S&P может повысить рейтинг ЛУКОЙЛа

Сегодня Standard & Poor's поместило долгосрочный кредитный рейтинг крупной российской нефтяной компании ОАО "ЛУКОЙЛ" в список CreditWatch (рейтинг на пересмотре) c позитивным прогнозом. В то же время рейтинг компании "ruAA" по национальной шкале был подтвержден.

Рейтинг помещен в список CreditWatch в связи с возможностью его повышения — скорее всего, на одно деление шкалы — в ближайшие месяцы. Такая возможность будет определяться результатами нашей оценки позиции менеджмента компании в отношении будущих слияний и поглощений, а также работы по управлению долгом и определению целей финансовой политики. В частности, нас будет интересовать возможность дальнейшего увеличения долга с учетом существующего в компании лимита на использование финансового рычага (30%). Пока доля заемных средств в капитале компании существенно ниже установленного предела: по состоянию на конец сентября 2005 г. она составляла 11%. Другим основанием к повышению рейтинги могло бы стать увеличение операционного денежного потока до изменений в оборотном капитале (FFO), ожидаемое в связи с недавним объявлением группы о намерении направить 3 млрд долл. на выкуп своих акций.

Рейтинг отражает позицию ЛУКОЙЛа как нефтяной группы, занимающей в России первое место по размерам добычи, экспорта и запасов нефти, а также наличие в ее производственной структуре предприятий по нефтепереработке и сбыту, находящихся за пределами России. Негативное влияние на рейтинг оказывают невысокий уровень генерируемого группой операционного денежного потока (до сих пор он был ниже, чем у других нефтяных компаний с аналогичными рейтингами) и целевые показатели финансовой политики, позволяющие компании в случае приобретения новых активов значительно увеличить заимствования. Компания подвергается рискам, связанным с работой в нефтяной отрасли России и возможностью политически мотивированного вмешательства в ее деятельность. Тем не менее мы считаем, что в случае ЛУКОЙЛа страновой риск не является основным препятствием для получения в конечном итоге рейтинга инвестиционной категории, поскольку следует учитывать достаточно благополучную историю группы (в частности, отсутствие существенных налоговых претензий по налогам за прошлые периоды), хорошую диверсификацию ее активов, а также тот факт, что основная часть ее капитала находится в российской собственности, что позволяет ей, среди прочего, участвовать в тендерах на право разработки стратегически важных нефтяных месторождений в России. Однако более выгодные позиции в этом отношении имеют, пожалуй, конкурирующие с ЛУКОЙЛом государственные компании — такие, как ОАО "Газпром" (ВВ+/Позитивный/—) и ОАО "Нефтяная компания "Роснефть" (В+/Позитивный/—).

По предварительным оценкам, в 2005 г. ЛУКОЙЛа получил FFO в размере около 7 млрд долл. (против 5,5 млрд долл. в 2004 г.). Чистый долг (с учетом арендных и пенсионных обязательств), включающий гарантии на 0,64 млрд долл., сократился за первые девять месяцев 2005 г. примерно на 1 млрд долл. и к концу сентября составлял 3 млрд долл. (оценка), но к концу года, по-видимому, снова возрос в связи с приобретением акций компании Nelson. Высокие цены на рынке нефти и ожидающийся значительный рост добычи (обусловленный крупными капиталовложениями, превышающими инвестиции других нефтяных компаний) должны позволить ЛУКОЙЛу сохранить текущий уровень финансовой гибкости и улучшить возможности по наращиванию свободного денежного потока в 2006-2007 гг., несмотря на по-прежнему значительный уровень капитальных расходов (порядка 4 млрд долл. в год).

Standard & Poor’s предполагает, что ясность в отношении дальнейшего изменения рейтинга ЛУКОЙЛа, позволяющая вывести его из списка CreditWatch, появится к концу июня 2006 г. после встречи с руководством группы.

новости

Ваше мнение

* Имя:   * Текст:   * Защита от спама: