Сегодня Служба рейтингов корпоративного управления Standard & Poor’s объявила о присвоении рейтинга корпоративного управления (РКУ) на уровне РКУ-4 ОАО «Четвертая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии» (ОГК-4 ) — одному из российских производителей электрической энергии. Одновременно Standard & Poor’s присвоило ОГК-4 рейтинг РКУ-4,4 по российской шкале.
«РКУ отражает серьезную нацеленность менеджмента на усиление процедур и функций корпоративного управления, которые пока недостаточно развиты, — отметила Юлия Кочетыгова, директор Службы рейтингов корпоративного управления Standard & Poor’s. — Уровень рейтинга сдерживается тем, что корпоративное управление ОГК-4 практически полностью осуществляется на уровне материнской компании, РАО ЕЭС России, а также пассивностью Совета директоров».
Общий РКУ ОГК-4 является результатом оценки по четырем компонентам анализа по международной / российской шкале — с градациями оценки от 1 (низшая) до 10 (высшая), первым показан балл по международной шкале, вторым — по национальной:
- Структура собственности и внешнее влияние — 4+ / 4,5
- Права акционеров и отношения с финансово-заинтересованными лицами — 5+ / 5,9
- Финансовая прозрачность, раскрытие информации и аудит — 4+ / 4,7
- Состав и эффективность Совета директоров — 3+ / 3,8
Ключевыми позитивными элементами практики корпоративного управления являются следующие:
- Крупнейший акционер, РАО ЕЭС (кредитный рейтинг: ВВ/Стабильный/—), по-видимому, стратегически заинтересован в том, чтобы успешно провести планируемую дополнительную эмиссию акций ОГК-4, которая обеспечила бы компании значительные инвестиционные ресурсы.
- Несмотря на очень небольшое участие миноритарных акционеров в капитале компании, РАО ЕЭС выдвинуло трех представителей миноритариев в Совет директоров ОГК-4.
- Надзор со стороны Комитета по стратегии и реформированию РАО ЕЭС позволяет миноритарным акционерам в определенной степени контролировать стратегические решения.
- Менеджмент компании проявляет значительную заинтересованность в улучшении системы внутреннего контроля и отношений с инвесторами.
- Компания опубликовала аудированную финансовую отчетность за 2005 г. (хотя в 2005 г. периметр консолидации был меньше, чем сейчас) и поддерживает весьма информативный веб-сайт.
В то же время РКУ компании сдерживается рядом существенных недостатков:
- Российская электроэнергетическая отрасль и процесс ее реформирования подвержены различным политическим рискам, которые могут негативно отразиться на акционерной стоимости компании.
- Процесс планирования капиталовложений затрудняется отсутствием ясности по поводу будущего рынка электроэнергии; кроме того, отсутствуют необходимые корпоративные механизмы и открытые дискуссии. Поэтому можно говорить о подверженности компании влиянию потенциальных конфликтов интересов, связанных с размещением дополнительных акций и процессом приватизации.
- Совет директоров не выполняет свою основную функцию органа, принимающего решения; он практически не проводит очных заседаний.
- Отсутствует система независимого контроля на уровне Совета директоров.
- Существующая система мотивации директоров характеризуется краткосрочностью, т.к. она предполагает бонусы, привязанные к годовым результатам. Система мотивации исполнительного руководства продолжает совершенствоваться, но в ней по-прежнему отсутствует привязка вознаграждения к долгосрочным результатам.
«Дополнительная эмиссия акций и продажа госпакета, которые, возможно, будут осуществлены летом этого года, должны сделать компанию еще более открытой для инвесторов, — добавила г-жа Кочетыгова. — Это, наряду с нацеленностью менеджмента на развитие компании, может привести к повышению РКУ».
ОГК-4 была образована в процессе реструктуризации электроэнергетической отрасли России, когда крупнейшие электростанции были объединены в ОГК, а более мелкие производители электрической и тепловой энергии — в ТГК. Конечная цель реформы ― стимулирование конкуренции в электроэнергетике после полной либерализации рынка электроэнергии в 2011 г. Предполагается, что компании привлекут частные инвестиции для финансирования амбициозных программ капитальных вложений.
На сегодняшний момент доля РАО ЕЭС в капитале ОГК-4 составляет 90%. Акционерная структура компании, по-видимому, изменится летом 2007 г. после дополнительной эмиссии акций и продажи госпакета.
