МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[01.08.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера котировки большинства наиболее ликвидных выпусков закрылись в небольшом плюсе, хотя рост стоимости фондирования (ставки o/n вчера достигали 5-6% годовых, а ЦБ кредитовал банки через операции РЕПО под 6.04-6.11% годовых) в конце месяца и стабилизация рынка евробондов снизило активность инвесторов на внутреннем рынке. В корпоративном первом эшелоне наибольшим спросом пользовались облигации ФСК-2, котировки которых вчера выросли на 0.2%. На этом фоне стоит выделить 3-ий выпуск эмитента, который торгуется выше кривой доходности ФСК. Так, третий выпуск облигаций вчера закрылся под доходность порядка 7.53% годовых при дюрации в 2.2 года, против 7.6% годовых (дюрация 3.4 года) по 2-му выпуску. Кроме того, несмотря на большой навес первичного предложения бумаг ФСК (что объективно может сказываться на расширении спрэдов эмитента), мы ожидаем сужения спрэда бумаг ФСК к кривой доходности первого эшелона в более отдаленной перспективе (см торговые идеи). Во втором эшелоне наблюдались неагрессивные покупки, преимущественно сконцентрированные в длинном конце кривой доходности.

Основным движущим фактором остаются позитивные ожидания на рынке евробондов на фоне благоприятной конъюнктуры внутренних факторов. Уровень рублевой ликвидности остается очень высоким – сегодня с утра ставки o/n вернулись на уровень 1-2% годовых. На этом фоне у инвесторов остаются ожидания дальнейшего ослабления курса доллара, как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Однако сдерживающим фактором для агрессивного роста рынка сейчас выступает сохраняющаяся неопределенность относительно дальнейшего движения ставок на внешнем рынке. В текущие низкие уровни доходности рынка US Trys уже заложена пауза в повышении ставки ФРС, что делает внешний (и внутренний рынок, так как валютная премия рублевых бумаг составляет порядка 50-70 б.п.) достаточно уязвимым в случае возможного дальнейшего ужесточения монетарной политики США.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера на рынке евробондов был достаточно спокойный день. После пятничного ралли на рынке US Trys, которое было спровоцировано публикацией очень слабых данных по темпам роста экономики США, вчера на рынке наблюдалась консолидация котировок при низкой активности торгов. Практически весь день доходность 10Y UST торговалась на уровне 5% годовых, опустившись на 1 б.п. к закрытию в Нью-Йорке.

Доходность 10Y UST сейчас находится на уровне 3-месячных минимумов - ниже психологически важной отметки в 5% годовых. Разница между доходностью 10Y UST и ставкой ФРС расширилась до 25-27 б.п., что ограничивает потенциал дальнейшего роста рынка до заседания FOMC через неделю. Несмотря на то, что на рынке растут ожидания завершения цикла повышения ставок ФРС, полной уверенности у инвесторов в сохранении ставки на текущем уровне нет. Это находит свое отражение и в плоском, но не инверсивном виде кривой доходности (сегодня с утра 10Y UST торгуется на уровне 4.98-4.99% годовых, 2Y UST – на уровне 4.95-4.96% годовых). До заседания FOMC можно ожидать сохранения бокового движения на рынке. На этом фоне ценовые уровни российских бумаг оставались стабильными – Россия-30 закрылась на уровне 108.875 при спрэде порядка 111 б.п. В корпоративном секторе сохранялись неагрессивные покупки. В ближайшей перспективе можно ожидать сохранения высокой корреляции российских бумаг в рынком US Trys. В более долгосрочной перспективе мы ожидаем дальнейшего сужения суверенного спрэда на фоне блестящих макроэкономических перспектив России.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

МДМ-Банк

Россия

ФСК - Россети

Контакт-центр