S&P о факторах влияющих на рейтинги российского нефтегазового сектора

[05.07.2006 18:29] Финам

Несмотря на то, что высокие цены на сырую нефть и природный газ привели к значительному увеличению денежного потока и рентабельности российских нефтяных и газовых компаний, показатели кредитоспособности российских предприятий по-прежнему определяются условиями ведения экономической деятельности в стране, согласно опубликованному отчету Standard & Poor’s «Для рейтингов российских компаний нефтегазового сектора значение страновых факторов может быть большим, чем значение взлетевших цен».

Нефтяные и газовые компании всего мира продолжали получать значительную прибыль от исключительно высоких цен на углеводородное сырье. Большинство российских нефтяных и газовых компаний смогли эффективно воспользоваться улучшением своих денежных потоков для капиталовложений в увеличение добычи, сохранив или повысив свои высокие финансовые показатели.

В результате в мае 2006 г. Standard & Poor’s поместило рейтинги ОАО «ЛУКОЙЛ» (ВВ/Watch Pos/—) и ТНК-ВР Ltd. (BB+/Стабильный/B) в список CreditWatch c позитивным прогнозом, и рейтинги ТНК-ВР были повышены 30 июня 2006 г. на одну ступень. Эти три рейтинговых действия добавились к значительному числу потенциальных позитивных изменений рейтингов компаний данной отрасли.

При такой положительной динамике развития отрасли очевидным для инвесторов является вопрос: «Что еще нужно для того, чтобы рейтинги российских нефтяных и газовых компаний были повышены?». Основным фактором, влияющим на кредитные рейтинги российских компаний, в том числе нефтяных и газовых, является история их работы в условиях ведения экономической деятельности в стране. Standard & Poor’s считает, что страновой риск в России существенно не улучшился, особенно в свете усиливающегося вмешательства государства в экономику.

В последнее время российское правительство стремится консолидировать отрасль при помощи таких государственных компаний, как ОАО «Газпром» (ВВ+/Позитивный/—) и ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» (В+/Позитивный/—). Эта консолидация является предметом особой озабоченности для небольших или иностранных участников рынка, поскольку существует риск того, что их лицензии будут отозваны, в то время как закрепившиеся на рынке российские частные компании (в том числе ТНК-ВР), судя по всему, этим процессом пока не затронуты. Для динамики рейтингов в данной отрасли важное значение будут иметь изменения налогового режима, продление лицензий и выборы президента в начале 2008 г.

Среди участников российского нефтяного рынка основную выгоду от высоких цен на углеводородное сырье получают интегрированные нефтяные компании, хотя их выгода несоизмерима с выгодой иностранных компаний в той же отрасли вследствие налогового режима в России. В газовой отрасли высокая экспортная цена в основном идет на пользу доминирующему игроку — ОАО «Газпром». В то же время независимые производители газа будут и в дальнейшем ориентироваться на внутренний рынок из-за сложностей получения доступа к системе экспортных трубопроводов «Газпрома». Что касается таких трубопроводных компаний, как ОАО АК «Транснефть» (ВВ+/Стабильный/—) и ОАО АК «Транснефтепродукт» (ТНП; В+/Позитивный/—), то на показатели их кредитоспособности в меньшей степени влияют высокие цены на нефть и газ, чем крупные проекты по развитию инфраструктуры, над которыми они в настоящее время работают.