Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций Прогнозы рейтингов ОАО «Газпром» и ОАО «НК Роснефть» пересмотрены

Прогнозы рейтингов ОАО «Газпром» и ОАО «НК Роснефть» пересмотрены

[15.09.2004 14:41] Финам

Сегодня Standard & Poor's объявило о пересмотре прогнозов российского газового гиганта ОАО «Газпром» («Газпром») со «Стабильного» на «Развивающийся», а российской государственной нефтяной компании ОАО «НК Роснефть» («Роснефть») — с «Негативного» на «Развивающийся». Это решение принято вслед за объявлением российского правительства о его намерении увеличить свою долю в «Газпроме» за счет активов «Роснефти» (сделка потребует проведения формальных процедур оценки, официального одобрения советов директоров и собраний акционеров).

Одновременно Standard & Poor's подтвердило рейтинги «Газпрома» и «Роснефти» на уровне «ВВ-» и «В» соответственно.

Пересмотр прогнозов отражает недостаток ясности в отношении влияния планируемой сделки на каждую из компаний. Оценка потенциального влияния на «Газпром» и «Роснефть» будет зависеть от юридических и финансовых деталей сделки, в частности от того, придется ли «Газпрому» осуществлять какие-либо выплаты в связи с объединением, а также будут ли переданы «Газпрому» все активы и обязательства «Роснефти» или только их часть. Собственно объявление об объединении также подчеркивает риски, связанные с непредсказуемой стратегией правительства в секторе, которой, как представляется, движут скорее политические, чем экономические мотивы.

«Рейтинги «Газпрома» могут быть повышены, если сделка усилит государственную поддержку компании прежде всего в отношении более благоприятного режима регулирования внутренних цен на газ», — отметила кредитный аналитик Standard & Poor's Елена Ананькина. В настоящее время правительство напрямую контролирует 38% акций «Газпрома», тогда как еще 17% контролируется дочерними компаниями «Газпрома». Таким образом, результатом передачи активов «Роснефти» станет прямой государственный контроль над «Газпромом», рост масштабов и диверсификации активов, а также дальнейшее уменьшение вероятности расчленения вертикально интегрированной структуры «Газпрома».

Однако возможно и негативное влияние сделки на рейтинги «Газпрома», если уровень долга (в том числе уже достаточно высокий объем краткосрочного долга) увеличится в ходе сделки или если правительство будет оказывать давление на новый нефтегазовый гигант, заставляя его осуществлять политически мотивированные крупные и рискованные инвестиции. Уровень долга «Газпрома» уже высок, а способность компании обслуживать долг в условиях средних мировых цен на газ ограничивается вследствие по-прежнему неблагоприятного режима ценообразования на внутреннем рынке газа. Сама по себе либерализация рынка акций «Газпрома» не оказывает существенного влияния на кредитоспособность.

В то же время рейтинг «Роснефти» может быть повышен вследствие объединения с компанией, которая имеет более высокий рейтинг и потенциально может стать гораздо более крупным игроком в нефтегазовом секторе. Из потенциальных рисков стоит отметить, что пока не вполне ясно:1) планирует ли правительство передать «Газпрому» «Роснефть» целиком или лишь отдельные активы и/или обязательства, 2) все ли кредиторы «Роснефти» получат тот же статус, что и кредиторы «Газпрома», 3) как отразится сделка на ликвидности «Роснефти», если в ответ на нее некоторые кредиторы воспользуются положением о смене контроля в кредитных соглашениях.

«Если неопределенность в отношении этих вопросов разрешится и если потенциальные негативные сценарии будут признаны крайне маловероятными, Standard & Poor's может рассмотреть вопрос о пересмотре прогноза рейтинга «Роснефти» на «Позитивный», — добавила кредитный аналитик Standard & Poor's Татьяна Кордюкова.