МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[01.06.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Российские инвесторы вчера наблюдали за падением курса рубля с олимпийским спокойствием – котировки бумаг первого эшелона потеряли не больше 0.1-0.2%, во втором эшелоне наблюдались разнонаправленные движения котировок без четко выраженного тренда. Цены большинства выпусков госбумаг снизились в пределах 0.1%, кривая доходности длинных выпусков выросла на 1 б.п. до уровней 7.45-8.76% годовых. Активность инвесторов была достаточно низкой – лидером торгов стал выпуск ОФЗ 25058 с оборотом порядка 97 млн руб.

В секторе облигаций Москвы котировки средне – и долгосрочных выпусков индикативно снизились на 0.1%-0.2% на фоне крайне низкой активности торгов. В секторе субфедеральных выпусков преобладали неагрессивные продажи, динамику лучше рынка показали облигации 5-го выпуска Мособласти, доходность который вернулась на уровни ниже 9% годовых – 8.91%. Среди корпоративных «фишек» относительно активно (впрочем, без существенного изменения ценовых уровней) торговались облигации Лукойла.

Аутсайдерами сектора можно назвать облигации ФСК, цены которых потеряли порядка 0.2%, ценовые же уровни остальных бумаг практически не изменились. Во втором эшелоне наблюдались неагрессивные продажи среди телекомов, в остальных бумагах четко выраженного тренда не было. Стоит отметить выход на вторичный рынок облигаций ТМК-2, котировки которых вчера закрылись на уровне 100.91%. Основным сдерживающим фактором для рынка вчера являлся переход через отчетную дату, когда инвесторы переоценивают портфели. Сегодня, несмотря на продолжающийся рост курса доллара (рубль сейчас торгуется на уровне 28.28- 28.29), массированных продаж на рынке рублевого долга не наблюдается. Во-первых, столь резкий рост курса доллара против евро явно вызывает сомнения у большинства инвесторов в его продолжительности. Во-вторых, продолжают расти евробонды, что оказывает поддержку наиболее уязвимому в данной ситуации сегменту – первому эшелону.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Мощное укрепление курса доллара на фоне негативных новостей по Европе (отставка премьер-министра Франции) привело к дальнейшему росту цен US Treasuries. Доходность 10Y UST пробила отметку 4% вниз и стабилизировалась сегодня к обеду около 3.98% годовых. На этом фоне цены еврооблигаций РФ продолжают обновлять исторические максимумы. Россия-30 выросла сегодня уже до 110.375, а спрэд сузился до 175 б.п.

На первый взгляд рынок выглядит перегретым, однако снижение цен вряд ли произойдет в краткосрочной перспективе. На рынке присутствуют короткие позиции по длинным суверенным еврооблигациям РФ со стороны российских игроков. В этой ситуации даже снижение US Treasuries вряд ли способно заметно снизить цены евробондов РФ.

Для большинства инвесторов все четче становится вывод, что ФРС США путем повышения ключевой процентной ставки с 1 до 3% в последние 12 мес. Удалось сбалансировать экономику США. С одной стороны, темпы экономического роста США несколько снизились, но остаются самыми высокими среди развитых стран. С другой стороны, темп экономического роста США вышел на траекторию, которая уже не приводит к ускорению инфляции, а наоборот инфляция стабилизировалась и имеет первые (пока не выраженные) признаки возможного снижения в ближайшем будущем. Растут шансы, что ФРС США удалось добиться своей основной цели – сохранить уверенный экономический рост и обуздать инфляцию, что означает, что цикл роста процентных ставок может находиться в стадии своего завершения. Все это обеспечивает уверенное нахождение доходности 10Y UST вблизи 1.5-летних минимумов (4.08% годовых вчера). При этом кривая доходности US Treasuries все активнее принимает плоский вид. Так, спрэд доходности 10Y и 2Y UST в начале года был около 120 б.п. (4.3% к 3.1% годовых), а сейчас сузился уже до 40 б.п. (4.05% к 3.65%). Плоский вид кривой доходности UST является одним из признаков, характерных для пика цикла роста процентных ставок (подробнее см. нашу Годовую Стратегию).

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр