Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[01.04.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

КАМАЗ рефинансируется… Уже во втором квартале текущего года КАМАЗ планирует привлечь 3-летний синдицированный кредит на $200 млн для финансирования инвестиционной программы, объем которой составляет порядка $200 млн, а также для рефинансирования текущего долга компании. Ориентир по ставке кредита составит около LIBOR +275 б.п. Компания отказалась от ранее озвученных планов по размещению евробондов и рублевых облигаций вследствие нестабильности конъюнктуры на финансовых рынках.

…и планирует приобретения за рубежом. Кроме того, по информации ИА «Интерфакс» КАМАЗ ведет переговоры о покупке чешско-индийского производителя грузовиков Tatra Vectra Motors, для организации на его базе сборочной площадки для собственных моделей. В настоящее время компания представлена на внутреннем долговом рынке лишь одним выпуском облигаций объемом 1.5 млрд руб. Доходность к погашению выпуска составляет 8.96% годовых, дюрация – полгода (ближайшая оферта состоится 19 сентября 2008 года). Таким образом, спрэд к сравнимым по объему и более рыночным по уровню доходностей биржевым облигациям другого машиностроительного гиганта, АвтоВАЗа, составляет от 20 б.п. (к АвтоВАЗ БО-1, YtD 9.2% годовых), до 60 б.п. (к АвтоВАЗ БО-2, YtD 9.62% годовых). Тем не менее, мы не ожидаем существенной переоценки по доходностям выпуска КАМАЗа. Вероятней всего инвесторы предпочтут дождаться осенней оферты.

СЕГОДНЯ

Внутренний рынок

Во вторник, 1 апреля, увеличение ликвидности поддерживает ожидания сохранения умеренно-позитивной динамики на долговом рынке. Таким образом, вполне вероятно, что данный позитив сегодня найдет отражение в отдельных бумагах второго эшелона. Тем не менее, мы полагаем, что существенный объем вчерашних сделок имел несколько технический характер как последний день торгов в 1-м квартале, поэтому мы не исключаем коррекцию по данным бумагам.

ВЧЕРА

Банк Возрождение: результаты по МСФО за 2007 г. лучше прогнозов

Банк демонстрирует высокие темпы роста показателей и повышение эффективности

Вчера банк Возрождение отчитался по МСФО за 2007 г. Результаты банка превзошли наши ожидания – чистая прибыль выросла на 138% и составила 1.9 млрд руб. (мы прогнозировали прибыль в размере 1.4 млрд руб.). Существенно выросли как процентные, так и непроцентные доходы (на 52% и 58% соответственно). Процентные доходы увеличились за счет быстрого наращивания кредитного портфеля – на 49%. Увеличение непроцентных доходов произошло в результате расширения обслуживания пластиковых карт для физлиц и расчетнокассового обслуживания для предприятий.

В то же время административные расходы увеличились только на 34%, что позволило банку повысить эффективность: отношение расходов к доходам уменьшилось до 63% с 74% несмотря на возросшую стоимость фондирования (до 5.1% с 4.9%). В результате банк показал увеличение рентабельности капитала (ROAE) до 21.9% с 18.2% и рентабельности активов до 2.1% с 1.3%.

Облигации банка Возрождение торгуются с доходностью на уровне 9.65% при дюрации 1.8 г. Мы полагаем, что такая доходность оправдана очень хорошими финансовыми результатами банка и его информационной открытостью, но не ожидаем ее снижения в среднесрочной перспективе.

Внутренний рынок

Текущая неделя для рублевого долгового рынка началась достаточно позитивно. Активизация покупок, которые сильнее всего затронули первый эшелон корпоративного сектора, мы связываем с обнадеживающим рейтинговым решением Moody`s, поставившим на «позитивный» пересмотр рейтинги России и крупных российских кредитных организаций, а также технический фактор конца 1-го квартала 2008 года. Индекс корпоративного сектора ММВБ в течение торгового дня вырос на 0.25% и составил 99.04 пункта. Индекс госбумаг ММВБ также вырос – на 0.31% и составил 114.52 пункта. Уровень рублевой ликвидности в течение понедельника вырос. Общий объем остатков на корсчетах и депозитах составил 718.8 млрд руб. таким образом, прирост составил 65.5 млрд руб. Ставки денежного рынка держатся на уровне 5.75–6.25% годовых. Активность участников аукционов прямого РЕПО была высокой – спрос составил 121.1 млрд руб.

Газпром обещает занять в 2008 году меньше чем 2007.

В 2007 году Газпром без учета рефинансирования занял более $17 млрд из них $7.8 млрд на публичном рынке долга. Благодаря данным привлечениям были профинансировано получение контроля в проекте «Сахалин-2» ($7.5 млрд), покупка акций «Мосэнерго» ($3.5 млрд) и «Белтрансгаза» ($625 млн).  Прогнозируемое руководством компании соотношение Долг/EBITDA Газпрома по итогам 2007 года составляет 1.5х. В 2008 году запланированные покупки долей в ОГК-2, ОГК-6, ТГК-1 и контрольной доли в РУСИА Петролеум (недропользователь Ковыткинского месторождения) будут финансироваться в основном за счет собственных средств и, частично, за счет заемного капитала. Окончательного решения по имеющимся опционам на покупку 20% акций Газпромнефти и контрольных пакетов в Арктикгазе и Уренгойле у итальянских Eni и Enel, которые истекают лишь в апреле 2009 года, у Газпрома еще нет. Каких либо других крупных приобретений в бюджете монополиста на 2008 год не запланировано.

Внешний рынок

Вчера министр финансов США огласил планы по реформированию финансовой системы траны, в которых усиливается роль ФРС по надзору за банками, а также предполагается унификация стандартов на рынке ипотеки, создание национальной системы лицензирования и участников ипотечного рынка, а также усиление контроля страховых компаний. Меры поделены по срокам и приоритетности, однако не ожидается их применение в ближайшем будущем. Газета FT отмечает серьезные законодательные изменения, которые требуются для выполнения планов, а также возможное сопротивление, которые они встретят в Конгрессе.

В преддверии публикации данных по обрабатывающему сектору США сегодня, и по сектору услуг в четверг, существенных изменений в динамике treasuries вчера не наблюдалось. Отметим, что индекс Chicago PMI по активности обрабатывающего сектора на Среднем Западе вчера подтвердил снижение активности в секторе, хотя и в меньшей степени, чем ожидалось. Сегодня публикуется индекс ISM manufacturing за февраль, мы ожидаем его значение в районе 48 пунктов (значения индекса ниже 50 п. указывают на снижение активности).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: