Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Итоги заседания Банка России: что хорошо для ОФЗ плохо для рубля

[11.12.2014 16:01]  Промсвязьбанк   pdf  Полная версия

Итоги заседания Банка России: что хорошо для ОФЗ плохо для рубля

ЦБ принял ожидаемое решение о повышении ключевой ставки на 100 б.п. – до 10,5% годовых на фоне роста инфляционных и девальвационных ожиданий. В случае дальнейшего усиления инфляционных рисков Банк России продолжит повышение ключевой ставки. Ожидаем дальнейшего ужесточения ДКП.

Банк России принял решение о повышении ключевой ставки на 100 б.п. до уровня 10,5%. В текущих условиях, когда рубль практически без остановки демонстрирует ослабление, рассчитывать на какой-то эффект на валютный рынок от повешения ключевой ставки на 100 б.п., на наш взгляд, не следует. Тем не менее, вопрос, почему именно 100 б.п., а не больше, выглядит вполне резонно, поскольку рыночные индикаторы отражали ожидания повышения ставки от 200 б.п.

С начала текущего года Банк России уже 4 раза повышал ключевую ставку в совокупности на 400 б.п. (без учета сегодняшнего решения). При этом до последнего времени рынок довольно точно через спрэд между ставками Mosprime 3m и IRS 1y «предугадывал» будущие действия регулятора. Накануне сегодняшнего решения спрэд между Mosprime 3m и IRS 1y достигал отметки 300 б.п., отражая ожидания более решительных мер со стороны регулятора. Таким образом, решением, которое бы могло оказать влияние на рынок, находилось в диапазоне 200-300 б.п.

На наш взгляд, ЦБ РФ не решился на более агрессивное повышение ставки вследствие вероятных проблем в банковской системе из-за переоценки стоимости фондирования. Так, в I квартале 2014 г. средняя ставка по кредитам на срок более 1 года нефинансовым организациям, по данным ЦБ РФ, составляла порядка 11,4% при премии к ключевой ставке около 600 б.п. При этом с учетом преимущественно короткого фондирования банков стоимость пассивов весьма чувствительна к уровню ключевой ставки, которая с начала года была повышена уже на 500 б.п. В результате ЦБ пока сохранил положительную маржу для банков по ранее выданным кредитам на срок более 1 года (безусловно, в зависимости от договора банки в ряде случаем имеют возможность пересмотреть ставку по кредиту).

В глобальном масштабе уровень ставки ЦБ РФ движется к уровням ЦБ Бразилии, ключевая ставка которого составляет 11,75% годовых при инфляции 6,56%. Рынок ОФЗ также накануне решения ЦБ по ставке отражал данный тренд – кривая российских госбумаг фактически сравнялась с кривой локальных облигаций Бразилии. При этом спрэды доходности ОФЗ к ставке РЕПО до заседания составляли порядка 310-335 б.п. по 5-10-летим бумагам при «нормальном» значении 130-150 б.п. и 245 б.п. по годовым бумагам при комфортном значении около 50 б.п. В результате ОФЗ отражали ожидания роста ставок на 200 б.п., и текущее повышение на 100 б.п. является фактором для краткосрочной коррекции доходности госбумаг.

Для валютного рынка такое решение вряд ли окажет позитивный эффект, так как участники ожидали более решительных мер. В результате для поддержания национальной валюты Банку России придется сохранить прежние объемы валютных интервенций, что в среднесрочной перспективе негативно отразится на объемах ЗВР, усиливая риски возможного снижения суверенных рейтингов.

Вместе с тем в среднесрочном аспекте борьба с инфляцией в следующем году будет по-прежнему основной задачей для Банка России. Инфляционные риски в российской экономике остаются достаточно высокими. В условиях сохранения эмбарго на импорт широкого ряда продукции и девальвационных рисков мы не видим возможности для снижения цен в первом полугодии. Более того, ожидаемое нами ослабление рубля прибавит скорости текущему росту цен. Отметим, что многие компании-поставщики импортных товаров, по нашим данным, заложили основной рост цен именно на начало следующего года. Здесь важно отметить также, что во многих товарах российского производства присутствует довольно много импортных компонентов. Во втором полугодии, в силу довольно высокой базы, а также в условиях стабилизации цен на нефть и уровней национальной валюты, мы ждем некоторого замедления темпа роста цен и достижения к концу года уровня в 9,8%. Отметим, что в следующем году более высокими темпами будут расти стоимость услуг на тарифы ЖКХ в отличие от текущего года. Так, в следующем году, согласно данным ФСТ, средний рост тарифов ЖКХ предполагается в районе 10% против 6,5%, анонсированных на этот год, что может послужить дополнительным инфляционным фактором. Также естественные монополии, по предварительным данным, могут повысить цены на свои услуги ориентировочно на 10% после заморозки тарифов в этом году.

В результате пик роста цен мы ожидаем увидеть в конце первого квартала следующего года, когда уровень инфляции может достигнуть значений в 12-12,5%, в то время как Банк России ожидает, что в I квартале 2015 г. инфляция превысит 10% годовых. На этом фоне ожидаем, что уже в январе-феврале регулятору снова придется прибегнуть к повышению ставки.

 
новости
 


Мнения посетителей

11.12.2014 16:32   пишите грамотно: повешения
11.12.2014 16:36   пишите грамотно: в ряде случаем
11.12.2014 16:38   ПапаЗол: Надо самим производить хотя бы самые необходимые вещи - тогда не будет такой рабской зависимости от доллара. Позор Кремлёвским политиканам.
11.12.2014 16:42   Читатель: Эта статья рассчитана на специалистов, а ведь новости читают и простые люди, далекие от финансовой и банковской теории. Неужели нельзя эту же информацию "перевести" на понятный язык.
11.12.2014 16:58   Читатель: Для кого вы пишите эти статьи? Деловые люди и финансисты, я уверен, черпают информацию не с ваших статей, а без спецподготовки текст не понятен! Для кого пишете и скакой целью - не совсем ясно...
11.12.2014 17:00   сашаже: я всё понял. в переводе на общедоступный язык - жопа!
11.12.2014 17:11   вау: а крайние как обычно простые жители.разогнать руководство ЦБ.
11.12.2014 17:13   Алексей: ПапаЗол а причем тут Кремлевские политиканы? если ставки поднял ЦБ а ЦБ да будет вам известно, не подчиняется правительству
11.12.2014 17:14   Тимур: Все понятно же. Хотя я думал, что повысят на 2-3 %.
11.12.2014 17:18   Читатель: Сколько говорилось о том что необходимо поднимать своё сельское хозяйство ,уходить от нефтяной иглы и самим производить высокотехнологичную продукцию. Правительство не справилось с этим .Необходимы неординарные действия с неординарным правительством. И чем дольше медлит Президент со сменой правительства ,тем больше для страны рисков!!
11.12.2014 17:20   Назиб: Ситуация предкризисная. ЦБ,президентский аппарат,правительство,законодатели продолжают действовать каждый в своей плоскости.Плоскости эти зачастую даже не пересекаются, отсутствует объемное восприятие ситуации в виде единого клубка.Необходимо срочно создать единый антикризисный центр,который смог бы разобраться что происходит в нашей экономике в действительности и смог бы выработать меры по упреждению надвигающегося коллапса.
11.12.2014 17:25   Павлик Морозов: Прочитал с умным лицом... Спасибо за статью.
11.12.2014 17:26   Алексей.: 1. Доходы страны формируются не только за счёт горючки. Огромная доля это обрабатывающая промышленность. Это надо печатать всегда в статьях такого рода. Тогда у людей будет более ясная картина. 2. Хотя я и фанат нашего президента, но хочется спросить: Где эти валютные спекулянты ? Почему надо ждать минимум середины 2015 года ? Разве нельзя тихонько окончить жизнь такого спекулянта в назидание остальным ? Почему нельзя ограничить вывоз капитала ? Почему нашему премьеру не попробовать пожить на среднюю з/п в Москве ? Почему с Европы нельзя брать часть платежей в рублях ? И последнее. Уверен, что банкиры, топ менеджеры по жратве, короли бензозаправок и т.п. непременно украсят столицу нашей Родины Москву своим весением на фонарных столбах.
11.12.2014 17:26   ГАД: Надо ...бивать не нужных не правильных политиков - Об..му, Орошэнко, Мерк._.ль - как было проще просто всех уб ИИИИ Ть...
11.12.2014 17:26   Денис: Центробанк выполняет только указания ФРС США и ему плевать на экономику той страны где он размещен. Его задача не дать развиться экономики страны любым способом и не вырваться из цепких лап банкиров. Этим ЦБ РФ и занимается. За 20 лет дерьмократов, вначале сдали банковскую свободу, затем уничтожили экономику производственную. Теперь осталось нанести последний удар по территориальной целостности страны. Все планомерно и шаг за шагом. ДНР и ЛНР посмотрите. Это наше ближайшее будущее. За то будем из Ставропольского края в Ростовскую область по визам ездить.
11.12.2014 17:26   Павлик Морозов: Интересна стоимость создания антикризисного центра? Может скинемся?
11.12.2014 17:26   человек: ПУТИН НЕГОДЯЙ,ОН ПОДСТАВИЛ НАРОД...ЕГО С ЕГО КУЧКОЙ ПРОХВОСТОВ НАДО СУДИТЬ.
11.12.2014 17:27   Просто: Поправьте меня если я не так что-то понимаю:Только ЦБ имеет право печатать деньги. Он раздает эти деньги другим мелким банкам под определенный процент, называемый "ключевая ставка" то есть около 10%, то есть если ЦБ отдал, например, 100 руб, то хочет за это получить 110 руб. То есть эти 10 рублей нужно обязательно занимать опять у ЦБ или взять у населения. Так?
11.12.2014 17:36   Назиб: ЦБ регулирует только ставки,никому ничего не дает. Это банки у друг друга перезанимают.
11.12.2014 17:39   Васек: Главная проблема в том что Путину надо своих товарищей и спонсоров в рамки загнать ,а он понимает что они быстро нового найдут ему на замену а бежать на подлодке ему только в Арктику
11.12.2014 17:40   Александр: Говорят с трибун только то, что мы хотим услышать. А делают только то, что им выгодно.
11.12.2014 17:45   я: человек, вы просто наслущались всяких интриг заморских,расслабтесь.
11.12.2014 17:46   человек: ХОТИТЕ ПЕРЕВЕСТИ ВСЕ В ПУСТУЮ БОЛТОВНЮ?...ПЕРЕКЛЮЧИТЬ МЫСЛИ ЛЮДЕЙ В ПЛОСКОСТЬ..В КОТОРОЙ НЕТ ОТВЕТА?...ЧЕЛОВЕКУ СВОЙСТВЕННО ПРОСТО ЖИТЬ...А НЕ ПЕРЕЖИВАТЬ ПО ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДЕЛАМ...КАК ЖИВУТ МИЛЛИОНЫ ЛЮДЕЙ В ЦИВИЛЬНОМ МИРЕ.владыка должен руководить государством!
11.12.2014 17:47   Piple: Да насрать Путину на обнищание населения! Экономика власть имущих заботит постольку поскольку. Нада нефть качать и продавать, а тут эта обуза в виде 140 млн. человек...
11.12.2014 17:48   Назиб: Законы Маркса никто еще не отменял.Пока не будет у нас эффективного результативного труда,так и будем в дерьме.За Крым,конечно спасибо ему, но вряд ли индусы,турки или китайцы нам помогут,надо опираться на свой народ и перестать во всем обвинять запад и янки.
11.12.2014 17:48   jobba: цб национализировать, доллар отменить, всех мошенников от власти - на соловки
11.12.2014 17:49   Иван: Всем давно известно,при таком подходе управления страной,мы придем такому состоянию.Сельское хозяйство развалили,производство упорно сокращается,людям нет работы,зарплата трудягам очень низка,избранным неизмеримо высоко.Ждем все из-за бугра.Может созданная ситуация исправит положение,а если правители все еще не поймут, улучшения не будет.
11.12.2014 17:49   Cлава Кпсс: а чего ждали то?за 20 лет после 2 мировой и страну отстроили и в космос улетели и людей одели и обули. сейчас занимаемся делегированием в форбс. а не еще олимпиады зимние в субтропиках проводим. страна победившего абсурда
11.12.2014 17:50   я: 11.12.2014 17:26 человек: ПУТИН НЕГОДЯЙ,ОН ПОДСТАВИЛ НАРОД...ЕГО С ЕГО КУЧКОЙ ПРОХВОСТОВ НАДО СУДИТЬ. ответ:Путин крутой мужик ,и не надо говорить ерунду,еслиб не он ,то все былобы намного хуже.
11.12.2014 17:59   человек: РОССИЯ ДОЛЖНА БЫТЬ СВОБОДНОЙ СТРАНОЙ! СВОБОДНОЙ ОТ ВСЯКОЙ НЕЧЕСТИ-КОТОРАЯ СТАРАЕТСЯ УТОПИТЬ ЕЕ...ЗАСТАВЛЯЕТ ДУМАТЬ НАРОД О ТОМ..О ЧЕМ ОН НЕ ДОЛЖЕН.... ...А СЕБЯ ПРЕДСТАВЛЯЕТ ГЕРОЯМИ С ЭКРАНОВ И ГАЗЕТ....ДАЖЕ ЗДЕСЬ...TCNM NFRBT
11.12.2014 18:03   человек: ЭТО ДАЛЕКО НЕ ЕРУНДА-РАНО ИЛИ ПОЗДНО НАРОД ДОЛЖЕН ПРОЗРЕТЬ!
11.12.2014 18:46   Антон: И Путин и Медведев и Набиуллина только говорят и ничего не делают. Одна болтовня. Если так будет дальше, то у нас будет свой майдан

Ваше мнение

 
 
  включите графику!
 

 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив новостей

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов