Rambler's Top100
 

Рынок корпоративных облигаций пошел в рост

[12.09.2006 11:44]  GZT.ru 
Корпоративные облигации во всем мире являются наиболее простым и прозрачным инструментом привлечения инвестиций в производство. Российский бизнес, в свою очередь, довольно медленно осваивает фондовый рынок. Между тем тот, кто раскусил облигационную схему, получил едва ли не инвестиционную панацею. Ведь кредиты по-прежнему остаются дорогими и труднодоступными.

Специалисты отмечают, что обычно на выпуск облигаций идут акционерные общества средних размеров с хорошими бизнес-данными. Структура заимствований, как отмечают в компании «Финам», у большинства компаний стандартная: от 3 лет, 2-4 купона в год, оферта 1-1,5 года, средний объем - 1-3 млрд. рублей. Некоторые предусматривают амортизацию - погашение облигаций частями. Схема выпуска корпоративных бумаг подразумевает выплату ежеквартального дохода по ним. При этом ставки даже в течение двух лет по этим заемным средствам не меняются.

В последние годы рынок демонстрирует явный рост предложений по долговым продуктам. «Рынок облигационных заимствований стал доступнее для средних компаний с хорошими операционными показателями и высоким кредитным качеством, - комментирует руководитель проектов на долговых рынках инвестиционного дивизиона инвесткомпании «Финам» Михаил Дмитриев. - Таких компаний сейчас довольно много, отчасти благодаря общей неплохой экономической ситуации, а в основном потому, что компании восприняли фондовый рынок, в частности долговой его сегмент, в качестве инструмента привлечения инвестиций в развитие собственного бизнеса. Экономике нужны «длинные» деньги, а рынок облигаций за счет ликвидности может упростить доступ к долгосрочным ресурсам».

По словам Михаила Дмитриева, компании - дебютанты долговых рынков активно проводят подготовительную работу, совершенствуют организационную структуру, консолидируют активы и уходят от сомнительных схем. В отношении финансового состояния таких компаний можно заметить, что финансовый менеджмент проводит мероприятия по повышению кредитного качества. Причем начинают их заблаговременно, еще до объявления о намерении разместить заем. «На рынке, с одной стороны, наращивается предложение долговых продуктов, в том числе от компаний, еще неизвестных инвесторам. С другой - инвесторы тоже демонстрируют интерес. Поэтому примеров неудачного размещения не много», - говорит Михаил Дмитриев.

Банкиры, тем не менее, в высказываниях осторожничают, называя «корпоративку» слишком непредсказуемой. Хотя и признают, что облигационные займы стали для них более привлекательными, чем прежде. «Да, российский рынок корпоративных облигаций последнее время растет интенсивными темпами, как и развивающиеся рынки в целом, - считает начальник отдела по работе с корпоративными облигациями Абсолют Банка Алексей Хмеленко. - Однако существующая ныне доходность по облигациям не отображает уровня риска по ним. Поэтому стоит отдавать себе отчет в том, что, если сомнения о повышении ставки ФРС США появятся, это окажет серьезное влияние не только на наш рынок, но и на развивающиеся рынки в целом». Впрочем, по его мнению, рынок все равно будет расти, хотя и не так интенсивно, «в случае если ставка ФРС действительно не будет повышена».

Рост рынка облигаций ограничен и множеством других факторов. Глава аналитического отдела Европейского трастового банка Елена Чернолецкая отмечает консервативность руководителей предприятий. Она выражается в том, что обычные банковские кредиты кажутся им куда более понятными, а корпоративные облигации некоторые руководители даже называют экзотикой. Причина - в нестабильности российского рынка. Несколько банковских кризисов и обвалы на фондовом рынке стали причиной недоверия к новым инструментам.

«Среди присутствующих эмитентов основную долю занимают не крупные компании с высоким рейтингом (такие, допустим, как представители энергосектора), а небольшие предприятия, чьи бумаги имеют низкую ликвидность за счет малого объема выпуска и низкий спрос - для инвестиций долги таких эмитентов обладают высоким риском. Тем более что российские предприятия пока не стремятся к политике открытости и прозрачности своей финансовой деятельности. Часто эмитентами облигаций становятся не сами компании, а их "дочки", что также не повышает доверия инвесторов к облигациям», - говорит «Газете» Елена Чернолецкая.

