Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[01.07.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Доходности US Treasuries после достижения своих 6-месячных максимальных значений, демонстрируют отрицательную динамику уже второй день подряд. Во многом, такая динамика объясняется снижением опасений, относительного возможностей США и дальше наращивать такими же темпами продажи казначейских облигаций, после того, как иностранные инвесторы купили UST на сумму в $101 млрд на первичном рынке на прошлой неделе. В результате доходности UST-10 опустились на 15 б.п. до 3.46%.

Американские фондовые индексы в то время выросли более чем на 1%. Таким образом, индекс S&P впервые с 2007 года показывает рост уже на протяжении 3-х месяцев подряд. В свою очередь, индекс Baltic Dry уже вырос в 20-ю торговую сессию подряд, тем самым показав в мае рекордный за всю историю месячный подъем. Наконец, позитивное влияние на настроения участников рынка оказывали данные по росту промпроизодства в Японии, а также более сильные данные по росту экономики Индии, нежели этого ожидали аналитики.

Этим утром фьючерс S&P показывает рост (+0.65%). Поддержку рынку оказывает новость о росте промышленного производства в Китае третий месяц подряд. На этом фоне нефть достигла уже своего 7-месячного максимума, торгуясь на уровне $67/баррель.

Позитивный внешний фон отразился также и на рынке российских евробондов. В частности, в суверенном сегменте Rus-30 подросла на 0.5 п.п. до 100-100.2% от номинала. При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился до 405 б.п. в результате продолжающегося снижения доходностей UST-10 после достижения своих локальных максимумов.CDS-5 на Россию снизился до 295-310 б.п., как, впрочем, и остальные CDS развивающихся рынков. В корпоративном сегменте все выпуски показали рост в пределах 0.5-1 п.п.

Рублевые облигации

В пятницу активность в секторе рублевого рынка была относительно невысокой, при этом мы отмечаем продолжающийся позитивный настрой участников рынка благодаря высокому уровню ликвидности и укрепления курса рубля относительно бивалютной корзины. Основной спрос традиционно был сосредоточен в выпусках 1-го эшелона или качественных бумагах 2-го эшелона: Москва-54 (YTM 15.03%), Москва-50 (YTM 14.52%), ВБД (YTP 14.36%), ВТБ-5 (YTP 12.75%). Также по некоторым бумагам 2-3-го эшелона было отмечено целый ряд технических сделок, что впрочем объясняется окончанием календарного месяца.

Макроэкономика

Дефицит бюджета на 2010 год потребует займа в 1 трлн руб на внутреннем и $10 млрд на внешнем рынке; НЕЙТРАЛЬНО

Правительство может выйти за рамки запланированного дефицита бюджета на 2010 год в размере 5% ВВП. Финансирование дефицита в 6% ВВП потребует от правительства полного использования резервного фонда (в настоящее время он составляет 3.1 трлн руб) и заимствований на внутреннем и внешнем рынках. В крайнем случае могут быть использованы 2.8 трлн руб фонда национального благосостояния.

Прежде всего нас беспокоит, что бюджет будущего года, как и бюджет текущего, не предусматривает значительного объема средств на рекапитализацию банковской системы. Потребность банков в новом капитале в объеме 2-4 трлн руб для решения проблемы просроченных кредитов означает, что есть большой риск растратить все государственные резервы до конца 2010 года. В настоящий момент, однако, приоритетной для проекта бюджета на следующий год является социальная сфера. Недавно предложенный обмен ОФЗ на привилегированные акции отражает намерение Минфина избежать рекапитализации банков при помощи денег; однако в этом случае дальнейшее сжатие банковского сектора представляется все более вероятным. Планируемое государством финансирование долга через выпуск облигаций внутреннего займа натолкнется на серьезную нехватку внутренних ресурсов; а спрос на российские обязательства на международном рынке может быть силен, однако будет жестко привязан к динамике нефтяных цен. В целом представляется, что до тех пор пока не решится проблема просроченных кредитов, рост ВВП останется вялым, и российскому правительству придется рассчитывать на нефтяные доходы или накопленный стабфонд.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: