Альфа-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[01.09.2006] Альфа-Банк

ПРОГНОЗЫ ПО РЫНКУ:

Внешний долг РФ Внимание участников внешнедолгового рынка будет обращено на внешние данные – ключевые индикаторы рынка труда в США. Несмотря на ожидающееся улучшение ситуации с занятостью, повышение ставки на сентябрьском заседании маловероятно.

Рублевый долговой рынок Рублевый рынок будет ориентироваться на состояние базовых активов. Позитивное настроение сохранится ввиду прихода ликвидности в начале месяца.

ВНЕШНИЙ ДОЛГ РФ

После вчерашнего выхода цифр по экономике США, которые достаточно точно были предсказаны аналитиками, рынок американских базовых активов отреагировал позитивно. Опубликованные данные еще раз подтвердили, что экономика США постепенно замедляется: уточненные дефляторы ВВП и РСЕ год-к-году оказались немного ниже ожидаемых, объем заказов в промышленности снизились менее, чем ожидали эксперты (-0,6% против ожидавшихся -0,9%; однако в прошлом месяце наблюдался рост на 1,2%), еженедельные данные по безработице были немного выше прогнозируемых. Доходность 10-летних КО США составила 4,73 % годовых, российских рынок следовал за американским: Россия -30 подросла до 111,375%, спред к 10-летним КО США остался на уровне 112 б.п.

Сегодня все внимание будет приковано к ключевым данным по рынку труда: ожидается рост количества новых рабочих мест в экономике до 125 тыс, против 113 тыс в прошлом месяце, снижение уровня безработицы до 4,7% против 4,8% в июле. Однако неофициальные данные от независимого агентства ADP, вышедшие на 2 дня ранее, оказались хуже ожиданий, и фактические данные могут несоответствовать прогнозам. Сегодняшние данные по рынку труда зададут ориентиры участникам рынка по поводу решения, которое будет принято на заседании ФРС США, которое состоится 20 сентября. Если ожидания по поводу улучшения ситуации на рынке труда не оправдаются, рост на рынке может продолжиться.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В последний день месяца спрос на рублевые долговые инструменты усилился. В качестве факторов поддержки выступали:
• возобновление роста котировок и сужения спредов суверенных еврооблигаций
• некоторое укрепление рубля к доллару США на валютном рынке
• окончание месяца и периода налоговых выплат
• приближение сентября и ожидания инвесторов роста деловой активности в осенний период.

По-прежнему наиболее активный спрос был сосредоточен в дальних выпусках ОФЗ, МосОбласти-6 и Самарской Области-3, облигациях 1-го эшелона корпоративного сектора. Ценовой рост в этих бумагах усилился и составил в среднем 0,25%.

Помимо традиционных выпусков вчера наблюдались активные покупки 3-го выпуска облигаций г. Казань, размещение которых состоялось накануне (+0,18%). В корпоративном сегменте наибольшее количество сделок было сосредоточено в облигациях ГидроОГК, вышедших на вторичные торги. Выпуск открылся 2,12%-ным ценовым ростом, что привело к снижению его доходности сразу более, чем на 50 б.п. по сравнению с уровнем размещения.

Текущая ставка по ГидроОГК – 7,71% годовых – находится на уровне доходности Мосэнерго. Учитывая, что форма кривой доходности является практически плоской в дальнем сегменте, выпуск ГидроОГК не дает адекватной премии к Мосэнерго (текущий уровень доходности 7,74% годовых). В связи с этим дальнейший опережающий ценовой рост в новом выпуске ГидроОГК маловероятен. Скорее всего, после исполнения форвардных контрактов в данных бумагах начнется фиксация прибыли, которая будет усилена в результате подготовки участников рынка к новым размещениям облигаций энергетического сектора.