По ее словам, облигации предприятий, которые считаются «голубыми фишками» на рынке акций и пользуются интересом инвесторов, - "Газпрома", РАО "ЕЭС" и других - обладают доходностью на уровне государственных бумаг, субфедеральных облигаций, очень низкой даже по сравнению с уровнем инфляции. И только в последний год на рынке начали появляться облигации, привлекательные для консервативных инвесторов. К ним можно отнести долги телекоммуникационного сектора, пищевой промышленности.

Еще одной причиной недостаточного внимания к рынку корпоративных облигаций является низкий уровень развитости структуры данного рынка, таких финансовых институтов, которые традиционно готовы вкладываться в долговые обязательства - пенсионные фонды, страховые компании, паевые фонды. Не до конца продумана система взаимодействия депозитариев и регистраторов с эмитентами и инвесторами.

В то же время у корпоративных облигаций есть значительный потенциал притока инвестиционных ресурсов. В 2005 году около 10% от общего объема инвестиций в основной капитал были привлечены с рынка ценных бумаг. В течение пяти лет эта цифра может вырасти до 25%.

Фактором, позволяющим прогнозировать рост рынка корпоративных облигаций, считает Елена Чернолецкая, является растущий объем денежной ликвидности: «Учитывая, что ожидаемый бум IPO на рынке акций по ряду причин практически не состоялся, инвесторы будут искать другие инструменты для вложений. И рынок облигаций будет логичным направлением для денежных потоков. Причем основная часть средств должна прийти именно в корпоративный сектор, поскольку государственные и субфедеральные долги обладают крайне низкой доходностью».

Чернолецкая все же полагает, что по мере расширения рынка ПИФов и негосударственных пенсионных фондов на рынке будут появляться новые инвесторы, заинтересованные во вложениях не в слишком уж колеблющийся рынок акций, а в более стабильный рынок облигаций. Поэтому, считает эксперт, уже в период до 2010 года можно ожидать перевеса доли рынка корпоративных облигаций над рынком акций, что является традиционной формой для развитых биржевых систем.

Начальник отдела по работе с корпоративными облигациями Абсолют Банка Алексей Хмеленко тоже считает конъюнктуру рынка очень благоприятной: «Востребованы бумаги практически любого уровня, в том числе бросовые. Иностранные инвесторы прежде всего заинтересованы в наиболее качественных активах, а российские - инвестируют и в бумаги менее высокого качества и большей доходности. На рынке наблюдается высокая денежная ликвидность». Однако Хмеленко признает, что российский рынок облигаций «еще отстает от западного»: «Одним из факторов, оказывающих существенное влияние на рынок, остается инфляция».

В чем преимущество облигаций как инструмента финансирования российского бизнеса?

Алексей Белашов / начальник аналитического отдела Бинбанка:

"Облигации и акции являются основными инструментами привлечения компаниями небанковских денег. В отличие от эмиссии акций займы путем выпуска облигаций обладают неоспоримыми преимуществами. Например, корпоративные облигации позволяют, не изменяя и не перераспределяя собственность, обеспечивать предприятиям доступ к рынку капитала. Более того, так как российские компании до сих пор крайне низко оцениваются фондовым рынком, эмитентам сейчас просто нет смысла эмитировать дополнительные акции, тем самым размывая доли уже существующих акционеров. В пользу эмиссии облигаций свидетельствует и заметное улучшение как внешней, так и внутренней конъюнктуры рынка. Активное участие России в саммите G8, выплата ею долгов Парижскому клубу, укрепление рубля и ожидание скорейшего вступления России в ВТО подогревают интерес западных инвесторов к российским долгам. В результате многие компании стремятся воспользоваться огромной денежной ликвидностью и низкими ставками, приняв решение о финансировании своих программ путем выпуска облигаций".

Александр Митус / аналитик Номос-Банка:

"Чтобы обеспечить стабильный рост российского бизнеса, финансирования в форме вексельного или банковского кредитования в настоящее время уже недостаточно - оптимально отвечают его растущим запросам облигационные займы и синдицированные кредиты. В числе очевидных преимуществ выпуска облигаций для компаний на первом месте объемы привлекаемых средств - минимально приемлемым на российском рынке считается выпуск облигаций не менее чем на 1 млрд. рублей. Среди других преимуществ - возможность варьирования сроков и условий возврата средств, возможность управления долгом, повышение прозрачности компании, ее известности на рынке и создание успешной публичной кредитной истории. В большинстве случаев выпуск облигаций - логичный шаг, позволяющий компании лучше подготовиться к выходу на западный рынок заимствований, а также к IPO".
 
новости
 


Ваше мнение

 
 
  включите графику!
 

 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив новостей

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: