Банк Москвы: Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[01.02.2005] Банк Москвы

СТРАТЕГИЯ – ВНУТРЕНИЙ РЫНОК

Участникам долговых рынков сегодня снова везет. На этот раз больше везет на внутренних долговых рынках. Не успев еще привыкнуть к новой оценке российских суверенных рисков и «трижды» инвестиционному уровню, участники долгового рынка снова начнут покупать рублевые облигации. Неожиданный приятный сюрприз внутреннему долговому рынку преподнес сегодня министр финансов Кудрин, который в интервью агентству REUTERS подчеркнул, что приоритетной целью правительства является достижение цели по инфляции на уровне 8,5% по итогам 2005 года, несмотря на существенный всплеск инфляции в январе. Кудрин заявил, что для этого могут быть использованы любые инструменты денежно-кредитной политики, в том числе — укрепление рубля. Курс рубля на внутреннем валютном рынке сегодня отреагировал ростом почти на 15 копеек с 28,11 вчера днем до уровня 27,96 рублей за доллар.

Без сомнения, учитывая складывающиеся обстоятельства (повышение рейтинга от S&P, и ряд других позитивных событий на прошлой неделе) рублевые облигации сегодня вырастут в цене. Кроме того, мы считаем, что уровень рублевой ликвидности в настоящее время достаточен для того, чтобы поддержать спрос на рублевые инструменты с фиксированной доходностью еще в течение двух ближайших недель, при условии относительной стабильности на внешних долговых рынках. На этом позитивном фоне Москве предстоит размещать первые в этом году два выпуска облигаций. Мы считаем, что вопрос о размещении всего объема выпусков (8,0 млрд.) уже не стоит, и, учитывая сегодняшнее повышение рейтинга Москвы по версии S&P до инвестиционного уровня, мы ждем, что уровень доходности по 41-ой серии составит порядка 8,15%, а уровень доходности по 42-му выпуску составит порядка 8,05%

На текущей неделе мы ждем роста волатильности на внешних долговых рынках и роста котировок на внутренних долговых рынках. Кроме уже заложенного в ценах российских евробондов повышения суверенного рейтинга и ряда других рейтингов еврооблигаций (в частности Москвы и Aries), на стоимость российских еврооблигаций будет влиять публикация пресс-релиза по итогам заседания комиссии FOMC (1-2 февраля) и статистика рынка труда США, которую ждут в пятницу. На последний рабочий день недели запланирована встреча министров финансов стран «большой восьмерки», на которой, вероятно, встанет вопрос о досрочном погашении российского долга перед Парижским Клубом Кредиторов. Предполагая, что после насыщенных событий этой недели рынок внешних долгов, в конечном итоге, останется стабильным, а динамика внутренних долговых рынков в ближайшее время окажется позитивной. Мы полагаем, что в начале февраля участники рынка забудут о фундаментальной тенденции роста процентных ставок и начнут спрашивать облигации дюрацией свыше 1,5-2,0 лет.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ВЧЕРА рынок внутреннего долга продемонстрировал рост на фоне повышения суверенного рейтинга РФ по версии S&P. После выхода долгожданной новости о повышении суверенного рейтинга РФ до инвестиционного уровня, котировки наиболее ликвидных облигаций первого эшелона начали расти. Однако позитивный настрой не был долгим, и к концу дня котировки снизились. По итогам дня индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0,08% до уровня 103,45. Активность торгов на рынке корпоративных облигаций немного выросла. Торговые обороты сектора составили 3,0 млрд. руб. по сравнению с 2,5 млрд. руб. днем ранее. По итогам дня наиболее позитивную динамику, среди облигаций первого эшелона, продемонстрировали котировки облигаций ВТБ 04 (+0,05%), Газпром А5 (+0,10%) и Газпром А3 (+0,22%). Облигации второго и третьего эшелона практически не отреагировали на столь позитивную новость, а их котировки по итогам дня в среднем прибавили по 0,04%.

Субфедеральные и муниципальные облигации наиболее позитивно отреагировали на новость S&P. На фоне роста активности участников рынка, котировки региональных облигаций устремились вверх. По итогам дня котировки облигаций города Москвы в среднем выросли на 0,22%. Торговые обороты сектора московских облигаций выросли до 1,35 млрд. руб. с 0,9 млрд. днем ранее. Лидером торгов стали 37-й (+0,2%) и 38-й (+0,45%) выпуски. В секторе немосковских облигаций лидирующие строки по торговым оборотам продолжают сохранять выпуски Московской области (Московская обл. 04 (+0,4%), Московская обл. 03 (+0,45%)).

Котировки государственных облигаций по итогам вчерашних торгов в среднем прибавили по 0,2%. Однако, активность рынка сохраняется на низком уровне. Лидерами торгов стали облигации: ОФЗ 46017 (+0,45%) и ОФЗ 46003 (+0,26%).

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Вчера на фоне отсутствия важной макроэкономической статистики рынок казначейских облигаций США выглядел достаточно стабильным. В результате, доходность десятилетних us-treasuries снизилась на 1 пункт до 4,15% годовых, доходности тридцатилетних us-treasuries, снизилась на 2 пункта до 4,59% годовых. Основное внимание рынка в ближайшие два дня будет приковано к начинающемуся сегодня двух дневному заседанию FOMC, на котором будет принято решение об уровне учетной ставки. На этом фоне, до конца завтрашнего дня, когда будет объявлены результаты заседания и будет опубликован комментарий, мы ожидаем снижения активности на рынке госдолга США.

EMERGING MARKETS. На фоне стабильности на рынке us-treasuries, а также повышения суверенного рейтинга РФ котировки на рынке долга развивающихся стран продемонстрировали рост. По итогам дня индекс EMBI+ вырос на 0,21%, а спрэд индекса сократился на 1 пункт и в настоящее время составляет 367 б.п.

БРАЗИЛИЯ готовится к размещению двадцатилетних глобальных еврооблигаций на сумму $1 млрд. Ожидается, что ставка купона по бумагам будет составлять 8,95% годовых.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия по итогам вчерашнего дня вырос на 0,26%. Спрэд индекса снизился по итогам дня на 1 пункт и достиг уровня в 206 б.п. Стоимость еврооблигаций Россия-30 сегодня составляет 104,8/104,9 процента от номинала. Спрэд России-30 к UST-10 в настоящее время составляет 215 б.п.

НАИБОЛЕЕ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫЕ ВЫПУСКИ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Учитывая повышение рейтинга от S&P, заявления министра финансов А. Кудрина по поводу приоритетных целей по удержанию инфляции, рублевые облигации будут расти в цене. Кроме того, мы считаем, что уровень рублевой ликвидности в настоящее время достаточен для того, чтобы поддержать спрос на рублевые инструменты с фиксированной доходностью еще в течение двух ближайших недель, при условии относительной стабильности на внешних долговых рынках.

На текущей неделе мы ждем роста волатильности на внешних долговых рынках и роста котировок на внутренних долговых рынках. Кроме уже заложенного в ценах российских евробондов повышения суверенного рейтинга и ряда других рейтингов еврооблигаций (в частности Москвы и Aries) на стоимость российских еврооблигаций будет влиять публикация пресс-релиза по итогам заседания комиссии FOMC (1-2 февраля) и статистика рынка труда США, которую ждут в пятницу. На последний рабочий день недели намечена встреча министров финансов стран «большой восьмерки», на которой, вероятно, встанет вопрос о досрочном погашении российского долга перед Парижским Клубом Кредиторов. Предполагая, что после насыщенных событий этой недели рынок внешних долгов в конечном итоге останется стабильным, а динамика внутренних долговых рынков в ближайшее время окажется позитивной. Мы полагаем, что в начале февраля участники рынка забудут о фундаментальной тенденции роста процентных ставок и начнут спрашивать облигации дюрацией свыше 1,5-2,0 лет.