Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

Мировые фондовые рынки на прошлой неделе снижались на фоне падения финансового сектора и роста нефтяных цен. Понижение кредитных рейтингов компаний MBIA и Ambac из сектора страхования облигаций на позапрошлой неделе привело к падению стоимости застрахованных ими активов крупнейших мировых инвестиционных банков. Падение стоимости активов банков вылилось в ухудшение прогнозов по списаниям и привело к падению их котировок. В частности, в четверг Goldman Sachs заявил, что по итогам II квартала банковская компания Citigroup спишет активы на $8,9 млрд, а инвестиционный банк Merrill Lynch – на $4,2 млрд. В пятницу утром Lehman Sachs ухудшил свой прогноз по списаниям Merrill Lynch во II квартале. Новый прогноз превысил предыдущий в 2,7 раза и составил $5,4 млрд.

Товарно-сырьевые рынки

Рост цен на нефть за минувшую неделю составил 3,05%, что также негативно отразилось на динамике фондовых рынков. В свою очередь, цены на нефть продолжили свой рост в преддверии заседания ЕЦБ, которое состоится 3 июня. Ранее руководители ЕЦБ дали понять, что на заседании 3 июля они собираются повысить свою ставку рефинансирования, чтобы сдержать инфляцию в Еврозоне. ФРС США на последнем заседании недвусмысленно дала понять, что период понижения ставки закончен. Вследствие этого, повышение ставки ЕЦБ приведет к дальнейшему падению курса доллара к евро, что вызовет новый виток роста цен на нефть и другие сырьевые товары. Об этом, в частности, и заявил в четверг Президент ОПЕК Чакиб Хелил, после чего цены на нефть подскочили на 3%. По его мнению, повышение ставки ЕЦБ и традиционный рост спроса на топливо в США в летний период могут привести к росту цен на нефть этим летом до 150 – 170 долларов.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Ситуация на российском денежном рынке на минувшей неделе была спокойной. За минувшую неделю остатки на корреспондентских счетах Банка России снизились после выплат НДС на 138,6 млрд рублей (-19,89%), до уровня 558,2 млрд. Средства на депозитных счетах продемонстрировали рост на 80,6 млрд рублей (+30,03%), до уровня 349,0 млрд рублей. Таким образом, на утро 27 июня остатки на депозитных и корреспондентских счетах составили 907,2 млрд рублей. Общая рублевая ликвидность по итогам недели снизилась на 56 млрд рублей. При этом, однодневные процентные ставки по межбанковским кредитам также снизились на 20-40 базисных пунктов, в район 3,0-3,5% годовых.

Последняя уплата налогов в июне состоится в понедельник. Организации и предприятия будут уплачивать налог на прибыль. При текущей конъюнктуре рынка данные платежи не принесут проблем с ликвидность и ставками МБК.

Валютный рынок

Основной новостью прошлой недели стало решение Федеральной резервной системы США сохранить ключевую ставку неизменной на уровне 2,0%. В последующем заявлении по итогам заседания Комитет дал понять, что не торопится повышать ее, несмотря на растущие опасения относительно инфляции, а прогнозирует замедление данного показателя в этом и следующем годах. Данный фактор серьезно снизил ожидания участников рынка, что ФРС прибегнет к ужесточению денежно-кредитной политики в ближайшее время. В итоге, по результатам заседания рынок так и не получил четких сигналов в отношении дальнейших действий ФРС по уровню процентных ставок. После заявления, курс евро вырос почти на 1,0% и достиг локального максимума 1,575 евро за доллар. Общее падение доллара к единой европейской валюте за неделю составило 0,88%.

Рынок рублевых облигаций

Прошедшую неделю торговая активность на рублевом долговом рынке находилась на низком уровне. В государственном и муниципальном секторах наблюдалась нейтральная динамика котировок и доходностей. На рынке корпоративных рублевых долгов преобладали продажи, несмотря на благоприятную ситуацию с рублевой ликвидностью – сумма остатков на корсчетах и депозитах банков в ЦБ на  минувшей неделе превышала 900 млрд рублей, а ставки overnight находились на уровне 3,0-3,5%.

Основной причиной продаж в корпоративном секторе рынка рублевых облигаций стала переоценка доходностей облигаций первого эшелона после публикации параметров размещения нового выпуска РЖД. В соответствии с предварительными ориентирами размещений во 2-м полугодии, монополия планирует выйти на первичный рынок предоставив к уже обращающимся выпускам более чем значительную премию (около 150 базисных пунктов). Объем нового выпуска составит 20 млрд рублей.

Другой причиной продаж долговых бумаг стал негативный внешний фон и продолжающийся уход участников рынка от рисков. Так, на западе интерес к высокодоходным облигациям уверенно снижается, а крупные денежные средства институциональных инвесторов постепенно перетекают в качественные активы. Подтверждением этому служит снижение индексов высокодоходных ликвидных облигаций Markit iBoxx и падение цен российских евробондов.

Кроме того, участники рынка готовятся к возможному принятию очередных антиинфляционных мер со стороны ЦБ в самое ближайшее время. По данным Госкомстата, инфляция за январь-июнь составила 8,5% при годовом плане – 12%. Участники рынка ожидают дальнейшего увеличения норм резервирования и повышения ставок с одновременным укреплением рубля.

