Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций

[01.04.2005] Банк Зенит

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ.

Динамика базовых активов. Основное внимание участников рынка на вчерашних торгах было приковано к выходящей статистике по февральской инфляции. Отчет, опубликованный министерством торговли, показал, что ценовой индекс персональных расходов, PCE, повысился в феврале в годовом выражении на 2.3%, совпав с ожиданиями; базовый ценовой индекс персональных расходов, не учитывающий цены на энергоносители и продовольственный товары, вырос в феврале на 1.6%, также подтвердив прогнозы. Не менее оптимистичными с точки зрения опасности роста инфляционного давления выглядят данные по персональным расходам и доходам: расходы американцев в феврале выросли на 0.5% (ожидания 0.5%), а доходы лишь на 0.3% (против ожиданий 0.4%).

Вышедшие вчера данные снизили опасения рынка относительно роста инфляции в будущем, что отразилось на ожиданиях по ставке: доходность июньского фьючерса на ставку снизилась на 2 б.п. до 3.055%, доходность декабрьского евродолларового контракта снизилась на 7 б.п до 4.235%. Таким образом, инвесторы на данный момент практически исключают возможность повышения ставки до 4.25% к концу года, что предполагает паузу со стороны ФРС на одном из оставшихся в этом году заседаний. Кроме того, поддержку рынку в преддверии сегодняшних данных по рынку труда оказала статистика по первоначальным обращениям за пособиями по безработице, не подтвердившая прогнозы (350 тыс. при ожидавшихся 320 тыс.). В результате по итогам торговой сессии доходности по 10-летним бумагам упали на 7 б.п. до 4.48%, доходности 2-летних – на 5 б.п. до 3.78%.

Развивающиеся рынки. Развивающиеся рынки продолжили позитивно реагировать на рост базовых активов. По итогам торгов спрэд EMBIG сузился на 1 б.п. до 373 б.п. Свой посильный вклад в сужение спрэда внесли бумаги Бразилии (-3 б.п.), Мексики (-3 б.п.), Турции (-2 б.п.). Лишь Венесуэла не поддержала порыв коллег по латиноамериканскому региону (+1 б.п).

Российский сегмент. Как и большинство других развивающихся рынков динамика российских еврооблигаций была повышательной. По итогам торгов Россия-30 выросла на 106 б.п. до 102.75-102.875% (YTM 6.575%), рост России-10 был менее агрессивный – 12 б.п. до 107.625-108% (YTM 6.442%), ч то в итоге привело к сужению суверенного спрэда на 2 б.п. до 207 б.п. По отношению к UST10 спрэд России-30 сократился на 5 б.п., вернувшись на 210 б.п., к Мексике-16 – на 5 б.п. до 43 б.п. Тенденция к росту бумаг позитивно отразилась на большинстве корпоративных и банковских еврооблигаций. Особенно положительно конъюнктура рынка сказалась на бондах ВТБ-15 (+137 б.п., 95.375-95-875%, YTM 7.467%), Газпром-13 (+112 б.п., 114.5-114.75%, YTM 7.19%), Вымпелком-11 (+118 б.п., 99.187-99.8775%, YTM 8.537 %).

Мы сохраняем позитивный краткосрочный взгляд на наш рынок, ожидая продолжения восстановления прежних уровней спрэдов. Однако по мере приближения спрэда России-30 к 200 б.п. более привлекательной нам видится покупка высокодоходных корпоративных бондов, не столь чувствительных к внешним факторам за счет большей премии. Тем не менее, в ожидании сужения суверенных премий до мартовских минимумов мы рекомендуем покупать спрэд России-30 к UST10.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК.

В четверг торги на рынке рублевого долга вновь проходили без единой тенденции на фоне разнонаправленных сигналов со стороны валютного рынка, где курс доллара к рублю под давлением со стороны FOREX сначала вырос до 27.9 руб./долл., а затем, во второй половине дня, после выхода макроэкономических данных в США скорректировался до уровней предыдущего закрытия (27.85-27.86 руб./долл.) вслед за растущим евро на мировом рынке.

Основной спрос участников рынка в последние дни сконцентрирован в выпусках второго-третьего эшелонов – в частности, вчера покупки наблюдались в облигациях Салют-Энергии (+41 б.п.), САНОС-2 (+23 б.п.), Русала (+11 б.п.), Башкирии (+17 б.п.), Новосибирска-2 (+11 б.п.). Кроме того, в центре внимания покупателей вчера оказались бумаги Мособласти, выросшие в цене по последней сделке разу на 20 б.п.(Мособласть 3) – 40 б.п. (Мособласть-4), главной интригой для которых в последние дни стало предстоящее размещение 5-го выпуска с рекордным для российского рынка объемом 12 млрд. рублей. В то же время мы обращаем внимание инвесторов на тот факт, что на фоне столь значительного увеличения предложения долгов Мособласти на рынке, равно как и показателей долговой нагрузки эмитента, размещение с ожидаемой премией к доходности МО-3 и МО-4 за большой объем несет в себе риски роста доходности по обращающимся сериям после аукциона по МО-5, в особенности принимая во внимание отсутствие в настоящее время особого оптимизма в отношении дальнейшей конъюнктуры вторичного рынка.

Сегодня мы не ожидаем особой активности на рынке рублевого долга в преддверии очередной порции экономических данных в США (в том числе, по безработице), способных повлиять на динамику внешнего долгового рынка и FOREX.