Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций БК "Резерв-инвест": Ежедневный обзор рынка ценных бумаг

БК "Резерв-инвест": Ежедневный обзор рынка ценных бумаг

[01.08.2005] ИГ Капиталъ

Валютный рынок. Итогом прошлой недели на валютном рынке стало ослабление рубля по отношению к доллару США. Причем если с понедельника по среду на рынке преобладало снижение российской валюты, то в последние два дня недели рубль сумел частично восстановить утраченные позиции. Торги характеризовались высокой волатильностью, которая определялась внешними факторами, а именно конъюнктурой международного валютного рынка. Доллар испытывал разнонаправленные колебания по отношению к евро, и рубль откликался на эти движения. Другие факторы по-прежнему не оказывали сильного влияния на динамику курса российской валюты. Так, интервенции Центробанка, особенно интенсивные в первой половине недели, имели главной целью поддержание рублевой ликвидности и на движение котировок рубля существенно не влияли. Рублевая ликвидность, значительно снизившаяся из-за проводившихся налоговых платежей, также не играла особенной роли на при формировании ценовых тенденций.

На наступившей неделе расстановка сил на валютном рынке вряд ли сильно изменится. Динамика курса рубля будет по-прежнему подвержена влиянию ситуации на Forex. В начале недели мы ожидаем продолжения укрепления российской валюты, что станет следствием произошедшего ослабления доллара к евро.

Как мы уже сказали, на прошлой неделе были зафиксированы проблемы с рулевой ликвидностью. Они проявились особенно отчетливо в начале и конце недели, т.е. в то время когда проводились налоговые платежи. Ставки по кредитам overnight на рынке МБК доходили в понедельник до 8% годовых, а в пятницу – до 6% годовых. Тем не менее, благодаря регулирующим действия Центробанка острого дефицита рублей не возникло. А с наступлением нового месяца объем средств в распоряжении банков увеличится, и показатели ликвидности, по всей видимости, восстановятся.

Долговые обязательства. В течение всей прошлой недели цены большинства рублевых гособлигаций были довольно стабильны и по итогам пяти дней изменились незначительно. И хотя конъюнктура рынка в конце месяца обычно ухудшается, на этот раз этого не произошло. В частности, снижение рублевой ликвидности оказалось незначительным, при этом в пятницу, уже после уплаты налога на прибыль, когда потребность в рублевых средствах проявилась, пожалуй, сильнее всего, поддержку рублевым гособлигациям оказала благоприятная ситуация на внутреннем валютном рынке и рынке суверенных евробондов. Вообще, сбалансированность ключевых факторов весьма характерна для последнего времени, и в этом смысле минувшая неделя не стала исключением. Кроме того, в последние несколько дней заметно улучшилась ситуация в смежных секторах рынка рублевого долга – корпоративном и муниципальном, что также способствовало сохранению равновесия на рынке внутренних госбумаг.

Что касается предстоящей недели, то по ее итогам котировки гособлигаций, скорее всего, существенно не изменятся, а если снизятся, то незначительно. Во-первых, в последнее время все большую поддержку внутреннему долговому рынку оказывает динамика курса рубля к доллару. Скорее всего, положительным будет и влияние фактора рублевой ликвидности, уровень которой с началом нового месяца, по нашему мнению, должен повыситься. К тому же в среду состоятся купонные и амортизационные выплаты на общую сумму 3.41 млрд. рублей, что позволит избежать чрезмерно негативного воздействия на ход торгов запланированного на тот же день аукциона, который, как и все предыдущие в последнее время, вероятно, пройдет с премией к доходности вторичного рынка.

Впрочем, все эти факторы вряд ли вызовут повышение цен в условиях, когда ситуация на рынке суверенных еврооблигаций сопряжена с рисками ухудшения: публикация сильных макроэкономических данных по экономике США, рост доходности базового актива – американских казначейских обязательств, а также предстоящее в скором времени заседание Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США – все это в конечном итоге если и не приведет к падению цен рублевых гособлигаций, то, по крайней мере, существенно ограничит возможность их роста.

