S&P поместило рейтинг АЛРОСА «ВВ-» на пересмотр из-за задержки продажи газовых активов

Агентство S&P поместило рейтинг АЛРОСА «ВВ-» в список CreditWatch с Негативным прогнозом, который может быть понижен на 1 ступень. Эксперты агентства объяснили действия возможной задержкой продажи АЛРОСА ее нефтегазовых активов Роснефти, за счет чего компания планировала погасить краткосрочный долг в размере 1,2 млрд долл. Напомним, ранее уже неоднократно сообщалось о возникших разногласиях между АЛРОСА и Роснефтью по запасам газовых активов, которые могут повлиять на цену сделки в 1,38 млрд долл. АЛРОСА, похоже, не стала дожидаться сделки и, по данным СМИ, самостоятельно рефинансировала основную часть короткого долга. Скорее всего, АЛРОСА сможет удержать рейтинг, предоставив информацию об источниках рефинансирования, либо урегулировав разногласия с Роснефтью по цене сделки. Также у компании остаются еще два рейтинга – «Ва3» от Moody’s, «BB» от Fitch. Тем не менее, рейтинговые действия окажут давление на котировки бумаг АЛРОСА, в первую очередь на длинный евробонд ALROSA-20.

Комментарий. Вечером в пятницу агентство S&P поместило рейтинг АЛРОСА «ВВ-» в список CreditWatch с Негативным прогнозом, который может быть понижен на 1 ступень. Эксперты агентства объяснили действия возможной задержкой продажи АЛРОСА ее нефтегазовых активов Роснефти, за счет чего компания планировала погасить краткосрочный долг в размере 1,2 млрд долл. S&P может принять решение по рейтингу в середине марта, после анализа договоренностей о рефинансировании и оценки стратегии по управлению ликвидностью.

Напомним, ранее уже неоднократно сообщалось о возникших разногласиях между АЛРОСА и Роснефтью по запасам газовых активов (ЗАО «Геотрансгаз», ООО «Уренгойская газовая компания», ЗАО «Иреляхнефть» и ОАО «АЛРОСА-Газ»), которые могут повлиять на цену сделки в 1,38 млрд долл. – Роснефть может затребовать скидку. Предполагалось, что АЛРОСА за счет вырученных средств еще до конца 2013 г. сможет погасить короткий долг, который по итогам 9 мес. 2013 г. составлял около 50 млрд руб. (или 34% долга) против денежных средств на счетах 7,3 млрд руб. При этом на конец сентября уровень долга АЛРОСА был умеренным – метрика Долг/EBITDA составила 2,3х, Чистый долг/EBITDA – 2,2х.

АЛРОСА, похоже, не стала дожидаться сделки и, по данным СМИ, самостоятельно рефинансировала основную часть короткого долга, но детали условий кредитования не приводились. Если это так, то АЛРОСА, очевидно, не стала рисковать и обеспечила себе больше времени для устранения разногласий с Роснефтью. Вместе с тем, для АЛРОСА оптимальным стал бы максимально выгодный компромисс по цене, поскольку быстро найти нового покупателя на газовые активы будет затруднительно, а рынок уже ожидает от компании объявленного погашения долга.

Скорее всего, АЛРОСА сможет удержать рейтинг, предоставив информацию S&P об источниках рефинансирования, либо урегулировав разногласия с Роснефтью по цене сделки. Также у компании остаются еще два рейтинга – «Ва3» от Moody’s, «BB» от Fitch.

Тем не менее, рейтинговые действия окажут давление на котировки бумаг АЛРОСА, в первую очередь на длинный евробонд ALROSA-20 (YTM 5,79%/5,26 г.), который на новостях о трудностях в сделке уже потерял в цене порядка 35 б.п.

Х5 (В2/В+/-) прогнозирует ускорение выручки в 2014 г. до 10-12%

Х5 прогнозирует в 2014 г. рост выручки на 10-12% в рублях против 8,7% в 2013 г., а также ожидает EBITDA margin на уровне 6,8-7,2%. При этом рост торговых площадей Х5 в 2014 г. ожидается на 10,5% в регионах присутствия против 12,9% в минувшем году. Капитальные затраты на текущий год составят до 40 млрд руб., включая программу обновления магазинов сети, целью которой является возвращение трафика в действующие магазины. В целом, прогнозы менеджмента Х5 можно позитивно оценить, впрочем, они не дотягивают до динамики главного конкурента – сети Магнит, который демонстрирует рост бизнеса свыше 29% в год. Новость, скорее, нейтральная для бондов Х5.

Комментарий. На прошлой неделе сеть Х5 представила свои прогнозы на 2014 г. Так, ритейлер ожидает в текущем году рост выручки на 10-12% в рублях против 8,7% в 2013 г. (до 532,7 млрд руб.), а также EBITDA margin на уровне 6,8-7,2%.

При этом рост торговых площадей Х5 в 2014 г. прогнозируется на 10,5% в регионах присутствия против 12,9% в минувшем году. Капитальные затраты на текущий год составят до 40 млрд руб., включая программу обновления магазинов сети, целью которой является возвращение трафика в действующие магазины.

В целом, прогнозы менеджмента Х5 можно позитивно оценить и, похоже, они базируются на хороших результатах компании в 4 кв. 2013 г., когда выручка выросла на 11,9% (г/г). Видно ритейлер рассчитывает на удержание заданной динамики в 2014 г., в том числе благодаря реновации сети магазинов, что, на наш взгляд, вполне выполнимо.

Хотя интенсивность расширения сети заложена несколько ниже, чем годом ранее (10,5% против 12,9% соответственно).

Тем не менее, рост бизнеса Х5 не дотягивает до динамики главного конкурента – сети Магнит, который демонстрирует рост выручки свыше 29% в год, обогнав Х5 по ее размеру еще в начале 2013 г.

Новость, скорее, нейтральная для бондов Х5, которые, на наш взгляд, рынком в настоящее время оценены справедливо. Из общей картины выбивается короткий ИКС 5 Финанс 01 с доходностью 9,4% годовых, но здесь, похоже, влияние оказывает низкая ликвидность бумаг и близость даты погашения в июле 2014 г.

Гидромашсервис (-/В/-): арест имущества

По данным СМИ, 12 февраля Группа ГМС получила извещение суда Никосии об аресте имущества на 400 млн евро, в том числе акций ГМС. Новость, безусловно, негативная для Группы: предъявленный иск превышает величину уже имеющегося долга ГМС, при котором по итогам 9 месяцев прошлого года показатель Долг / EBITDA уже составлял 2,8х. В ближайшее время ждем существенного активного давления на котировки обоих выпусков Группы (02 и 03 совокупным объемом 6 млрд руб.) вплоть до появления новостей об урегулирования вопроса с арестом имущества или появления его подробностей.

Комментарий. По данным СМИ, 12 февраля Группа ГМС получила извещение суда Никосии об аресте имущества на 400 млн евро, в том числе акций ГМС. Арест — обеспечительная мера по иску бизнесмена К.Григоришина к отцу (совладелец Сумского НПО им. Фрунзе) и сыну (владеет 27,4% акций ГМС) Владимирам Лукьяненко, самой ГМС, основным ее директорам и еще 13 ответчикам. С 14 февраля машиностроительный холдинг ГМС приостановил торги GDR на Лондонской фондовой бирже (LSE).

Новость, безусловно, негативная для Группы: предъявленный иск превышает величину уже имеющегося долга Группы (16,2 млрд руб. по данным на 1 октября 2013 года), при котором по итогам 9 месяцев прошлого года показатель Долг / EBITDA уже составлял 2,8х. Объем денежных средств на балансе Компании был немногим более 1 млрд руб. (на 1 октября 2013 года).

При этом в конце прошлого года Группа испытывала напряженность с ликвидностью, что в том числе стало причиной движения в рейтингах ГМС осенью (понижение с «В+» до «В»). В декабре агентство S&P оставило рейтинг в списке CreditWatch с «Негативным» прогнозом. Агентство писало, что это «отражает сохраняющееся давление на «менее чем адекватные» показатели ликвидности компании со стороны значительного объема краткосрочных долговых обязательств».

Впрочем, к концу года величина долга снизилась – до 12,4 млрд руб. за счет, по данным ГМС, полученных авансов по подписанным контрактам, выплат по завершенным проектам и оптимизации дебиторской задолженности. Кроме того, в начале текущего года Компания раскрыла информацию о получении 3-летнего кредита от UniСredit Bank на сумму 1,2 млрд руб., который планировала направить на рефинансирование текущего долга (4,6 млрд руб. на 1 октября 2013 года). Таким образом, Компания довольно успешно предпринимала шаги по управлению долговой нагрузкой. Тем не менее, предъявленный иск способен теперь увеличить объем долга ГМС более чем вдвое, а отрицательный операционный денежный поток и запас денежных средств вряд ли смягчат сложившуюся на текущий момент картину.

В ближайшее время ждем существенного активного давления на котировки обоих выпусков ГМС (02 и 03 совокупным объемом 6 млрд руб.) вплоть до появления новостей об урегулирования вопроса с арестом имущества или появления его подробностей.