Сегодня компания Standard & Poor's сообщила о первом в России присвоении публичных кредитных рейтингов сделке по секьюритизации дебиторской задолженности, связанной с реализационной деятельностью, а именно выпуску ценных бумаг с факторинговым обеспечением на сумму в 8 млрд руб., произведенному компанией Eurokommerz FC (EK).
Старший и мезонинный транши облигаций, обеспеченные указанной дебиторской задолженностью, выпущены спецюрлицом, именуемым Russian Factoring No. 1 S.A. (см. список, приведенный ниже).
ЕК является российской факторинговой компанией, специализирующейся на приобретении платежных требований у поставщиков товаров и услуг в обмен на предоставление краткосрочных займов, позволяющих покрывать коммерческие кредиты и предотвращать несоответствия активов и пассивов по срокам.
ЕК — крупнейшая факторинговая компания России. Благодаря увеличению спроса на заемное финансирование и общему росту российского рынка факторинговых услуг ее бизнес быстро развивается, а рыночная доля растет. По состоянию на 30 июня 2007 г. рыночная доля компании по числу клиентов составляла 37%, а по объему денежных требований — 22%.
Поскольку сделки по секьюритизации дебиторской задолженности, связанной с реализационной деятельностью, нередко предполагают повышенные субординационные требования ввиду рисков смешивания денежных средств и мошенничества, Standard & Poor's нечасто получает заявки на составление кредитных рейтингов таких сделок.
Данная сделка предусматривает достаточное покрытие указанных рисков. Субординация по отношению к старшим траншам обеспечивается с помощью мезонинного кредита, субординированного кредита, а также цены отсроченной покупки (deferred purchase price — DPP), установленной на секьюритизируемую дебиторскую задолженность. Защитой сделки служат триггеры, связанные с уровнем маржи, DPP и досрочным погашением.
Субординация обеспечивается на динамической основе: это означает, что всякое увеличение потерь в портфеле сопровождается соответствующим увеличением величины избыточного покрытия (overcollaterization) по сделке. Такой динамический механизм кредитной защиты определяется на основе применяемой Standard & Poor's модели расчета дебиторской задолженности, связанной с реализационной деятельностью.
Функции инкассирующего агента по сделке исполняет Eurokommerz Cash Manager — компания с ограниченной ответственностью, недавно зарегистрированная в России. Ее задача заключается в сборе средств, выплачиваемых должниками и клиентами. Присутствие инкассирующего агента необходимо для предотвращения смешивания денежных средств, получаемых эмитентом, со средствами оригинатора. Риск смешения тем более высок, что почти 1,5% общей суммы задолженности выплачивается в один день в связи с условиями погашения дебиторской задолженности.