По итогам недели ОФЗ48001 упали на 105 б.п., ОФЗ27018 – на 25 б.п., ОФЗ45001 – на 18 б.п., ОФЗ27025 – на 10 б.п., ОФЗ25058 – на 6 б.п., ОФЗ27020 – на 3.36 б.п., ОФЗ46001 и ОФЗ46002 – на 3 б.п., и ОФЗ46017 – на 2 б.п. В результате доходность ОФЗ27018 повысилась до 3.42% годовых, ОФЗ45001 – до 5.8% годовых, ОФЗ27025 – до 6.14% годовых, ОФЗ25058 – до 6.94% годовых, ОФЗ46017 осталась прежней – 8.31% годовых, а ОФЗ27020, ОФЗ46001 и ОФЗ46002 опустилась до 6.08%, 6.63% и 7.51% годовых, соответственно. В то же время ОФЗ46014 и ОФЗ46003 выросли на 1 б.п. и 5 б.п., ОФЗ25057 – на 7.5 б.п., ОФЗ27022 – на 30 б.п., и ОФЗ46018 – на 70.93 б.п. При этот доходность ОФЗ46003 уменьшилась до 7.31% годовых, ОФЗ25057 – до 7.39% годовых, ОФЗ27022 – до 3.72% годовых, ОФЗ46018 – до 8.61% годовых, а ОФЗ46014 не изменилась – 7.94% годовых. Объем торгов облигациями федерального займа составил на прошлой неделе 3.08 млрд. рублей по сравнению с 15.75 млрд. рублей неделей ранее.

В секторе корпоративных облигаций рост котировок, который наблюдался на прошлой неделе, вряд ли продолжится в ближайшие дни. Говорить об этом позволяет непростая ситуация на внешних долговых рынках, которая ухудшилась еще пятницу вечером. Первая реакция на это рублевых бумаг, скорее всего, окажется сдержанной, однако в случае дальнейшего роста доходности российских евробондов, аналогичная тенденция может сформироваться и на внутреннем рынке. Вряд ли этому помешает благоприятная текущая ситуация на валютном рынке и восстановление рублевой ликвидности. К тому же инвесторы могут снизить спрос на вторичных торгах в связи с готовящимися первичными размещениями, в числе которых четырехлетний заем Газпрома на 5 млрд. рублей.

По итогам прошедшей недели облигации РЖД-02обл выросли на 1 б.п., ЮТК-03 об. - на 2 б.п., РусСтанд-2 - на 6 б.п., Балтика1об - на 7 б.п., АВТОВАЗ об - на 9 б.п., Промсвб-04 - на 10 б.п., ГТ-ТЭЦ 2об - на 11 б.п., ТМК-01 обл - на 22 б.п., Лукойл2обл - на 23 б.п., ФСК ЕЭС-01 - на 25 б.п., СибТлк-5об - на 29 б.п., РЖД-03обл - на 34 б.п., СибТлк-4об и УралСвзИн4 - на 35 б.п., ГАЗПРОМ А4 - на 40 б.п., МегаФон2об - на 45 б.п. Суммарный объем биржевых торгов составил 3 млрд. рублей по сравнению с 2.06 млрд. рублей неделей ранее. Оборот в режиме переговорных был равен 18.22 млрд. рублей по сравнению 9.72 млрд. рублей на позапрошлой неделе.

Доходность казначейских обязательств США испытала резкий скачок к трехмесячным максимумам после того, как опубликованные экономические данные не оставили сомнений в том, что ФРС продолжит и дальше повышать процентные ставки. Оптимизм инвесторов и затишье в политическом конфликте в Бразилии уберегли рынок долгов развивающихся стран от значительного падения следом за рынком базовых активов. Тем не менее, итогом дня стало снижение стоимости большинства рисковых облигаций, среди которых были отмечены и российские евробонды.