Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[01.06.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
ѕосле расширенных выходных рынок Treasuries продолжил свою позитивную динамику. ќтправной точкой дл€ роста с самого утра стал существенный рост курса доллара по отношению к евро, что привело к спросу на американские активы, а также ожидани€ выхода слабых макроэкономических данных. Ќадо сказать, что ожидани€ инвесторов реализовались наполовину. ≈сли индекс потребительского довери€ вместо ожидаемого снижени€ с 97.7 п. до 96.1 п. неожиданно вырос до 102.2 п., то чикагский индекс менеджеров по закупкам продемонстрировал резкую отрицательную динамику. ¬ то врем€ как рынок ожидал довольно сильного снижени€ с 65.5 п. до 61.4 п., индекс продемонстрировал еще более глубокое падение до 54.1 п., при этом ценова€ составл€юща€ индекса снизилась с 66.1 п. до 54.3 п. Ќесмотр€ на то, что индекс по-прежнему находитс€ выше 50 п., столь его резкое снижение оказало поддержку рынку и привело доходности Treasuries к новым локальным минимумам. “ак, доходность 10-летних бумаг снизилась на 9 б.п. до 3.98%, доходность 2-летних бумаг снизилась на 6 б.п. до 3.58%.

Ќа наш взгл€д, столь бурна€ реакци€ инвесторов была бы оправдана, если бы вышедшие данные синхронно отразили ухудшение экономической ситуации в стране. ќднако мы в очередной раз получили противоречивые сигналы: с одной стороны уверенность потребителей возросла, тем самым, отража€ рост потребительских расходов и соответственно увеличива€ инфл€ционные опасени€, с другой стороны, снижение чикагского индекса отражает замедление экономической активности в промышленности. ќднако по нашему мнению не стоит переоценивать значение чикагского показател€, так как, во-первых, он отражает лишь активность одного из регионов, и, во-вторых, несмотр€ на замедление в промышленности, рост потребительских расходов будет увеличивать инфл€ционные опасени€, и тем самым, не позволит ‘–— делать паузы, и в этой св€зи регул€тор продолжит повышать ставку.

Ќа этой неделе поток макроэкономических индикаторов не исс€к: сегодн€ рынок ожидает публикацию индекса деловой активности в промышленном секторе ISM Manufacturing, а в п€тницу будет опубликован отчет ƒепартамента труда.

–азвивающиес€ рынки.
Ќа фоне роста базовых активов развивающиес€ рынки во вторник выгл€дели стабильно. “ак, бумаги ¬енесуэлы, ћексики и “урции сузили спрэд на 8 б.п., 5 б.п. и 4 б.п., при этом инвесторы в турецкие бумаги не отреагировали на результаты голосовани€ во ‘ранции, тем самым показав уверенность, что начавшиес€ переговоры с ћ¬‘-≈— наход€тс€ вне угрозы. ¬ то же врем€ бразильские бумаги расширили спрэд на 2 б.п., в итоге спрэд EMBIG не изменилс€, сохранившись на уровне 364 п.

–оссийский сегмент.
Ѕлагопри€тна€ внешн€€ конъюнктура позвол€ет российским еврооблигаци€м достигать новых исторических максимумов. –осси€-30 выросла на 77 б.п. до 110-110.25%(5.75%), при этом спрэд к UST10 сузилс€ на 2 б.п. до 177 б.п.

¬ корпоративном секторе также наблюдалс€ рост, лидерами которого стали бумаги ≈вразхолдинга-09 (+112 б.п., 110.63-111.25%, YTM 7.66%), √азпрома-34 (+75 б.п., 120.25-121%, YTM 6.93%), —еверстали-14 (+50 б.п., 102.75-104%, YTM 8.59%). »з внутренних новостей отметим позитив от ћћ , который возможно решит проблемы с сырьем через поставки с ”краины, что позволит комбинату в некоторой степени преодолеть текущий кризис с казахстанским и российскими √ќ ами.

¬ понедельник мы выпустили обзор Ђ–оссийские еврооблигации Ц к новым вершинамї. ¬ нем мы в очередной раз высказали наше мнение, о том, что российские суверенные бумаги на ожидани€х позитивной реакции со стороны рейтинговых агентств относительно соглашени€ с парижским клубом имеют нереализованный потенциал, который на фоне ожидаемого нами снижени€ Treasuries мы рекомендуем реализовывать через покупку российского спрэда, который, как мы ожидаем, будет стремитьс€ к значени€м 150-160 б.п.  роме того, в корпоративном секторе мы выделили бумаги, по нашему мнению, недооцененные на данный момент рынком Ц это бумаги ¬ымпелкома, “Ќ , √ћ  Ќорникель, ¬Ѕƒ, а также субординированные выпуски —бербанк-15 и ¬“Ѕ-15.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

≈вро продолжает стремительно сдавать позиции по отношению к доллару: вчера курс европейской валюты уже тестировал уровень 1.23 евро/долл.  олебани€ на FOREX повтор€ет внутренний валютный рынок, где доллар к рублю вчера вырос почти на 13 копеек до 28.25 руб./долл. ¬ дополнение ко всему на денежном рынке ставки межбанковских кредитов, несмотр€ на завершение периода налоговых выплат, остаютс€ на уровне 5%-6%. Ќа таком негативном фоне рублевым облигаци€м не удалось удержатьс€ от снижени€, хот€ стоит отметить, что особо агрессивных продаж вчера не наблюдалось.

¬ частности, по итогам дн€ потер€ли в цене 5-ый и 4-ый выпуски ћособласти (-20 б.п. и Ц11 б.п. соответственно), причем по 5-ой серии оборот превысил 1.1 млрд. рублей. —нижение котировок также затронуло выпуски ‘—  (-17 б.п.), ”–—»-3 (-14 б.п.), а также некоторые московские серии: ћосква-32 (-12 б.п.), ћосква-39 (-7 б.п.), ћосква-36 (-10 б.п.).

—охран€ющеес€ давление со стороны валютного рынка остаетс€ главным фактором риска дл€ рублевых бумаг: в ближайшей перспективе продажи по ликвидным сери€м первого Ц второго эшелонов могут продолжитьс€. Ќа этом фоне мы по-прежнему рекомендуем инвесторам искать возможности дл€ покупок в доходных выпусках 2-го Ц 3-го эшелонов, способных вз€ть на себ€ роль защитных активов.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: