Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries в понедельник продолжили рост на фоне общих опасений по поводу медленного восстановления мировой экономики и падения азиатских фондовых индексов. В результате доходности американского госдолга достигли 1,5-месячного минимума: за торговую сессию доходность UST’10 снизилась на 5 б.п. - до 3,40%, UST’30 – на 2 б.п. – до 4,18% годовых. В целом, наблюдающаяся коррекция на ведущих фондовых площадках не стала сюрпризом для инвесторов – рост акций, наблюдавшейся в последнее время, явно опережал восстановление мировой экономики после крупнейшего финансового кризиса. Причем данный рост был обусловлен не столько оптимистичной оценкой макроэкономической ситуации, сколько избытком ликвидности в мировой финансовой системе, выброшенной центробанками для борьбы с кризисом. В результате сейчас мы наблюдаем переоценку взглядов инвесторов. При этом наблюдающийся спрос на treasuries связан с тем, что в результате медленного и продолжительного восстановления крупнейшей мировой экономики монетарным властям еще придется долгое время удерживать процентные ставки на рекордно низких уровнях (в частности из-за тяжелого положения на рынке труда США, где безработица, по ожиданиям властей, может превысить порог в 10%). Переломить вчерашний пессимистичный настрой инвесторов не смогли даже неплохие статданные по США - индекс деловой активности, рассчитываемый Ассоциацией менеджеров Чикаго (PMI), в августе 2009 г. вырос на 6,6 п. - до 50 п. по сравнению с 43,4 п. в июле 2009 г. Сегодня мы ожидаем коррекцию госбумаг США на фоне восстановления азиатских фондовых индексов. Кроме того, ожидаются позитивные данные по индексу деловой активности в производственном секторе.

Суверенные еврооблигации РФ

Несмотря на снижение нефтяных котировок в среднем на $2 за барр. в связи с коррекционными движениями на ведущих мировых биржах, индикативная доходность выпуска Rus’30 увеличилась всего на 1 б.п. – до 7,04% годовых: сказалась невысокая торговая активность инвесторов ввиду выходного дня в Великобритании. В целом, доходности российских еврооблигаций находятся на своих минимальных уровнях с начала октября 2008 г. Как мы уже отмечали ранее, госбумаги РФ заметно отстали от облигаций других нефтедобывающих стран, и мы ожидаем продолжения их роста. Вместе с тем, пока рынкам ЕМ не хватает импульса позитивных новостей из США.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте еврооблигаций российских эмитентов вследствие выходного дня в Великобритании торги проходили вяло, в пределах спрэдов bid/offer, а изменения доходностей большинства бумаг не превышали 5 б.п. Сегодня Evraz Group собирается опубликовать результаты за I п/г 2009 г. по МСФО, что может вызвать активность игроков в выпусках эмитента. В целом, ситуация на рынке останется спокойной.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Вчера в секторе ОФЗ преобладали технические сделки – в последний день лета инвесторы решили немного приукрасить свою отчетность. Однако объем сделок был минимален, и общий оборот составил всего 230 млн. руб.

• Минфин, объявив об увеличении предложения ОФЗ на аукционе 2 сентября до 25 млрд. руб. (будут размещаться ОФЗ 25068 на 10 млрд. руб. и ОФЗ 25067 на 15 млрд. руб.), перестал проводить свои интервенции на вторичном рынки с середины прошлой недели.

• На этом фоне ожидаем высокого спроса на аукционах, который также поддержат снижающиеся ставки на МБК. При этом, премии к рынку по доходности, скорее всего, предоставлено не будет.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• В рублевых облигациях корпоративных эмитентов и РИМОВ в понедельник не сложилось единого тренда – на рынок оказывали влияние 2 противоположных фактора – с одной стороны, наблюдался рост рублевой ликвидности и снижение ставок МБК, с другой – ослабление рубля из-за дешевеющей нефти. Сегодня восстановление ликвидности продолжается после налоговых выплат на прошлой неделе, в связи с чем оборона «быков» продолжает крепнуть.

• Объем рублевой ликвидности продолжает увеличиваться второй день подряд, на 1 сентября составив 868 млрд. руб. (часть остатков средств в ЦБ ушло на депозиты, размер которых увеличился на 48% - до 270 млрд. руб.). Вероятно, рост ликвидности связан с поступлением в банковскую систему бюджетных средств. На этом фоне однодневный MosPrime вчера снизился на 45 б.п. – до 7,05%. Вместе с тем, бивалютная корзина вчера подорожала на 19 коп., достигнув 38,0 руб. Сегодня корзина торгуется чуть ниже данного уровня, что может позитивно отразиться на рынке.

• С повышением на форвардном рынке торгуется новый выпуск МРСК Юга, ставка купона по которому была установлена в пятницу в размере 17,5% годовых. Текущие котировки выпуска – 100,65/100,1, что соответствует доходности 17,83% - 17,60% к 2-летней оферте. Учитывая интересную доходность и умеренный кредитный риск, можно ожидать дальнейший рост котировок бумаги.

• Вчера позитивно отчиталась одна из энергокомпаний Газпрома – ОГК-2. На фоне улучшения показателей компании, доходность выпуска ОГК-2 снизилась на 122 б.п. – до 12,52% годовых. С учетом текущего спрэда бумаг ОГК-2 к кривой Газпрома на уровне 200 б.п., дальнейшее снижение доходностей выпуска, на наш взгляд, ограничено.

• Негативно на котировках облигаций Нижегородской области отразилось сообщение об увеличении долга за июль 2009 г. - до 13 млрд. руб. На торгах 31 августа доходность облигаций серии 34003 выросла на 71 б.п., а доходность более длинного выпуска 34004 подскочила на 206 б.п. Тем не менее, способность Нижегородской области с годовым объемом доходов свыше 56 млрд. руб. своевременно исполнять обязательства у нас не вызывает сомнений, и покупка подешевевших бумаг (входящих в Ломбардный список ЦБ) может быть интересной инвестиционной идеей.