S&P: Рейтинги российских химических компаний

S&P: Рейтинги российских химических компаний "Каустик" и "Пласткард" подтверждены на уровне "ССС+"

[10.08.2006 14:41] Финам

Сегодня Standard & Poor's подтвердило кредитные рейтинги двух основных производственных компаний российской химической группы «Никос», ОАО «Каустик» и ОАО «Пласткард», на уровне «ССС+», а их рейтинги по национальной шкале — на уровне «ruBB». Прогнозы рейтингов обеих компаний остаются «Стабильными».

Одновременно Standard & Poor's присвоило рейтинг «ruBB» планируемому приоритетному необеспеченному выпуску облигаций ООО «Никосхим-Инвест», финансовой структуры «Никоса», на сумму 1,5 млрд руб. Срок погашения планируемого выпуска облигаций — три года (предусмотрена оферта через год). Облигации выпускаются под поручительства «Каустика», «Пласткарда» и торговой структуры группы, ООО «Внешэкономторг» — все эти компании находятся под общим контролем и входят в группу «Никос».

«Пласткард» и «Каустик» — основные производственные предприятия группы, которые выпускают поливинилхлорид (ПВХ) и каустическую соду соответственно. Компании расположены на одной и той же производственной площадке и тесно связаны друг с другом технологически.

«Основные факторы, ограничивающие рейтинги «Каустика» и «Пласткарда» на уровне «ССС+», — сложная и постепенно меняющаяся структура группы «Никос», низкая прозрачность и риски рефинансирования, — отметила кредитный аналитик Standard & Poor's Елена Ананькина. — Группа юридически не консолидирована и объединяется наличием единой группы акционеров и произвольным характером внутригрупповых финансовых потоков. Это увеличивает риски корпоративного управления, снижает прозрачность и ограничивает доступ к долгосрочному финансированию».

Хотя в июле 2006 г. новое юридическое лицо, ООО «Группа Никос», стало владельцем 85% акций «Каустика» и «Пласткарда» (что, как мы полагаем, стало важным шагом в сторону оптимизации структуры группы), значительная часть денежных потоков и прибылей, а также некоторые активы в группу так и не вошли, их консолидация потребует времени.

Тем не менее эти ограничения несколько смягчаются тем фактом, что краткосрочная задолженность группы покрывается краткосрочными банковскими линиями. Кроме того, группа сохраняет устойчивые позиции, занимая 3-е место на растущем российском рынке ПВХ (15% продукции в стране).

Прогноз «Стабильный» предполагает, что «Никос» сумеет рефинансировать существующую краткосрочную задолженность и привлечь дополнительные кредитные линии для поддержания ликвидности в 2006-м и 2007 г. Если новый выпуск на сумму 1,5 млрд руб. будет успешно размещен, это положительно отразится на ликвидности. Standard & Poor's будет следить за подготовкой группы к погашению первого выпуска облигаций в декабре 2006 г.

Хотя группа продемонстрировала значительное улучшение прибыльности и денежных потоков в 2004-2005 гг., что могло бы служить основанием для более высокого рейтинга, и хотя основные производственные предприятия группы были консолидированы в 2006 г., повышение рейтинга маловероятно до тех пор, пока группа не добьется значительного прогресса в сфере консолидации денежных потоков, улучшения прозрачности (в том числе за счет публикации аудированной отчетности) и оптимизации графика погашения долга. Standard & Poor's полагает, что на это уйдет некоторое время. Негативным сценарием для рейтинга был бы кризис ликвидности.