S&P: Наращивание мощностей российской сталелитейной отрасли угрожает мировым ценам

[16.05.2005 14:38] Standard & Poor’s

Инвестиции российских производителей стали в наращивание своих мощностей угрожают ускорить уже наметившийся спад в мировой сталелитейной отрасли, говорится в статье "Рыночная и институциональная неопределенность ограничивает уровень рейтингов российских сталелитейных компаний", опубликованной 16 мая 2005 г. Standard & Poor’s.

"Благоприятная конъюнктура мировой сталелитейной отрасли в 2003-2005 гг. позволила крупнейшим российским компаниям достичь практически полной загрузки производственных мощностей, так что они инвестируют значительную часть образовавшихся свободных денежных средств в устранение "узких мест" и дальнейшее наращивание выпуска, — отметила кредитный аналитик Standard & Poor’s Елена Ананькина. — Хотя на внутреннем рынке России наблюдался рост, он не компенсирует расширения производственных мощностей: производство стали в стране превышает спрос вдвое, и маловероятно, что эта ситуация изменится в ближайшее время. Как следствие, российские компании останутся крупнейшими экспортерами, что может повлиять на цены стали, учитывая уже намечающийся в Европе отраслевой спад".

Западноевропейские компании сокращают производство стали — примером служит объявление Arcelor S.A. (BBB/Стабильный/А-2) в марте 2005 г. сократить выпуск листового проката в Европе на 1 млн т после 14-процентного сокращения спроса на эту продукцию в странах Европейского союза. Однако подобные сокращения могут оказаться безрезультатными: судя по всему, сталелитейные компании России и других стран СНГ — в том числе ОАО "Магнитогорский Металлургический Комбинат" (ВВ-/Стабильный), ОАО "Северсталь" (В+/Стабильный) — скомпенсируют его ростом своего выпуска. В последние годы (с 2001 г.) российское производство стали неуклонно растет. По данным Международного института чугуна и стали, в 1-м квартале 2005 г. производство стали в странах ЕС сократилось на 0,3%, в то время как в России оно увеличилось на 2,7% и, судя по всему, будет расти дальше.

Как указывается в статье, в конечном счете влияние роста российского производства на мировую сталелитейную отрасль будет в значительной мере зависеть от будущей динамики спроса, особенно в Китае и других странах с развивающейся экономикой. Даже при нынешней благоприятной конъюнктуре отрасли российские экспортеры сталкиваются с торговыми барьерами на многих рынках, например, с квотами в Европе и пошлинами в Китае. Торговые барьеры обычно усугубляют воздействие отраслевой цикличности (как правило, барьеры растут во время циклического спада, когда правительства планируют защитить своих отечественных производителей от импорта). В настоящее время этот риск частично компенсируется значительной диверсификацией экспорта российских компаний. Кроме зрелых рынков Западной Европы, российские компании экспортируют значительные объемы на растущие азиатские рынки, что в настоящее время помогает избежать перепроизводства.

В статье также рассматриваются и другие факторы, существенно влияющие на кредитоспособность российских компаний, и подчеркивается, что позитивными факторами рейтингов обычно являются низкий уровень издержек, умеренный объем задолженности и постепенный (хотя и нестабильный) рост внутреннего рынка. С другой стороны, негативными факторами остаются значительные потребности компаний в капиталовложениях для модернизации их производственной базы, их роль производителей стандартизованной продукции в цикличной отрасли, зависимость от экспорта. Дополнительные ограничивающие факторы связаны с ведением бизнеса в условиях развивающейся экономики, где институциональная среда слабая, а доступ к финансированию не всегда гарантирован. Как следствие, с учетом значительных запасов денежных средств, накопленных в течение 2003-2005 гг., и ограниченного уровня задолженности, основными движущими факторами рейтингов российских компаний станут финансовая политика, корпоративное управление, прозрачность использования накопленных средств, прежде всего — качество приобретаемых активов.