Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: С резким ростом стоимости золота в мире растет привлекательность долларовых долговых бумаг эмитентов отрасли


[17.02.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

ВВП Еврозоны в IV квартале 2013 года вырос в квартальном исчислении на 0,3%, ожидался рост показателя на 0,2%, по итогам третьей четверти прошлого года экономика зоны евро повысилась на 0,1%. Неожиданно Валовой внутренний продукт Франции вырос на 0,1%, в то время как эксперты ожидали снижение показателя на 0,1%. Рост экономики Еврозоны поддержала и Германия, чей подъем ВВП ускорился до 1,4%, против ожиданий увеличения на 1,3%, против роста в III квартале лишь на 0,6%. Сильные данные, что значительно улучшило настроения игроков.

На этом фоне евро продолжил укрепление, соотношение единой европейской валюты и доллара достигло в пятницу отметки 1,3710 (+0,22%). Полагаем, в течение сегодняшнего дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,3675-1,3720.

Президент США Барак Обама подписал закон, снимающий ограничение на заимствование, так называемый «потолок госдолга», до марта 2015 года, что позволяет отодвинуть решение вопроса на 13 месяцев. Ранее проект данного закона был утвержден обеими палатами Конгресса Соединенных Штатов. Данное решение позволило снять напряжение по данной проблеме и сконцентрироваться на других вопросах. В целом позитивное решение, которое позволит дать экономике страны набрать ход в восстановлении.

Котировки фьючерсного контракта на индекс широкого рынка сегодня снижаются на 0,04%, сам индекс S&P 500 в ходе пятничной торговой сессии вырос на 0,48%. Доходность UST-10 поднялась на 2 б. п. до 2,74%. Несмотря на активное восстановление в пятницу спроса на риск, росли и цены на золото, которые к настоящему времени достигли уровня 1326 $/oz., чего не было с конца октября прошлого года.

Экономика Японии по итогам IV квартала 2013 года прибавила 0,3%, что на 0,4 процентных пункта ниже ожиданий специалистов, кварталом ранее показатель также вырос на 0,3%. Правительство Страны восходящего солнца продолжает предпринимать меры по поддержки экономики, однако ВВП Японии все еще растет недостаточно высокими темпами. Слабый рост мировой экономики оказывает давление на развитие экспортоориентированной экономики страны.

Нефть марки Light Sweet в ходе торгов пятницы подорожала на 0,13% до уровня $100,55 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 0,31% до уровня $108,94 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $108,50-109,20 за баррель.

Российская экономика

На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям находится на уровне 6,0%, что соответствует пятничному уровню. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n выросла на 36 б. п. до 6,23%.

В пятницу Банк России принял решение оставить без изменений новый ключевой показатель – ставку недельного аукционного РЕПО – на уровне 5,5% годовых. «Данное решение принято на основе анализа текущих тенденций и макроэкономического прогноза, согласно которому при неизменной направленности денежно-кредитной политики инфляция будет близка к целевому уровню в конце 2014 года на фоне невысоких темпов роста российской экономики», — говорится в сообщении российского Центробанка. По словам главы ЦБР Эльвиры Набиуллиной, в настоящее время рубль недооценен. Январское ослабление рубля увеличивает инфляционное давление на 0,5 процентных пункта, но окончательную оценку «вклада» обесценения рубля в инфляцию можно будет оценивать, исходя из динамики российской валюты в течение всего 2014 года. Эльвира Набиуллина не исключает, что рост потребительских цен может превысить запланированный на текущий год уровень. Банк России не против ужесточения денежно-кредитной политики в случае повышения вероятности отклонения инфляции от цели на 2014 год в 4-5%.

В пятницу рубль был крайне волатилен, в начале дня российская валюта ослаблялась и достигла к доллару уровня 35,39 рубля за доллар, однако после публикации решения ЦБР и комментариев соотношение валюты РФ и доллара снизилось до отметки 34,97 рубля за доллар (1,19%). В дальнейшем котировки пары восстановились, соотношение доллара и российской валюты по итогам дня остались неизменным на уровне 35,17 рубля за доллар. Полагаем, сегодня соотношение российской валюты и доллара будет находиться в диапазоне значений 34,85–35,20 рубля за доллар. Валютная пара евро/рубль будет торговаться в пределах 47,80–48,25 рубля за евро.

Долговой рынок

Еврооблигации

Доходность российских еврооблигаций не показала единой динамики на прошлой неделе, а спреды к US Treasuries продолжили сужаться вторую неделю подряд на фоне стабилизации ситуации на международных рынках капитала.

Доходность выпуска RUSSIA-23 снизилась за неделю на 2 б. п. до 4,57%, доходность евробонда RUSSIA-30 не изменилась (4,18%), а доходность выпуска RUSSIA-43 выросла на 5 б. п. до 5,81%. Спред RUSSIA-23-UST-10 сузился на 10 б. п. до 182 б. п., а спред RUSSIA-43-UST-10 почти не изменился, оставшись на отметке около 210 б. п.

На этой неделе ожидаем боковой динамики на рынке российских евробондов и стабильного значения спредов с US Treasuries. Текущая неделя может стать интересной с точки зрения активности на первичном рынке – роуд-шоу сегодня начинает «Газпром». Кроме того, ожидается размещение «суборда» «Сбербанка» и выпуска РЖД.

Среди данных, которые могут повлиять на значения спредов на этой неделе – статистика по рынку жилья США в среду и пятницу, а также данные по инфляции и обращениям за пособиями по безработице в США в четверг.

Комментарии по эмитентам

Золото в понедельник утром торгуется на уровне $1325 за унцию, чего не было с конца октября 2013 года. Рост стоимости с начала года превышает 10% и позволяет говорить об окончании понижательного тренда после того, как 1,5 месяца назад котировки желтого металла протестировали минимальные за последние годы уровни в районе $1180 за унцию.

Подобная «взрывная» динамика золота объясняется возвратом интереса к нему как к защитному активу, а также ожиданиями дефицита в связи с достижением котировками уровня безубыточности многих золотодобывающих компаний мира на уровнях ниже $1200 за унцию. Дополнительным фактором, поддерживающим котировки золота, является ожидание роста спроса в связи с восстановлением экономики в Европе и США, а также последними позитивными данными по экспорту КНР.

В связи с резким ростом стоимости желтого металла в мире растет привлекательность долларовых долговых бумаг эмитентов отрасли, которые по разным причинам не успели полностью отыграть укрепление цен желтого металла на 10% с начала года. Спред к долларовым свопам евробонда российской компании «Полюс Золото» PGILLN-20 расширился с начала года на 8 б. п. до 411 б. п., а спред к свопам долларового выпуска компании Nordgold NORDLI-18 с начала года сузился на 48 б. п. до 582 б. п. Таким образом, видно, насколько сильно евробонд «Полюс Золота» отстал в динамике от выпуска Nordgold.

В случае закрепления котировок золота на текущих уровнях около $1325 за унцию мы ожидаем сужения спреда к свопам выпуска NORDLI-18 на 30 б. п. до уровня 550 б. п. в среднесрочном периоде. Выпуск компании «Полюс Золото» выглядит более привлекательным. При закреплении золота на уровнях около $1325 за унцию мы ожидаем сужения премии к свопам на 40-45 б. п. до уровня в 370 б. п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: