ВБД представил сильные результаты первого квартала по US GAAP

[16.06.2006 10:02] Финам

Вчера ОАО "ВБД ПП" представило финансовые итоги первого квартала текущего года, которые превзошли наши прогнозы и ожидания рынка, сообщил Банк Москвы.

Согласно отчетности, совокупные продажи относительно января-марта 2005 года выросли на 18,4% до $386 млн., что практически совпало с нашим прогнозом. Выручка молочного сегмента увеличилась на 23,3%, благодаря росту объемов продаж в натуральном выражении на 4,2%, а также из-за увеличения отпускных цен на 10%. Самым позитивным моментом отчетности стоит считать рост рентабельности - маржа молочного сегмента выросла сразу на 5,6 п.п. до 27,6%, что стало возможным, благодаря стабилизации цен на сырое молоко.

Соковый сегмент не преподнес сюрпризов - продажи в натуральном выражении выросли лишь на 3,5%, однако в денежном эквиваленте выручка увеличилась всего на 1% до $73,5 млн. Это произошло из-за увеличения доли продукции низшего ценового сегмента (Любимый Сад) в общем объеме продаж - средняя цена реализации снизилась на 4,5% в долларовом эквиваленте. Валовая рентабельность по итогам квартала снизилась до 33,9% с 35,2%.

Наиболее быстрыми темпами продолжил расти сегмент детского питания - продажи в нем увеличились на 26% до $26 млн., благодаря росту продаж в натуральном выражении на 10,4% и увеличению цены реализации на 13,7%. Валовая рентабельность сегмента выросла до 37,3%.

Как итог, совокупная валовая рентабельность ВБД составила 29,5%, а валовая прибыль выросла на 36% до $113,7 млн. Коммерческие и административные расходы по темпам роста отстали от выручки, в основном благодаря стабильным расходам на персонал.

Сильные результаты на операционном уровне и контроль над издержками позволили ВБД более чем утроить операционную прибыль до $29,7 млн., а операционная рентабельность взлетела до 7,7%. Скорректированный показатель EBITDA составил $44,3 млн., увеличившись за период в два раза; рентабельность по EBITDA составила 11,5% - максимальный уровень за всю публичную историю компании!

Чистая прибыль Вимм-Билль-Данна выросла в шесть раз и составила $17,4 млн. Порадовала компания и на уровне денежных потоков - чистый денежный поток от операций вырос на 54% до $57,9 млн.

В целом можно говорить о том, что после двух лет крайне слабой динамики бизнеса, ВБД постепенно выходит на новый цикл роста. Поскольку результаты первого квартала оказались существенно сильнее наших ожиданий, прежде всего с точки зрения рентабельности молочного сегмента, мы пересмотрели нашу модель оценки ВБД. В результате мы повышаем целевую цену по бумагам компании с $30,46 до $36,54. Рекомендация поднята до уровня <покупать>, поскольку потенциал роста стоимости от текущих ценовых уровней превышает 20%.