Из новостей корпоративного сектора следует отметить очередной, уже пятый с начала года, технический дефолт, который произошел 25 июня в бумагах компании «Мострансавто-Финанс». Предыдущие технические дефолты были допущены мелкими заемщиками (Марта Финанс, Миннеско Новосибирск, Арбат Престиж и Готэк) на небольшие суммы (0,5-1,5 млрд рублей). Компания «Мострансавто-Финанс» не выполнила обязательства по займу на сумму 7,5 млрд рублей. Гарантом по этому займу выступила Московская область.

Инвесторы уже успели привыкнуть с дефолтами компаний третьего эшелона, однако квазисубфедеральных заемщиков проблемы с обслуживанием долгов до  минувшей недели не затрагивали. На внутреннем долговом рынке сейчас обращаются пять выпусков облигаций самой Московской области (на 59,6 млрд рублей), и пять выпусков компаний «Мособлгаз», «Мособлгаз-финанс» и «Мособлатрасинвест» с ее гарантией (на 12,5 млрд рублей). 25 июня доходность к оферте по отдельным из перечисленных выпусков достигала 30-40% годовых. После исполнения компанией перед инвесторами своих обязательств, продажи в перечисленных бумагах прекратились и их доходности вернулись на прежние уровни.

В свою очередь следует отметить и положительные новости. В пятницу свои обязательства по облигациям исполнила сеть «Арбат Престиж», выплатило держателям облигаций НКД в размере 78,54 млн рублей и погасив дебютные облигации на 1,5 млрд рублей. Кроме того, на неделе успешно разместились МТС-3, Татэнерго, Кредит Европа банк- 02, Полипласт-01 и группа РАЗГУЛЯЙ БО-1. Практически все размещения прошли в рамках озвученных ориентиров.
 
На предстоящей неделе объем первичных размещений будет незначительным, поэтому основное внимание участников рынка будет сосредоточено на офертах.

Рынок еврооблигаций

На минувшей неделе спрэд между UST10Y и UST2Y увеличился на 9 базисных пунктов и составил 135 базисных пунктов. При этом, доходность  коротких обязательств UST2Y снизилась на 28 базисных пунктов (до уровня 2,6% годовых), доходность длинных обязательств UST10Y снизилась на 19 базисных пунктов (до уровня 3,95%годовых). На снижение доходности казначейских обязательств США вдоль всей кривой повлияли результат заседания Комитета по операциям на открытых рынках США, слабые данные по экономике и значительное падение фондовых индексов.

Главной интригой недели повлиявшей на рост котировок КО США был результат заседания Комитета по операциям на открытых рынках США, на котором принималось решение относительно дальнейшей динамики ключевой процентной ставки американской экономики. В соответствии с ожиданиями большинства участников рынка ставка ФРС США осталась неизменной (2,0%). Таким образом, продолжавшаяся с сентября 2007 года фаза снижения ставки прервалась. В то же время, текущее состояние рынка труда, недвижимости и финансового сектора не позволило ФРС дать четкий сигнал к скорому повышению ставки. В текущих условиях наиболее вероятным сценарием видится стабильный уровень ставки ФРС на протяжении последующих нескольких заседаний.

В конце недели были опубликованы индексы цен на недвижимость, Consumer Confidence и Richmond Fed. Их значения оказались разочаровывающе низкими, поэтому после данных публикацийактивные распродажи на рынке акций и не менее активные покупки в казначейских облигациях США возобновились. Снижению доходностей UST не смог воспрепятствовать и аукцион по 2-летним UST, проведенныйна минувшей неделе.

В сегменте развивающихся рынков также преобладали негативные настроения. Спрэд индекса EMBI+ по итогам недели расширился на 36 базисных пунктов и составил 296 базисных пунктов. Это было вызвано рядом событий. Банк Индии повысил ставку на 50 базисных пунктов в целях борьбы с инфляцией. Уругвай объявил об обмене коротких гособлигаций на более длинные, а дипломатический конфликт между Эквадором и Колумбией вспыхнул с новой силой.

Спрэд индекса EMBI+ Россия также увеличился на 36 базисных пунктов до 174 базисных пунктов на фоне расширения спрэда доходности индикативного выпуска Россия, 2030 к UST10Y в условиях их разнонаправленной динамики. Кроме перечисленных выше факторов, на рост доходностей долговых бумаг развивающихся стран в значительной степени повлияли ожидания новых убытков со стороны крупнейших финансовых институтов и дальнейший рост цен на нефть до новых рекордных значений, которые возродили в участниках рынка прежние сомнения относительно способности американской экономики избежать рецессии.

На прошедшей неделе стало известно о намерениях Банка ВТБ осенью 2008 года разместить на внешнем рынке еврооблигации на сумму более $1,0 млрд. Целесообразность выхода на  рынок осенью в случае благоприятной конъюнктуры объясняется необходимостью погашения займов в начале 2009 года.

Также на минувшей неделе стало известно о проведении road-show евробондов Промсвязьбанка и Северстали. Объем выпуска Промсвязьбанка составит $500 млн. Организаторами размещения выступят ABN AMRO, HSBC и VTB Europe. Объем выпуска Северстали по предварительным данным составит $2 млрд, организаторами сделки выступят ABN AMRO, BNP Paribas и Citi.