27 мая 2008 г. Standard & Poor’s изменило прогноз по рейтингу крупной российской нефтегазовой компании ОАО "ЛУКОЙЛ" со "Стабильного" на "Позитивный". В то же время все рейтинги этой компании были подтверждены: долгосрочный кредитный рейтинг по международной шкале — на уровне "ВВВ-", рейтинг по национальной шкале — на уровне "ruAA+".
"Пересмотр прогноза отражает значительное увеличение денежного потока, генерируемого ЛУКОЙЛом, в 2007 г., которое, как мы ожидаем, продолжится в ближайшие годы", — отметил кредитный аналитик Standard & Poor’s Карл Нитвельт.
Это произойдет под влиянием cледующих факторов:
- значительного роста добычи в 2008 г., и особенно в 2009 г. (в основном на новых месторождениях — например, в Тимано-Печоре);
- положительных структурных сдвигов в ценовой ситуации в мировой нефтегазовой отрасли;
- существенного повышения прибыли от переработки и сбыта нефти в России
- и ожидаемого положительного эффекта предстоящих изменений в российском законодательстве, регулирующем налогообложение нефтегазовой отрасти. Последний фактор особенно важен с точки зрения возможности компенсации продолжающегося увеличения издержек производства российских нефте- и газодобывающих компаний.
"Кроме того, изменение прогноза определяется ожиданием того, что компания сохранит свои высокие показатели покрытия долговых выплат, несмотря на вероятность приобретения новых активов стоимостью порядка 5 млрд долл.", — подчеркнул г-н Нитвельт.
"Руководство ЛУКОЙЛа выражает большую заинтересованность в приобретении на Западе нефтеперерабатывающих и сбытовых активов. Впрочем, текущие показатели покрытия долговых выплат — в частности, отношение операционного денежного потока к полностью скорректированному долгу, составлявшее в конце 2007 г. 111%, — позволяют компании производить такие приобретения без ущерба для своей кредитоспособности", - говорится в пресс-релизе агентства.
Рейтинг отражает позицию ЛУКОЙЛа, второй по величине вертикально интегрированной нефтяной компании Российской Федерации (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ+/Позитивный/А-2; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: А-/Позитивный/А-2), значительно возросшую величину денежного потока, генерируемого компанией, высокую долю валютных экспортных доходов, умеренный уровень диверсификации зарубежных операций, а также высокие показатели покрытия долговых выплат. Среди основных рисков, которым подвергается ЛУКОЙЛ, следует отметить сложные условия ведения бизнеса в России, в том числе высокий уровень налогообложения нефтяной промышленности и устойчивое систематическое увеличение издержек производства. В целом, на рейтинги частных компаний России негативно влияют значительный страновой риск, в частности так называемый «ресурсный национализм», непредсказуемое законодательство и слабая защита прав собственности, а также высокая зависимость от государственных органов, утверждающих лицензии и квоты на транспортировку и экспорт нефти и газа. Standard & Poor's рассматривает благополучную историю деятельности ЛУКОЙЛа и хорошие отношения компании с государственными органами как основной фактор, смягчающий указанные риски.
Прогноз "Позитивный" отражает вероятность повышения кредитного рейтинга компании на одну ступень в ближайшие год-два. Для этого необходимо наличие признаков значительного органического роста добычи в 2008-2009 гг., увеличения свободного денежного потока и сокращения систематического роста издержек производства, а также дальнейшего повышения ликвидности компании. Прогноз учитывает возможность долгового финансирования покупки новых активов (стоимостью порядка 5 млрд долл.), но при этом предполагается, что менеджмент компании будет и дальше стараться сохранить отношение заемного капитала к собственному капиталу на уровне около 20%, что намного ниже максимально допустимой величины (30%), предусмотренной финансовой политикой компании. Исходя из консервативной оценки динамики кредитных характеристик компании (в частности, предположения о том, что цена нефти Ural составит 56 долл./барр.), мы полагаем, что в 2011 г. операционная прибыль ЛУКОЙЛа до изменений в оборотном капитале. (FFO) приблизится к 9 млрд долл., а отношение операционного денежного потока к полностью скорректированному долгу останется на уровне выше 55-60%.
Понижение рейтинга маловероятно, но может произойти в случае непредвиденного давления на компанию или неблагоприятных регулятивных изменений, а также крупного приобретения, произведенного за счет долгового финансирования.
