коррекция на рынке рублевых облигаций закончилась. По итогам дня индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0,07% и закрылся на уровне 104,14. Торговые обороты в секторе корпоративных облигаций с учетом РПС составили 1,3 млрд. руб. по сравнению с 1,8 млрд. днем ранее. Котировки наиболее активно торговавшихся бумаг в среднем выросли на 0,27%. Цена облигаций Газпрома серии А3 прибавила 0,35% до уровня 102,05 процента номинала, что соответствует доходности к погашению - 7,22% годовых. Торговые обороты в секторе субфедеральных и муниципальных облигаций с учетом РПС составили 2,6 млрд. руб. по сравнению с 2,4 млрд. днем ранее. Котировки облигаций города Москвы в среднем прибавили по 0,15%. Из немосковских выпусков наиболее активно торговались облигации Красноярский край 02 (-0,01%), Московская обл. 04 (-0,25%) и Ленинградская обл. 01 (+0,17%).

Рынок государственного рублевого долга в пятницу продемонстрировал рост котировок наиболее ликвидных выпусков. Наиболее активно торговались облигации ОФЗ 46001(+0,05%), ОФЗ 46002 (+0,18%) и ОФЗ 46014(+0,10%).

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. В пятницу доходности us-treasuries остались неизменными. 10-летние облигации Казначейства США выросли по итогам дня на 0,31% и сегодня торгуются с доходностью 4,04% годовых. Рынок стабилен в преддверии выборов в США и выхода ключевой статистики — числа новых рабочих мест в США.

ISM MANUFACTURING. Сегодня состоится публикация индекса деловой активности в промышленности в октябре, в состав которого входит компонента employment, по динамике которой можно косвенно судить о состоянии рынка труда. В случае снижения этой компоненты ниже отметки в 50,0 пунктов можно ждать плохих результатов. Октябрьские данные показывали, что в сентябре значение этой компоненты было равно 58,1 пункта против 55,7 пункта в августе. Т.е. конъюнктура рынка улучшилась, однако статистика рынка труда оказалась хуже ожиданий (в сентябре было создано всего 96 тыс. новых рабочих мест против ожиданий в с144 тыс.). В силу некоторой цикличности рынка занятости и особенностей учета трудовой статистики мы полагаем, что статистика окажется лучше ожиданий. В этом случае рост доходностей us-treasuries неминуем.

EMERGING MARKETS. Индекс EMBI+ по итогам торгов вырос на 0,37% до уровня 318,79 пункта, спрэд индекса сузился на 2 пункта до 412 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Еврооблигации «Россия 30» сегодня снова торгуются около номинала по цене 100,125/100,31 процентов от номинала с доходностью 6,8 процентов годовых. Индекс EMBI+RUSSIA в пятницу вырос на 0,27% до значения 364,05, спрэд индекса вырос на 1 пункт до 260 б.п.