Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[01.08.2007]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

Ситуация на рынке во вторник оставалась стабильной, котировки большинства выпусков не изменились. Похоже, что неблагоприятная внешняя конъюнктура в сочетании с периодом налоговых выплат все же оказали негативное воздействие на рынок рублевых облигаций, но мы полагаем, что с началом нового месяца ситуация улучшится. Тем не менее, летнее снижение активности на рынке пока сохранится.

Вчера инвестиционная активность была сосредоточена в выпусках Московская область-7, Газпром-9 и ФСК-4, однако единой динамики котировок не наблюдалось. Значительные обороты также были зафиксированы в облигациях АИЖК-8, где, по всей видимости, происходили активные продажи со стороны иностранных инвесторов. Теперь этот выпуск представляется достаточно привлекательным на фоне кривой доходности эмитента. Сегодня Министерство финансов размещает ОФЗ 25061 объемом 7 млрд руб. Мы ожидаем, что аукцион пройдет успешно и облигации будут размещены без премии к рынку.

Стратегия валютного рынка

На этой неделе станет ясно, что важнее для ставок российского денежного рынка – настроения на внешних рынках и «горячие» деньги или положительное сальдо текущего счета, прямые иностранные инвестиции и потоки бюджетных средств. Действительно, после появления вчера новых признаков ухудшения внешней конъюнктуры ставка overnight увеличилась до 4.75%, а стоимость межбанковского однодневного РЕПО под залог ОФЗ – почти до 5%. Возможно, рост стоимости рефинансирования был вызван ежемесячным оттоком ликвидности, но мы считаем, что сегодня средства должны вернуться в банковскую систему, и тогда ситуация на российском денежном рынке восстановится и негативный эффект внешних факторов не будет ощущаться. В пользу такого сценария говорит тот факт, что Банк России вчера признал несостоявшимися аукционы РЕПО и ломбардный аукцион в связи с отсутствием спроса со стороны банков.

Банк России объявил о планах провести размещение третьего выпуска ОБР в сентябре. Номинальный объем составит 250 млрд руб. с погашением 17 марта 2008 г. Очевидно, эта мера направлена на стерилизацию избыточной ликвидности, однако ее эффективность, вероятно, будет ограниченной.

Агентство S&P повысило рейтинг Мосэнерго до уровня BB

Международное рейтинговое агентство S&P вчера объявило о повышении долгосрочного корпоративного рейтинга Мосэнерго на три пункта до уровня BB, прогноз «стабильный». В декабре 2006 г. рейтинг компании был помещен в список на пересмотр в сторону возможного повышения, после того как акционеры Мосэнерго одобрили дополнительную эмиссию акций в пользу Газпрома. В обоснование своего решения агентство указало на более высокую вероятность улучшения условий деятельности и поддержки со стороны Газпрома (в настоящее время газовый монополист владеет 52.1% акций Мосэнерго), улучшение структуры капитала и ликвидности после привлечения 60.7 млрд руб. за счет допэмиссии, а также общее улучшение финансовых результатов. Несмотря на вливание нового акционерного капитала, риск роста долговой нагрузки Мосэнерго все еще существует, так как увеличенная программа капиталовложений (объем которой теперь составляет 178 млрд руб.) требует привлечения фи нансирования из внешних источников. Тем не менее, рейтинговое агентство S&P считает, что уровень долга компании останется приемлемым.

Мы не удивлены повышением рейтинга Мосэнерго сразу на три ступени – предыдущий рейтинг на уровне B (аналогичный рейтингам таких компаний как Ritzio или ЛенСпецСМУ) устарел и не учитывал возможности поддержки со стороны Газпрома в случае необходимости (что отражено в текущем автономном рейтинге компании, который на один пункт ниже корпоративного). Мы также считаем, что повышение рейтинга до уровня BB уже полностью учтено в котировках облигаций Мосэнерго и вряд ли повлечет дальнейшее сужение спрэдов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: