Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[01.06.2005] ФК УРАЛСИБ

Вчера события на рублевом рынке с некоторым временным лагом отражали картинку рынка валютного. Если в начале дня продавцов было заметно больше чем покупателей, то затем, вслед за скорректировавшимся долларом, рублевые выпуски стали отыгрывать утреннее падение. По итогам торгового дня котировки снизились незначительно – в среднем на 10-20 б.п. Поддержку муниципальному и корпоративному секторам продолжает оказывать неподвижная кривая гособлигаций. Так, например, выпуск ОФЗ 25057 за месяц почти не изменился в доходности и остается на уровне 7,5-7,6% годовых.

Значение индекса Uralsib-RDBI равно сегодня 1145,680 (-2,605).

Валютный рынок. Евро вчера не сумело пробить уровень 1,23 и немного подкорректировалось, застряв в диапазоне 1,232-1,233. Текущий курс составляет 1,2327. Свежих сил для активного роста в первой половине дня добавили доллару вышедшие с выходных трейдеры в США и Великобритании. Небольшая коррекция по доллару, начавшаяся в середине дня, может объясняться закрытием шортов. Снижение евро второй день происходит не по фундаментальным, а по сугубо техническим причинам – к новому тренду подключаются все новые и новые участники. Сегодня аналогичный референдум пройдет в Нидерландах. Хотя по идее отказ Франции уже означает неудачу ратификации конституции, тем не менее, отказ Нидерландов окажет дополнительное психологическое давление на валютный рынок.

За вчерашний день рубль потерял уже 4 копейки – сегодня доллар стоит 28,24 руб. Таким образом, уровень 28,20 уже пройден и ближайшая перспектива не сулит рынку рублевых активов ничего хорошего.

Денежный рынок. С началом нового месяца ставки денежного рынка немного сократились, однако остаются повышенными – значения overnight для банков 1-го эшелона – 3,25%. Возврат ставок на низкие уровни после локальных максимумов 20-х чисел был смазан изменением ситуации на российском валютном рынке. Теперь, в начале месяца, когда остатки на корсчетах достигли высокого уровня в 271,8 млрд руб., ставки МБК будут зависеть больше от того, насколько привлекательными для кредитных организаций будут оставаться долларовые позиции.

Прошедшие размещения – МГТС-5. Доходность выпуска к 2-летней оферте на конкурсе составила 9,47% годовых. Таким образом, доходность МГТС-5 не попала ни в наш диапазон справедливой доходности, ни в интервал, озвученный организатором займа накануне дня аукциона (8,75-9,0%). Такой расклад можно истолковать либо избыточным рыночным спросом (4,8 млрд руб.), либо сложившейся за последние месяцы традицией, по которой крупные инвесторы готовы взять облигации выпуска под более низкую ставку купона за возможность единоразовой покупки солидного объема выпуска. Последний вариант кажется нам более вероятным, особенно учитывая заявки, согласно которым инвесторы были готовы взять облигации выпуска по доходности 7,64% годовых.

Торговые идеи. Наша основная рекомендация – заключать форвардные сделки по выпуску ОСТ-2, который, как мы считаем, имеет апсайд в доходности до уровня порядка 12% (цена – 101,7% от номинала). Среди других бумаг наиболее привлекательными для покупки по нашему мнению являются: ЛСР (12,92% на 9,4 мес.), Таттелеком (11,07% на 23,5 мес.), Трансмаш (10,87% на 12,2 мес). На более коротком интервале – до полугода – мы рекомендуем к покупке на срок до оферты выпуски СЗЛК (13,74% на 1,5 мес.) и Иж-Авто (12,76% на 3,6 мес.).

Краткосрочная перспектива. Валютный рынок остается главным фактором неопределенности для рынка рублевых облигаций. Скорее всего, поток негативных новостей из ЕС еще не закончился, а значит, доллар, продолжит в ближайшее время свое победоносное шествие. Несмотря на это, рынок рублевых облигаций демонстрирует поразительную стойкость, практически не сдавая позиций. Мы рекомендуем участникам рынка наблюдать за движением евро/долл, а также внимательнее оценивать точку безубыточности при участии в первичных размещениях, где стратегия покупки выпусков любой ценой больше не работает. Наша рекомендация по покупке корпоративных выпусков третьего эшелона оправдала себя и поэтому остается неизменной.