МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Российская промышленность продолжает демонстрировать признаки стабилизации

Новость: Индекс менеджеров по снабжению (ИМС) вырос в августе до 49,6 пунктов, вплотную приблизившись к пороговому значению на уровне 50 пунктов.

Комментарий: Хотя значение индикатора ниже уровня 50 пунктов свидетельствует о сокращении деловой активности, августовский показатель стал максимальным за последние 11 месяцев, что свидетельствует о незначительных темпах снижения.

Ключевым фактором повышения оптимизма в промышленном секторе стало увеличение объемов выпуска впервые с ноября прошлого года, отразившее улучшение рыночной ситуации. Тем не менее, отпускные цены выросли незначительно, что по-прежнему свидетельствует о стагнирующем потребительском спросе.

Среди негативных факторов отметим продолжающееся сокращение занятости на предприятиях, а также существенный рост издержек в августе. Таким образом, сокращение пессимизма в сфере промышленности является сигналом замедления темпов падения производственной активности. Тем не менее, отсутствие оптимизма свидетельствует о продолжении стагнации на фоне слабого потребительского спроса.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Дальсвязь опубликовала финансовые результаты за 2-й кв. 2009 г. по МСФО

Новость: Дальсвязь первой из региональных операторов связи опубликовала отчетность за 2-й кв. 2009 г. и 1П2009 г. по МСФО.

Комментарий: Ниже приведем основные выводы из представленных цифр. Выручка во 2-м кв. 2009 г. увеличилась на 11% год-к-году и 1% кв-к-кв и составила 4,3 млрд руб. Основными драйверами роста выручки по сравнению со 2-м кв. 2008 г. стали индексация тарифов на местную связь и увеличение доходов от новых услуг, доля которых в выручке выросла с 23% во 2-м кв. 2008 г. до 27% во 2-м кв. 2009 г.

Рентабельность по EBITDA снизилась на 7пп по сравнению с 1-м кв. 2009 г. до 33% в связи с опережающим ростом операционных затрат (на 12% кв-к-кв по сравнению с ростом выручки на 1%). Основной фактор роста расходов во 2-м кв. 2009 г. – индексация заработной платы сотрудникам, а также рост прочих расходов (в том числе на консультационные услуги и услуги кредитных организаций). По сравнению с прошлым годом показатели рентабельности Дальсвязи практически не изменились.

В ходе телефонной конференции менеджмент сообщил, что консервативный прогноз компании на 2009 г. предполагает рост консолидированной (МСФО) чистой прибыли на 1–6% до 2,3-2,4 млрд руб. При этом компания планирует обратиться в ФСТ за разрешением повысить предельный уровень тарифов на местную связь в 2010 г. примерно на 11%. Кроме того, представители компании дали оценку объема капитальных затрат в 2010 г. на уровне 3,6–3,7 млрд руб. Инвестиционная программа на этот год, согласно ранее озвученным цифрам, составляет порядка 3,2 млрд руб., около 50% уже реализовано в первом полугодии.

Долговой профиль Дальсвязи во втором квартале не претерпел существенных изменений: с кредитным плечом 0,9x EBITDA компания остается наименее обремененной долгами МРК. Объем погашений во втором полугодии с учетом обязательств по лизингу, согласно примечаниям к отчетности, равен 846 млн. руб., что не должно составить трудности, учитывая довольно существенный операционный денежный поток (1,5 млрд руб. за первые 6 месяцев текущего года) и доступность заемного финансирования: в июле компания разместила биржевые облигации на 1,5 млрд руб. Пик платежей по долгу приходится на 1-е полугодие 2010 года, когда Дальсвязи предстоит пройти оферту по выпуску облигаций Дальсвязь-2 объемом 2 млрд руб.

Биржевые облигации Дальсвязи, размещенные в июле, вчера торговались с доходностью порядка 13,75% к оферте в июле 2011 г., что, на наш взгляд, адекватно отражает риски компании.