Векселя теснят облигации

[20.06.2005 14:30] Газета.ru

Финансисты в последнее время отмечают странную особенность российского долгового рынка – банковские векселя пользуются гораздо большей популярностью, чем облигации тех же самых банков.

«Казалось бы, все должно быть наоборот, потому что облигация – бумага гораздо более надежная, чем вексель, – заявила начальник управления по работе с долговыми обязательства инвестиционной компании "Велес Капитал" Екатерина Писаренко. – Если вспомнить скандалы с поддельными векселями крупных российских компаний и банков, то по логике сегодня эти бумаги должны были бы уйти с рынка. Однако облигациям не удается вытеснить векселя».

Причин для этого достаточно: вексель до сих пор проще оформить, его выпуск не настолько затратен, как выпуск облигаций: за регистрацию выпуска векселей не надо платить в ФСФР. Последнее немаловажно для стабильно работающих компаний средней величины, которые хотят привлечь деньги с рынка для своего развития. Поэтому векселя не отмирают.

В первой половине 90-х годов большая доля оборота векселей приходилась на зачетные операции юридических лиц с государственными структурами. Крупнейшим векселедателем тогда был "Газпром", чья доля на вексельном рынке составляла примерно 90%.

Однако финансовый кризис 1998 года не только практически разрушил российскую банковскую систему, но и изменил вексельный рынок до неузнаваемости. Именно банки сейчас составляют абсолютное большинство игроков на этом рынке.

Вячеслав Томашевский, начальник управления казначейских операций Международного промышленного банка, заявил, что векселя банков и компаний по ликвидности более предпочтительны по сравнению с облигациями тех же эмитентов. Еще один плюс: первые не уступают последним и по объему торгов. "Причины этого мы видим в большей доступности и простоте вексельного обращения по сравнению с высокотехнологичным и строго регламентированным рынком облигаций", – отмечает Вячеслав Томашевский.

Многие компании организуют выпуск векселей для привлечения финансирования и создания публичной кредитной истории, отмечает эксперт отдела по работе с векселями инвестиционной компании "Брокеркредитсервис" Илья Мушер: "Удачное размещение и последующее погашение выпущенных векселей позволяет компании-векселедателю в дальнейшем выпустить облигации на большую сумму и разместить их на бирже среди большего круга инвесторов".

Есть еще одна причина, по которой банковские облигации пользуются меньшим спросом, чем векселя. "Банки, как крупнейшие операторы рынка облигаций, в целом относятся к банкам–эмитентам облигаций с настороженностью ввиду их невысокой ликвидности. На практике это означает, что, купив банковскую облигацию банка-соседа, не всегда есть возможность ее продать, – сообщил начальник управления долговых инструментов банка "Союз" Михаил Автухов. – Кроме того, альтернатива банковским облигациям для клиента банка – тот же банковский депозит. Какая разница – купить облигацию или положить деньги на депозит в банк, ведь ты все равно доверяешь свои деньги банку, а доходность облигации ниже доходности депозита".

Кроме того, векселя проще и дешевле использовать в схемах рефинансирования (операции репо, кредитование под залог), отмечает Вячеслав Томашевский: "Они активно применяются в товарных расчетах. Подобные сделки можно осуществлять, не имея дорогостоящего доступа на биржу и не платя комиссий брокерам. Поэтому мелкие участники рынка шире используют векселя".

Рисковые инвесторы предпочитают или ликвидный первый эшелон облигаций и играют на движении рынка, или же относительно неликвидный третий эшелон облигаций, которые нельзя продать в любую минуту, но доходность которого превышает на 2-3% доходность банковских облигаций. В целом доходность надежных банковских облигаций составляет 8-10% со сроком погашения год, а доходность корпоративных облигаций третьего эшелона – 12-14% к оферте на тот же срок. Первый и второй эшелоны корпоративных облигаций обращаются с доходностью 7–10% на два-три года.

Газета.ru