Газпромбанк (Ba2/BB+/BB+): результаты по МСФО за 2015 г.

Газпромбанк отчитался за 2015 г. с убытком в размере 47,7 млрд руб. Основной причиной отрицательных результатов стал рост расходов на формирование резервов на возможные потери. При этом мы отмечаем, что Газпромбанк сохраняет самую низкую долю необслуживаемых кредитов в портфеле среди крупнейших госбанков. Так, показатель NPL90+ по итогам 2015 г. составил у Газпромбанка 2,0%, у Сбербанка – 5,0%, у Банка ВТБ – 6,4%. Среди позитивных факторов мы отмечаем сохранение высокого уровня покрытия проблемной задолженности резервами у Газпромбанка- 4,4 раза против 1,1х у Сбербанка и 1,06х у Банка ВТБ.

Вливания в капитал со стороны государства полностью нивелировали убытки. По итогам 2015 г. совокупный капитал Газпромбанка вырос на 28,6%, составив 689,2 млрд руб.

Долговые инструменты Газпромбанка, на наш взгляд, справедливо оценены рынком. Ожидаем, что дальнейшая динамика котировок будет коррелировать с бенчмарками.

Комментарий.

Активы Группы Газпромбанк (далее Газпромбанк) по данным опубликованной консолидированной МСФО-отчетности в 2015 г. выросли на 7,4%, достигнув 5,1 трлн руб. Основной рост пришелся на четвертый квартал (+4,4%), тогда как за первые три квартала активы выросли всего на 2,9%. Темпы роста Газпромбанка соответствуют общей ситуации в отрасли.

Кредитный портфель Газпромбанка (до вычета резервов под обесценение) в 2015 г. вырос на 10,5% и составил 3,5 трлн руб. основной рост обеспечил корпоративный сегмент. Розничный кредитный портфель сократился на 4,8% - до 314 млрд руб. Корпоративный кредитный портфель увеличился до 3,2 трлн руб. (+12,3% г/г), что формировало 91,1% от всего кредитного портфеля. Концентрация кредитного портфеля на крупных клиентах в 2015 г. усилилась, что отражает нацеленность на минимизацию рисков. В 2015 г. доля топ-10 заемщиков в кредитном портфеле выросла до 27% (932 млрд руб.) по сравнению с 22% в 2014 г. (714,6 млрд руб.).

Объем необслуживаемой задолженности по кредитам (NPL90+) в 2015 г. вырос до 71,7 млрд руб. по сравнению с 36,2 млрд руб. в 2014 г. Доля необслуживаемой задолженности в кредитном портфеле выросла с 1,1% до 2,0%. Несмотря на существенный прирост NPL90+, качество кредитного портфеля Газпромбанка остается существенно лучше, чем в среднем по системе и по сравнению с другими крупнейшими госбанками. Так NPL90+ по итогам 2015 года у Сбербанка вырос до 5,0%, у Банка ВТБ – до 6,4%. Также мы обращаем на улучшение показателя NPL90+ у Газпромбанка в четвертом квартале. По данным МСФО, за 9м2015 г. объем необслуживаемой задолженности по кредитам составлял 77,8 млрд руб. или 2,3% от кредитного портфеля.

Объем привлеченных средств клиентов Газпромбанк в 2015 г. увеличил до 3,3 трлн руб. (+14,4% г/г). В абсолютном выражении приток средств клиентов составил 414 млрд руб. Данные ресурсы Газпромбанк использовал для наращивания кредитного портфеля, а также для сокращения рыночного долга.

Заимствования на рынках капитала, включающие выпуски облигаций и межбанковские синдицированные кредиты, сократились на 15,9% и составили 475,3 млрд руб. В течение 2015 г. Газпромбанк погасил три выпуска еврооблигаций в номинальной сумме 500 млн швейцарских франков, 948 млн долл. и 15 млрд руб., также были погашены и выкуплены по оферте рублевые облигации на сумму 48,4 млрд руб. По итогам 2015 г. доля заимствований на рынках капитала в совокупных обязательствах Газпромбанка снизилась до 10,4%.

Вместе с сокращением публичного долга Газпромбанк в 2015 г. уменьшал задолженность перед ЦБ, стоимость привлечения ресурсов от которого для Газпромбанка была выше, чем по другим каналам. В течение 2015 г. объем привлеченных средств от Банка России сократился с 201,7 млрд руб. до 120,9 млрд руб. Доля средств ЦБ в обязательствах Газпромбанка составляет 2,6%, что ниже среднего по системе (6,5%).

Убыток Газпромбанка в 2015 г. составил 47,7 млрд руб. против убытка 13,7 млрд руб. годом ранее. Основной причиной убытков является увеличение расходов на формирование резервов до 139,5 млрд руб. (54,2 млрд руб. в 2014 г.). При этом мы обращаем внимание, что при низком показателе NPL90+ Газпромбанк сохраняет самое высокое покрытие проблемной задолженности резервами - 4,4 раза. Сбербанк в 2015 г. снизил к-т покрытия NPL90+ резервами с 1,5х до 1,1х, а Банк ВТБ снизил данный показатель с 1,15х до 1,06х.

Вливания в капитал со стороны государства полностью нивелировали убытки. По итогам 2015 г. совокупный капитал Газпромбанка вырос на 28,6%, составив 689,2 млрд руб. Рост капитала обеспечило привлечение субординированного депозита в сумме 38,4 млрд руб. от правительством РФ в апреле 2015 г. и новая эмиссия привилегированных акций в сумме 125,7 млрд руб., выкупленная АСВ в рамках программы докапитализации банков через ОФЗ. Показатель достаточности совокупного капитала Газпромбанка (рассчитанный в соответствии с требованиями Базель-I) вырос с 12,4% до 14,2%. Достаточность капитала первого уровня улучшилась с 9,2% до 10,2%.

Текущий уровень премии в евробондах Газпромбанка к кривой доходности Сбербанка, на наш взгляд, соответствует справедливому уровню, отражая разницу в масштабах бизнеса и кредитном качестве эмитентов. Поддержку долговым инструментам Газпромбанка оказывает сокращение рыночного долга. В качестве торговых идей мы рекомендуем обратить внимание на рублевые выпуски и евробонды ВЭБа (Ва1/ВВ+/ВВВ-), которые при более высоком кредитном рейтинге торгуются с премией к доходности бумаг Газпромбанка.