Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[01.06.2005] Банк Москвы

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ВЧЕРА. Очередное снижение курса рубля до полугодовых минимумов вызвало волну продаж на рынке рублевых облигаций. По итогам торгов ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 0,02%. Торговая активность в секторе негосударственных рублевых облигаций на вчерашних торгах выросла. Биржевые обороты сектора с учетом сделок РПС достигли 6,9 млрд. рублей по сравнению с 3,7 млрд. рублей днем ранее. В секторе корпоративных облигаций лидерами по торговым оборотам стали, только вчера вышедшие на вторичные торги, облигации ТМК второй серии. По итогам торгов котировки ТМК 02 выросли на 0,98%, доходность выпуска снизилась до 10,19% годовых. Среди облигаций первого эшелона наиболее активно торговались выпуски ФСК ЕЭС (-0,15%) и Лукойла (+0,0%).

В секторе субфедеральных и муниципальных долговых инструментов котировки облигаций, попавших в первую десятку лидеров по торговым оборотам, в среднем снизились на 0,12%. Торговая активность продолжает концентрироваться в облигациях Москвы и Московской области (Москва 31 (+0,0%), Москва 32 (-0,12%), Москва 39 (-0,07%), Московская обл. 04 (+0,04%) и Московская обл. 05 (-0,12%). Котировки государственных рублевых облигаций на вчерашних торгах в среднем снизились на 0,17%. Торговая активность сектора снизилась. По итогам дня биржевые обороты составили 250 млн. рублей по сравнению с 413 млн. рублей днем ранее.

СЕГОДНЯ. Сохраняющаяся негативная динамика курса рубля по отношению к доллару США, продолжает оказывать давление на котировки рублевых облигаций. Кроме того, давление на котировки рублевых облигаций усиливается на фоне снижения рублевой ликвидности, что также вызвано динамикой валютного рынка. Вопреки ожиданиям, начало нового месяца не привело к стабилизации денежного рынка, где ставки сохраняются на достаточно высоком уровне. На этом фоне, сегодня мы не ожидаем серьезных перемен на рынке рублевых долговых инструментов. Скорее всего, давление со стороны внутреннего валютного рынка, продолжит негативно отражаться на стоимости рублевых облигаций.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. На рынке казначейских обязательств на вчерашних торгах сохранялись позитивные настроения. По итогам торгов длинный конец кривой доходности us-treasuries снизился на 12 пунктов, в то время как короткий конец кривой опустился лишь на 2 пункта. Доходность тридцатилетних и десятилетних us-treasuries на вчерашних торгах снизилась до трех месячных минимумов, составив 4,32% и 4,0% годовых соответственно. Напомним, что до подобных уровней доходности на рынке казначейских обязательств снижались в середине февраля текущего года, и тогда вслед за снижением началась сильная коррекция. Именно тогда, глава ФРС Алан Гринспан назвал подобное снижение «не логичным».
Сейчас же ситуация на рынке базовых активов выглядит еще более нелогично. Спрэд между тридцатилетними и двухлетними облигациями за последнее время сократился до уровня 74 пунктов, по сравнению с 114 пунктами в феврале и 172 пунктами в начале текущего года. Создается впечатление, что в последнее время рынок начинает игнорировать заявления представителей ФРС, уверяющих об обманчивости слабой статистики по экономике США, вышедшей в начале года, а также в отношении намерений сохранить курс монетарной политики, направленной на повышение учетной ставки. В результате инвесторы начинают искать подтверждения своей правоты даже во второстепенных данных. Так вчера основное движение рынок совершил после выхода индекса производственной активности Северо-западного региона (PMI), который продемонстрировал существенное снижение. Однако наиболее важные данные выйдут сегодня, когда будет опубликовано значение индекса деловой активности в промышленности (ISM manufacturing), который более полно отражает экономическую обстановку в секторе. Также большой интерес сегодня будет представлять составляющая индекса, отражающая ситуацию с занятостью. Напомним, что публикация наиболее важных данных этой недели, состоится в пятницу, когда выйдут данный по состоянию рынка труда США (Число новых рабочих мест (Non-farm payrolls).
Таким образом, можно отметить, что ситуация на рынке в последнее время начинает накаляться. Чрезвычайно низкие уровни доходности казначейских бумаг, а также, существенное снижение угла наклона кривой доходности, в случае выхода сильных данных, усиливают риск коррекций.

PMI. Индекс деловой активности на Среднем Западе США (PMI), в мае 2005 года снизился до 54,1 пункта по сравнению с 65,6 пункта в апреле. Ранее экономисты прогнозировали значение PMI в мае на уровне 62,0 пункта. Составляющая индекса, характеризующая уровень занятости, снизилась до 54,7 пункта с 62,3 пункта. Составляющая индекса, отражающая уровень цен, снизилась до 54,3 пункта с 66,1 пункта.

EMERGING MARKETS. Котировки еврооблигаций стран с развивающимися экономиками на вчерашних торгах продолжили следовать за котировками «базовых активов». По итогам торгов индекс EMBI+ вырос на 0,56%, спрэд индекса сохранился на уровне 374 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Котировки российских еврооблигаций также продолжили демонстрировать позитивную динамику. Индекс EMBI+Россия вырос на 0,5%, спрэд индекса расширился на 2 пункта до 173 б.п. Вчера котировки еврооблигаций «Россия 30» достигли очередных максимумов – 110,2 процента номинала. Спрэд еврооблигаций к десятилетним us-treasuries сохраняется на уровне до 180 б.п.