Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка

[01.08.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

Внешние долговые рынки продолжили рост в понедельник, несмотря на сильный индекс менеджеров по снабжению Чикаго. Отчет может указать на сильный общенациональный индекс по промышленности, однако после неожиданного снижения экономической активности (исходя из свежего подсчета ВВП) – это не то, что может заставить ФРС снова повысить ставку. Последней надеждой медведей может стать сегодняшний индекс PCE за июнь или пятничные данные по занятости США за июль. Рынок продолжает закладываться на паузу ФРС 8 августа, однако, на наш взгляд, банкиры повысят процентную ставку еще один раз вне зависимости от данных, а затем возьмут таймаут. Поэтому мы ожидаем, что доходность 10Y UST может вырасти до 5.10% и выше в августе. В Европе рынки, напротив, продолжили снижение, поскольку рост розничных продаж и инфляции развязывают ЕЦБ руки для повышения процентной ставки на этой неделе. Мы ожидаем, что банк повысит ставку до 3.0%, поэтому по-прежнему рекомендуем игру на выравнивании кривой доходности немецких Bunds.

Активность на рынке долгов EM снизилась в понедельник, поскольку инвесторы решили перевести дыхание после того, как в июле сегмент показал доходность на уровне 3.7%, максимальное значение с августа 2004 года. Мы ожидаем, что на неделе рынок будет пребывать в фазе консолидации, готовясь к заседанию FOMC 8 августа. И, хотя мы все еще ожидаем одного повышения ставки Fed Funds на 25 б.п., мы отдаем себе отчет в том, что, скорее всего, это будет последнее ужесточение денежной политики в текущем цикле. Поэтому мы позитивно оцениваем дальнейшие перспективы суверенных еврооблигаций, но рекомендуем занять выжидательную позицию до заседания FOMC, перед которым могут немного «повысить» доходность, чтобы купить бумаги на более дешевых уровнях. Хороший потенциал роста представляют бразильские, колумбийские и перуанские бумаги. Технически привлекательными представляются турецкие долги, тем более, что они до настоящего момента меньше остальных бумаг восстановились u1087 по сравнению с максимумами начала года. В то же время они прибавили более 12 фигур с уровня своего локального минимума, поэтому на рынке могут появиться желающие зафиксировать прибыль. Поэтому без значительного внешнего ралли мы рекомендуем воздерживаться от операций с турецкими бумагами.

Рынок внутренних долгов

Цены рублевых облигаций продолжают повышаться. Вновь высокие объемы прошли по выпускам первого эшелона. Рост цен составил прежние 5-10 б.п. Хорошую поддержку рынку в условиях укрепления курса рубля оказывают нерезиденты. С окончанием квартала и снижением ставок денежного рынка увеличатся покупки со стороны российских операторов. Скорее всего, их спрос будет сосредоточен в выпусках второго/третьего эшелонов. На ближайшие дни мы прогнозируем положительную ценовую динамику. Рекомендуем покупки «телекомов», главным образом ЮТК. Также рекомендуем находиться в ликвидных облигациях, чтобы иметь возможность оперативно выйти из рынка, так как мы пока склоняемся к тому, что ставка ФРС все же будет повышена на следующей неделе, что на наш взгляд приведет к росту доходности. Поэтому мы пока рассматриваем краткосрочный инвестиционный диапазон в пределах недели.

Валютный рынок

Вчера на валютном рынке был достаточно спокойный день, пара евро/долл торговалась в диапазоне 1.2740-1.2780.

Хорошие данные по региональному индексу производственной активности (Chicago-PMI) не оказали практически никакого воздействия на доллар. Инвесторы, скорее всего, будут ждать статистики по рынку труда в пятницу, как возможно единственный индикатор, способный повлиять на решение ФРС по ставке, которое состоится на следующей неделе.

По поводу денежно-кредитной политики, в частности, вчера высказался глава ФРБ Сент-Луиса У. Пул, заявив, что он оценивает вероятность повышения ставки как 50/50, так как экономика замедляется, но в тоже время статистика по инфляции указывает на продолжение роста цен.

Сегодня смотрим на данные по ценовому индексу потребительских расходов за июнь (PCE), а также на производственный индекс ISM. Какое-то локальное влияние на рынок эта статистика может указать, но в целом картину это вряд ли изменит. Ожидаем торгов в диапазоне 1.2660-1.2780.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Ингосстрах Банк

Россия

ЮТК

Контакт-центр