Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[01.08.2006] Мосфинагентство

Минувшая неделя подтвердила наличие жесткой связи между рынком рублевого долга и рынком американских казначейских облигаций (UST).

Оба важнейших события недели на рынке UST - публикация «бежевой книги» в среду и выход предварительной оценки ВВП США за второй квартал в пятницу свидетельствовали в пользу скорой паузы в цикле повышения ставки. Особенно неожиданными оказались данные по ВВП - темп роста во 2-м квартале составил 2,5% в годовом исчислении, при ожиданиях 3,0% и 5,6% в 1-м квартале. Явные признаки охлаждения американской экономики резко снизили шансы на дальнейшее ужесточение монетарных условий по мнению большинства участников рынка. Вероятность повышения ставки 8 августа согласно котировкам срочного рынка за неделю упала вдвое - с 50% до 25%. Как следствие, инвесторы активно покупали UST, причем в первую очередь короткие бумаги, что свидетельствует о том, что новые аргументы касаются в первую очередь краткосрочных перспектив рынка. 2-х летние облигации за неделю потеряли 10 б.п., снизившись до 4,98% годовых. Доходность UST-10 также опустились на 5 б.п., т.е. ниже психологически важного уровня 5,0% годовых, в настоящее время торгуясь в окрестности 4,99%. Доходность UST-30 снизилась на 2 б.п. до 5,08% годовых.

Нужно отметить, что потенциал дальнейшего роста UST не представляется слишком высоким, даже в случае развития ситуации по «оптимистическому сценарию». Если же ФРС повысит ставку 8 августа, ценовой откат может быть достаточно существенным. Вероятность такого сценария также не нулевая, учитывая то, что ключевые инфляционные показатели, вышедшие на этой неделе, были «хуже» ожиданий.

Доходность Bund также снизилась, не смотря на ожидаемое повышение ставки в Европе на этой неделе (3 августа). Смещение кривой было «квазипараллельным» на 5-7 б.п.

Развивающиеся рынки росли вслед за базовым активом. Спрэд индекса EMBIG сузился на 7 б.п., EMBIG Russia - на 4 б.п. Доходность суверенных валютных облигаций упала на 5-9 б.п. в зависимости от срочности. Еврооблигации Москвы потеряли 5 б.п. по доходности и в настоящее время торгуются на уровне 4,8% годовых в евро.

На рынке рублевых облигации также преобладали «бычьи» настроения. Помимо активного «позитива» исходящего с внешних рынков существенную поддержку рынку оказывает высокий уровень банковской ликвидности, что является нетипичной ситуацией для летнего периода. По всей видимости, в этом году (в отличие от предыдущих лет) Центральный банк справляется с задачей удержания инфляции в рамках целевых показателей. Следует отметить также повышение суверенного рейтинга России на прошедшей неделе (а также ряда других российских эмитентов, включая Москву), также оказавшее позитивное влияние на настроения «покупателей».

Не смотря на рост внутреннего долгового рынка, спрэд рублевых облигаций по отношению к внешним долгам продолжал расширяться. Размер спрэда ОФЗ46018 к Russia-30 за неделю увеличился на 5 б.п. превысив 70 б.п.

На текущей неделе существуют все основания для сохранения умеренно-позитивных настроений на рынке внутреннего долга.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Мосфинагентство

Россия

Контакт-центр